Call Ratio Backspread: เขตเครดิต แอ่งขาดทุน และผลตอบแทนขาขึ้นแบบโค้งนูน

วิเคราะห์ call ratio backspread อัตรา 1 ต่อ 2 ผ่านเครดิตแรกเข้าที่มีเครื่องหมาย เขตจุดคุ้มทุนที่ใช้ได้ ราคาชุดคำสั่งที่ซื้อขายได้จริง Greeks เฉพาะจุด การถูกใช้สิทธิ และการชำระราคา

จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้สูญเสียเงินลงทุนได้

คำตอบโดยตรง

บทความนี้ใช้คำว่า call ratio backspread สำหรับสถานะที่ Options Industry Council เรียกว่า long ratio call spread คือขายคอลราคาใช้สิทธิต่ำ 1 สัญญาที่ K₁ และซื้อคอลราคาใช้สิทธิสูง 2 สัญญาที่ K₂ โดย K₁<K₂ และมีวันหมดอายุ รูปแบบการใช้สิทธิ การชำระราคา ตัวคูณ และสิ่งส่งมอบเดียวกัน รายการขา −1/+2 สำคัญกว่าชื่อ เพราะอัตราส่วนอื่นและ short ratio spread ที่กลับด้านมีความเสี่ยงต่างกัน

ให้เครดิตแรกเข้าที่มีเครื่องหมาย C เป็นบวกเมื่อเป็นเครดิตสุทธิและเป็นลบเมื่อเป็นเดบิตสุทธิ กำไร ณ วันหมดอายุต่อหน่วยสินทรัพย์อ้างอิงคือ Π(S_T)=−max(S_T−K₁,0)+2max(S_T−K₂,0)+C แอ่งอยู่ที่ K₂ เหนือจุดนั้นสถานะมีความชันส่วนปลาย +1 กำไรจึงไม่จำกัดหากสินทรัพย์อ้างอิงของสัญญาขึ้นได้ไม่จำกัด การขึ้นปานกลางเข้าสู่แอ่งอาจขาดทุน แม้การขึ้นมากพอจะมีกำไร

จุดคุ้มทุนขึ้นกับเขตเครดิต ให้ W=K₂−K₁ หาก 0<C<W จะมีจุดคุ้มทุนแยก 2 จุดคือ K₁+C และ 2K₂−K₁−C และขาดทุนสูงสุด ณ วันหมดอายุคือ W−C หาก C<0 ช่วงราคาต่ำขาดทุนเท่าเดบิตและมีเพียงจุดบนที่ใช้ได้ หาก C=W มีเพียง K₂ ที่แตะศูนย์ หาก C>W payoff สุทธิที่จับคู่สะอาดจะเป็นบวกทุกภาวะ จึงต้องตรวจสอบตัวตนสัญญา ราคา ต้นทุน และการซื้อขายได้ทันที

