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Call ratio backspread: dominios de crédito, valle de pérdida y convexidad alcista

Analiza un call ratio backspread 1x2 mediante crédito inicial con signo, dominios válidos, precios ejecutables, griegas locales, asignación y liquidación.

Actualizado

Solo con fines educativos; no constituye asesoramiento de inversión. Invertir puede ocasionar pérdidas.

Respuesta directa

Aquí call ratio backspread designa lo que OIC llama long ratio call spread: vender una call inferior en K₁ y comprar dos superiores en K₂, con K₁<K₂ e iguales vencimiento, estilo, liquidación, multiplicador y entregable. Importa el inventario −1/+2, no la etiqueta, pues otros ratios y el short ratio invertido tienen riesgos distintos.

Sea el crédito inicial con signo C, positivo para crédito neto y negativo para débito. El beneficio unitario al vencimiento es Π(S_T)=−max(S_T−K₁,0)+2max(S_T−K₂,0)+C. El valle está en K₂; por encima la pendiente de cola es +1, por lo que el beneficio es ilimitado si el subyacente puede subir sin límite. Una subida moderada al valle puede perder.

Sea W=K₂−K₁. Si 0<C<W, hay dos equilibrios aislados, K₁+C y 2K₂−K₁−C, y la pérdida máxima es W−C. Si C<0, la región baja pierde el débito y solo vale el equilibrio superior. Si C=W, solo K₂ toca cero; si C>W, el payoff limpio es positivo en todos los estados y deben revisarse contratos, cotizaciones, costes y ejecutabilidad.

Análisis en siete pasos

  1. Fije derechos y ratio. Registre subyacente y raíz, una call corta en K₁, dos largas en K₂, vencimiento común, ejercicio americano/europeo, liquidación física/efectivo, multiplicador M, cantidad Q, entregable, divisa y ajustes. El ratio invertido +1/−2 es un short ratio con cola descubierta, no esta posición.
  2. Registre efectivo ejecutable. Use el fill real del paquete. El crédito prudente es C_exec=Bid(K₁)−2Ask(K₂) antes de costes. Multiplique por M×Q, reste comisiones al crédito o súmelas al débito y conserve cada fill. Midpoint, modelo y crédito cotizado no son beneficio realizado.
  3. Derive tres regiones. Para S_T≤K₁, beneficio C; para K₁<S_T≤K₂, C−(S_T−K₁); para S_T>K₂, S_T+C+K₁−2K₂. Use liquidación oficial, multiplique por M×Q y añada flujos restantes.
  4. Valide pérdida y raíces. En K₂, el valle es C−W. Cuando C<W, pérdida máxima W−C; valide cada raíz dentro de su tramo. Trate C=0, C=W y C>W como fronteras separadas.
  5. Revalore en vivo. Combine Delta, Gamma, Theta y Vega con signo, misma marca temporal y convención; pueden cambiar de signo. Aplique shocks de IV, bid-ask, dividendos, tipos y saltos por strike. “Long Gamma” o “long Vega” es descripción local, no garantía ni precio.
  6. Ejecute ramas de asignación y liquidación. La call corta americana K₁ puede asignarse anticipada o parcialmente, creando acciones cortas y efectivo del strike; las largas siguen separadas. Compare vender una larga con ejercerla y perder extrínseco. Los contratos europeos en efectivo no tienen asignación anticipada ni acciones, pero pueden generar débito oficial.
  7. Planifique y concilie. Fije límites, revisiones, pérdida, liquidez, eventos, dividendos, respuesta a asignación e instrucciones. Concilie opciones, fills, acciones, efectivo, liquidación, dividendos, préstamo, margen, costes y lotes; una call larga remanente es una nueva decisión.

