クリスマスツリー・スプレッド：歪んだ限定リスク・バタフライ

教育目的のみであり、投資助言ではありません

直接的な回答

「クリスマスツリー・スプレッド」は完全に標準化された名称ではありません。一般的なロング Call 型の一つは同一満期で三つの上昇する行使価格を使い、K₁ Call を1枚買い、K₂ Call を3枚売り、K₃ Call を2枚買い、K₁ < K₂ < K₃ とします。

この 1×−3×2 構造は最良の満期結果を中間行使価格付近に集中させます。対称な 1×−2×1 バタフライと異なり、下方と上方の結果は不均等です。同一満期なら K₃ より上の Call 合計数量はゼロ（1−3+2=0）なので両テールは限定されますが、上方損失はかなり大きくなり得ます。

業者によって異なる Call、Put、ショート、四レッグ構造も同名です。名称ではなく数量、行使価格、満期、売買方向が損益を決めます。

ネット・デビットを D とすると、1株当たり満期利益は：

Π(S_T)=max(S_T−K₁,0)−3max(S_T−K₂,0)+2max(S_T−K₃,0)−D

K₂ での利益は K₂−K₁−D で、通常このロング型の最大です。不均等な行使価格間隔は高位テールと損益分岐点を変えるため、実際の行使価格を代入します。

満期前は Delta、Gamma、Theta、Vega、スキュー感応度が三行使価格付近で大きく変わります。満期リスクが限定されても時価リスクが安定するとは限りません。

同一満期で 100 Call を1枚買い、105 Call を3枚売り、110 Call を2枚買い、1.00 のネット・デビットを支払います。

100 未満の損失は 1.00、下方損益分岐点は 101。105 では 100 Call の内在価値が 5、他はゼロで、利益は 5−1=4.00、100株乗数で 400ドルです。

105 から 110 では現物が1ドル上がるごとに利益が2ドル減ります。上方損益分岐点は (3×105−100−1)/2=107。110 以上ではプレミアム前内在ペイオフが −5 で、総損失は1株当たり 6.00、手数料前 600ドルに固定されます。

下方 100ドル、上方 600ドルをリスクに、105 付近の狭い最大 400ドルを狙います。中心は名称でなく非対称性です。