การวิเคราะห์ backspread 7 ขั้นตอน

ระบุสิทธิเรียกร้องและอัตราส่วนให้แน่นอน บันทึกสินทรัพย์อ้างอิงและรหัสหลัก ขายคอล 1 สัญญาที่ K₁ ซื้อคอล 2 สัญญาที่ K₂ วันหมดอายุร่วม การใช้สิทธิแบบอเมริกันหรือยุโรป การชำระเป็นเงินสดหรือส่งมอบจริง ตัวคูณ M จำนวนชุด Q สิ่งส่งมอบ สกุลเงิน และการปรับ อัตราส่วนกลับด้าน +1/−2 คือ short ratio call spread ที่มีความเสี่ยงส่วนปลายขาขึ้นไม่ปิดคลุม ไม่ใช่สถานะนี้
บันทึกเงินสดแรกเข้าที่มีเครื่องหมายและซื้อขายได้จริง ใช้ราคาซื้อขายจริงของชุดคำสั่งหลายขา เครดิตแบบระมัดระวังจากแต่ละขาคือ C_exec=Bid(K₁)−2Ask(K₂) ก่อนต้นทุน คูณด้วย M×Q หักค่าธรรมเนียมแรกเข้าออกจากเงินรับหรือเพิ่มเข้ากับเดบิตที่จ่าย และเก็บราคาซื้อขายทุกขา ราคากึ่งกลาง มูลค่าแบบจำลอง และเครดิตที่เสนอไม่ใช่กำไรที่รับรู้
หาผลลัพธ์ 3 ช่วง ณ วันหมดอายุ เมื่อ S_T≤K₁ กำไรคือ C เมื่อ K₁<S_T≤K₂ คือ C−(S_T−K₁) และเมื่อ S_T>K₂ คือ S_T+C+K₁−2K₂ ใช้ค่าการใช้สิทธิและชำระราคาอย่างเป็นทางการของสัญญา จากนั้นคูณด้วย M×Q และรวมกระแสเงินสดที่เหลือ
ตรวจสอบขาดทุนและรากตามเขต ที่ K₂ กำไรตรงแอ่งคือ C−W เมื่อ C<W ขาดทุนสูงสุด ณ วันหมดอายุคือ W−C ตรวจสอบรากแต่ละค่าภายในช่วงที่สร้างรากนั้น ถือว่า C=0 C=W และ C>W เป็นกรณีขอบเขตแยกกัน แทนการบังคับใช้สูตรเครดิต 2 รากมาตรฐาน
ประเมินสถานะจริงใหม่ รวม Delta, Gamma, Theta และ Vega ที่มีเครื่องหมายของแต่ละขา ณ เวลาและธรรมเนียมเดียวกัน ค่าสุทธิอาจเปลี่ยนเครื่องหมายตาม spot เวลา และ skew ทดสอบราคาใช้สิทธิทั้ง 2 แยกกันสำหรับ IV bid-ask เงินปันผล อัตราดอกเบี้ย และการกระโดดของราคา “Long Gamma” หรือ “long Vega” เป็นคำอธิบายแบบจำลองเฉพาะจุด ไม่ใช่การรับประกัน payoff หรือราคาซื้อขาย
จำลองแขนงการถูกใช้สิทธิ การชำระราคา และเงินทุน คอลฝั่งขายแบบอเมริกัน K₁ อาจถูกใช้สิทธิก่อนกำหนดหรือบางส่วน ทำให้เกิดสถานะขายชอร์ตหุ้นและเงินรับตามราคาใช้สิทธิ คอลฝั่งซื้อทั้ง 2 ยังแยกกันและไม่ขายหรือใช้สิทธิโดยอัตโนมัติ เปรียบเทียบการขายคอลฝั่งซื้อกับการใช้สิทธิซึ่งเสียมูลค่าส่วนเกินจากเวลาและความผันผวน สัญญายุโรปที่ชำระเงินสดไม่มีการถูกใช้สิทธิก่อนกำหนดหรือหุ้น แต่อาจสร้างรายการหักเงินตามค่าชำระทางการ
วางแผนซื้อขายและกระทบยอดบัญชีล่วงหน้า กำหนดราคาจำกัดของชุด วันที่ทบทวน ขีดจำกัดขาดทุนและสภาพคล่อง กฎเหตุการณ์และเงินปันผล วิธีตอบสนองการถูกใช้สิทธิ และคำสั่งเมื่อหมดอายุ กระทบยอดจำนวนออปชัน รายการซื้อขาย หุ้น เงินสดตามราคาใช้สิทธิ ค่าชำระทางการ เงินปันผล การยืม มาร์จิน ค่าธรรมเนียม และล็อตภาษีจากบันทึกสุดท้ายของโบรกเกอร์ คอลฝั่งซื้อส่วนเกินที่เหลือเป็นการตัดสินใจรับความเสี่ยงเปิดใหม่