Ejemplos desarrollados

  • Crédito con dos equilibrios válidos. Sea K₁=100, K₂=105, C=$1.00, M=100 y Q=1. En S_T=$95, beneficio +$1.00×100=+$100. Equilibrio inferior $101; valle en $105: ($1−$5)×100=−$400; equilibrio superior $109. En S_T=$120, beneficio ($120+$1+$100−2×$105)×100=+$1,100. “Alcista” no revela la pérdida entre $101 y $109.
  • Débito y fronteras. Con mismos strikes y C=−$2.00, pérdida baja $200, pérdida de valle ($5−(−$2))×100=$700, único equilibrio 2×$105−$100−(−$2)=$112; en S_T=$120, +$8.00×100=+$800. Si C=$5.00=W, solo $105 toca cero. Si aparece ejecutable C=$6.00>W, revise cotizaciones, ratio, multiplicador, entregable, costes y disponibilidad antes de llamarlo arbitraje.
  • Ciclo ejecutable. Bid corto $8.40 y cada ask largo $3.60: crédito bruto $8.40−2×$3.60=$1.20, o $120. Tres comisiones de $0.65 dejan $118.05. Después, ask corto $9.50, cada bid largo $4.10; cerrar cuesta $9.50−2×$4.10=$1.30, o $130, más $1.95, total $131.95. P&L $118.05−$131.95=−$13.90: crédito y patas largas rentables no prueban ganancia realizada.
  • Asignación americana y extrínseco ejecutable. Se asigna la call corta de $100, creando −100 shares y $10,000; ambas calls largas de $105 siguen. Ask de acción $108.20, bid de cada call $4.00, con $3.20 intrínsecos y $0.80 extrínsecos. Vender ambas y comprar acciones genera $10,000+2×$400−$10,820=−$20. Ejercer una y vender otra da $10,000−$10,500+$400=−$100, $80 peor por perder extrínseco. Flujo original, costes, dividendo, préstamo, impuestos y exposición posterior son separados.

Riesgos y controles

  • Verifique serie, vencimiento común y ratio −1/+2.
  • No identifique derechos solo por nombres o ratios no estándar.
  • Compruebe strikes, multiplicador, entregable, divisa y memos ajustados.
  • Mantenga el signo de C para no invertir los casos de débito.
  • Valide raíces dentro de sus dominios.
  • Trate C≥W como control de cotización, contrato y ejecutabilidad.
  • Use bid, ask, profundidad y límites del paquete, no midpoints.
  • Controle fills parciales que dejen la call inferior descubierta.
  • Incluya comisiones, tasas, slippage, préstamo e impuestos.
  • Pruebe el valle en K₂ y todo el intervalo de pérdida.
  • Incluya inmovilidad y caída si el paquete abre por débito.
  • Pruebe colapso de IV, skew, saltos y deterioro temporal.
  • Trate Delta, Gamma, Theta y Vega como sensibilidades locales.
  • Vigile asignación anticipada o parcial de la call americana.
  • Compare dividendo, extrínseco, tipos y préstamo antes del ex-dividendo.
  • No suponga que una call larga cubre automáticamente la asignación.
  • Planifique ejercicio por excepción, instrucción contraria, pin, after-hours y suspensión.
  • Fije liquidación oficial, AM/PM y última negociación.
  • Reserve acciones, efectivo del strike, margen, locate, préstamo y buy-in.
  • Concilie opciones, acciones, liquidación, efectivo, costes y lotes.

Errores frecuentes

  • «Cualquier rally da beneficio». Una subida moderada a K₂ puede crear la pérdida máxima.
  • «Un crédito no tiene riesgo». Con 0<C<W, todo el intervalo entre equilibrios pierde.
  • «Las dos calls largas cubren automáticamente la asignación». Son decisiones separadas y el ejercicio puede destruir extrínseco.
  • «Long Gamma o Vega garantiza ganar». Tiempo, skew, IV, ejecución y recorrido determinan el P&L.
  • «Es igual que una call ladder o el modelo es ejecutable». El desequilibrio se invierte y solo los fills crean efectivo.

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