ตัวอย่างคำนวณ

กรณีเครดิตที่มีจุดคุ้มทุน 2 จุด กำหนด K₁=100 K₂=105 C=$1.00 M=100 และ Q=1 ที่ S_T=$95 กำไรคือ +$1.00×100=+$100 จุดคุ้มทุนล่างคือ $101 กำไรตรงแอ่งที่ $105 คือ ($1−$5)×100=−$400 จุดบนคือ $109 ที่ S_T=$120 กำไรคือ ($120+$1+$100−2×$105)×100=+$1,100 คำว่า “ขาขึ้น” ไม่แสดงขาดทุนระหว่าง $101 กับ $109
เขตเดบิตและขอบเขต เมื่อราคาใช้สิทธิเดิมแต่ C=−$2.00 ขาดทุนช่วงราคาต่ำคือ $200 ขาดทุนตรงแอ่ง ($5−(−$2))×100=$700 และจุดคุ้มทุนที่ใช้ได้เพียงจุดเดียวคือ 2×$105−$100−(−$2)=$112 ที่ S_T=$120 กำไร +$8.00×100=+$800 หาก C=$5.00=W มีเพียง $105 ที่แตะศูนย์ หากชุดสะอาดที่จับคู่ดูซื้อขายได้ที่ C=$6.00>W payoff จะเป็นบวกทุกภาวะหมดอายุ ให้ตรวจสอบราคาล้าสมัยหรือไขว้ อัตราส่วน ตัวคูณ สิ่งส่งมอบ ต้นทุน และขาที่ซื้อขายได้ก่อนเรียกว่า arbitrage
วงจรชุดคำสั่งที่ซื้อขายได้จริง bid ของคอลฝั่งขายคือ $8.40 และ ask ของคอลฝั่งซื้อแต่ละสัญญา $3.60 เครดิตเปิดรวมแบบระมัดระวังคือ $8.40−2×$3.60=$1.20 หรือ $120 ค่าธรรมเนียมเปิด 3 รายการ รายการละ $0.65 เหลือเงินสดสุทธิ $118.05 ต่อมา ask ของคอลฝั่งขาย $9.50 และ bid ของคอลฝั่งซื้อแต่ละสัญญา $4.10 การปิดใช้ $9.50−2×$4.10=$1.30 หรือ $130 บวกค่าธรรมเนียม $1.95 รวม $131.95 กำไรขาดทุนทั้งรายการคือ $118.05−$131.95=−$13.90 เครดิตแรกเข้าและขาฝั่งซื้อที่มีกำไรไม่ได้ยืนยันกำไรที่รับรู้ด้วยตัวเอง
การถูกใช้สิทธิแบบอเมริกันและมูลค่าส่วนเกินที่ซื้อขายได้ คอลฝั่งขาย $100 ถูกใช้สิทธิ ทำให้เกิด −100 shares และเงินรับตามราคาใช้สิทธิ $10,000 คอลฝั่งซื้อ $105 ทั้ง 2 ยังเปิดอยู่ ask หุ้น $108.20 และ bid ของคอลฝั่งซื้อแต่ละสัญญา $4.00 ซึ่งมีมูลค่าที่แท้จริง $3.20 และมูลค่าส่วนเกินที่ซื้อขายได้ $0.80 การขายคอลทั้ง 2 และซื้อหุ้นให้เงินสดจากเหตุการณ์ $10,000+2×$400−$10,820=−$20 การใช้สิทธิคอล 1 สัญญาและขายอีกสัญญาให้ $10,000−$10,500+$400=−$100 ซึ่งแย่กว่า $80 เพราะเสียมูลค่าส่วนเกินของคอล 1 สัญญา เงินเดิมของชุด ค่าธรรมเนียม เงินปันผล การยืมหุ้น ภาษี และความเสี่ยงภายหลังแยกต่างหาก

ความเสี่ยงและการควบคุมตรวจสอบ

ตรวจสอบชุดสัญญา วันหมดอายุร่วม และอัตราส่วนขา −1/+2 ให้แน่นอน
ถือว่าชื่อกลยุทธ์และอัตราส่วนที่ไม่มีมาตรฐานไม่เพียงพอในการระบุสิทธิเรียกร้อง
ตรวจสอบราคาใช้สิทธิ ตัวคูณ สิ่งส่งมอบ สกุลเงิน และบันทึกการดำเนินการของบริษัทที่ปรับแล้ว
รักษาเครดิตที่มีเครื่องหมาย C ให้สม่ำเสมอเพื่อไม่ให้กลับกรณีเดบิต
ตรวจสอบรากจุดคุ้มทุนภายในเขตแบ่งช่วง
ถือว่า C≥W เป็นกรณีควบคุมราคา สัญญา และการซื้อขายได้
ใช้ bid, ask, ความลึก และราคาจำกัดของชุด แทนราคากึ่งกลางที่ดูดี
ควบคุมการซื้อขายบางส่วนที่อาจทิ้งคอลฝั่งขายราคาต่ำไว้โดยไม่ปิดคลุม
รวมค่านายหน้า ค่าธรรมเนียมตลาด slippage การยืม และภาษี
ทดสอบขาดทุนตรงแอ่งที่ K₂ และราคาตลอดช่วงขาดทุน
รวมขาดทุนกรณีไม่เคลื่อนไหวและขาลงเมื่อชุดเปิดด้วยเดบิต
ทดสอบการยุบตัวของความผันผวนหลังเหตุการณ์ skew การกระโดด และการเสื่อมค่าตามเวลา
ถือว่า Delta, Gamma, Theta และ Vega เป็นความไวของแบบจำลองเฉพาะจุด
ติดตามการถูกใช้สิทธิก่อนกำหนดหรือบางส่วนของคอลฝั่งขายแบบอเมริกัน
เปรียบเทียบเงินปันผล มูลค่าส่วนเกินที่เหลือ อัตราดอกเบี้ย และการยืมก่อนวัน ex
อย่าถือว่าคอลฝั่งซื้อสัญญาใดจะปิดคลุมการถูกใช้สิทธิโดยอัตโนมัติ
วางแผนการใช้สิทธิโดยอัตโนมัติ คำสั่งตรงข้าม ความเสี่ยงราคาตรึง นอกเวลาซื้อขาย และการหยุดซื้อขาย
ยืนยันค่าชำระทางการ ธรรมเนียม AM หรือ PM และเวลาซื้อขายสุดท้าย
สำรองหุ้น เงินสดตามราคาใช้สิทธิ มาร์จิน locate การยืม การเรียกคืน และการบังคับซื้อคืน
กระทบยอดออปชัน หุ้น การชำระ เงินสด ค่าธรรมเนียม และล็อตภาษีสุดท้าย

ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย

“ราคาขึ้นเท่าใดก็มีกำไร” การขึ้นปานกลางสู่ K₂ อาจสร้างขาดทุนสูงสุด ณ วันหมดอายุ
“เปิดด้วยเครดิตจึงไม่มีความเสี่ยง” เมื่อ 0<C<W ช่วงทั้งหมดระหว่างจุดคุ้มทุน 2 จุดขาดทุน
“คอลฝั่งซื้อ 2 สัญญาปิดคลุมการถูกใช้สิทธิโดยอัตโนมัติ” ทั้ง 2 ยังคงเป็นทางเลือกแยกกัน และการใช้สิทธิอาจเสียมูลค่าส่วนเกิน
“Long Gamma หรือ Vega รับประกันกำไร” ความไวเป็นค่าเฉพาะจุด ส่วนเวลา skew, IV การซื้อขาย และเส้นทางกำหนดกำไรขาดทุนจริง
“Backspread เหมือน call ladder หรือราคาแบบจำลองซื้อขายได้” ความไม่สมดุลของจำนวนกลับด้าน และมีเพียงราคาชุดที่ซื้อขายจริงเท่านั้นที่สร้างเงินสด

หัวข้อที่เกี่ยวข้อง

แหล่งข้อมูลที่เชื่อถือได้

Long Ratio Call Spread - โครงสร้างตรงที่ขายคอลล่าง 1 และซื้อคอลบน 2 ที่หมดอายุพร้อมกัน กรณีเครดิตหรือเดบิต แอ่งขาดทุน จุดคุ้มทุน ขาขึ้นไม่จำกัด IV เวลา และการถูกใช้สิทธิ ไม่ยืนยันชื่อหรือราคาซื้อขายของทุกแพลตฟอร์ม
Short Ratio Call Spread - ความไม่สมดุลของจำนวนที่กลับด้านและขาดทุนขาขึ้นไม่ปิดคลุมเพื่อเปรียบเทียบ ไม่ใช่แหล่ง payoff, Greeks หรือจุดคุ้มทุนของ backspread นี้
ทำความเข้าใจ Options Greeks - Delta, Gamma, Theta และ Vega เป็นความไวทางทฤษฎีที่เปลี่ยนแปลง ไม่ใช่กำไรขาดทุนจริงที่แม่นยำ เครื่องหมายคงที่ ความน่าจะเป็น หรือราคาซื้อขาย
การจัดการคำสั่งหลายขา - การจัดการราคาสุทธิในสมุดและการประมูลคำสั่งหลายขา รวมถึงโอกาสปรับราคาสำหรับอัตราส่วนที่เข้าเกณฑ์ ไม่ใช่การรับประกันซื้อขาย ปรับราคา หรือเส้นทางโบรกเกอร์
ลักษณะและความเสี่ยงของออปชันมาตรฐาน - สิทธิ ความเสี่ยงหลายขา การใช้สิทธิ การถูกใช้สิทธิ การปรับ และการขายไม่ปิดคลุม ไม่ใช่คำแนะนำความเหมาะสม ภาษี หรือมาร์จินภายใน
ข้อกำหนดผลิตภัณฑ์ออปชันหุ้น - ตัวคูณหุ้นมาตรฐานทั่วไป การใช้สิทธิแบบอเมริกัน และการส่งมอบจริง สัญญาที่ปรับแล้ว ดัชนี เงินสด FLEX และอื่นอาจต่างกัน
ทำความเข้าใจการถูกใช้สิทธิ - ผลของการถูกใช้สิทธิเพียงขาเดียวในสถานะหลายขา ไม่ใช่การคาดการณ์หรือการขายหรือใช้สิทธิคอลฝั่งซื้อโดยอัตโนมัติ
4210 ข้อกำหนดมาร์จิน - มาร์จินตามกฎ เงื่อนไขสเปรด และสิทธิของบริษัทในการกำหนดเพิ่ม ไม่ใช่ราคาโบรกเกอร์ ข้อกำหนดภายในสากล หรือค่าขาดทุนสูงสุด