콘도르 스프레드: 네 행사가와 넓은 최대이익 구간

교육 목적으로만 제공되며 투자 조언이 아닙니다

직접 답변

롱 콜 콘도르는 만기가 같고 행사가가 K₁ < K₂ < K₃ < K₄인 네 콜을 결합합니다. K₁을 매수하고 K₂와 K₃을 매도하며 K₄를 매수합니다. 양쪽 날개 폭이 같으면 위험이 제한된 차변 포지션이며 만기 가격이 K₂부터 K₃ 사이인 전체 구간에서 최대 가치에 도달합니다.

버터플라이와 달리 두 매도 행사가가 달라 최대가치 구간이 더 넓습니다. 아이언 콘도르와도 다르게 일반 콜 콘도르는 한 종류의 옵션만 사용합니다. 아이언 콘도르는 풋 스프레드와 콜 스프레드를 결합하며 보통 순대변으로 진입합니다.

만기 페이오프

롱 콜 콘도르 1개의 프리미엄 차감 전 만기가치는 다음과 같습니다.

max(Sₜ−K₁,0) − max(Sₜ−K₂,0) − max(Sₜ−K₃,0) + max(Sₜ−K₄,0)

행사가 간격이 같아 K₂−K₁ = K₄−K₃ = W이고 진입 차변이 D라면:

Sₜ ≤ K₁ 또는 Sₜ ≥ K₄일 때 최대손실은 D입니다.
K₂ ≤ Sₜ ≤ K₃일 때 최대이익은 W−D입니다.
손익분기점은 K₁+D와 K₄−D입니다.

이 공식은 같은 날개 폭, 각 1계약, 동일 만기 및 D < W를 전제로 합니다. 행사가나 비율이 비대칭이면 가격 구간별로 계산해야 합니다.

95/100/105/110 콜 콘도르

네 콜의 만기가 같고 포지션이 다음과 같다고 가정합니다.

95 콜을 8.50에 매수합니다.
100 콜을 5.50에 매도합니다.
105 콜을 3.00에 매도합니다.
110 콜을 1.50에 매수합니다.

주당 순차변은 8.50−5.50−3.00+1.50=1.50입니다. 100주 승수에서 최대손실은 $150입니다. 날개 폭이 5.00이므로 만기 가격이 100부터 105일 때 최대이익은 (5.00−1.50)×100=$350입니다. 비용 전 손익분기점은 95+1.50=96.50과 110−1.50=108.50입니다.

만기 Sₜ=103이면 95 콜은 8, 100 콜은 3, 더 높은 두 콜은 0입니다. 패키지 가치는 8−3=5, 이익은 (5−1.50)×100=$350입니다. 만기 전에는 IV, 시간, 왜도 및 매수·매도 호가가 포지션 가치를 만기 도표와 다르게 만듭니다.

체결 및 관리 위험

가능하면 4레그 순지정가 주문으로 함께 진입하고 청산합니다. 레그별 체결은 일시적인 Delta, Vega 및 가격 익스포저를 만듭니다.
네 행사가, 방향, 수량, 만기, 승수 및 차변·대변 부호를 확인합니다.
낙관적인 네 중간가격의 합이 아니라 체결 가능한 패키지 호가를 사용합니다.
K₁ 아래, 두 경사 구간, K₂–K₃ 평탄 구간 및 K₄ 위 가격을 스트레스 테스트합니다.
만기 전에는 기초자산과 IV 시나리오로 재평가합니다. 최대 만기이익은 현재 평가이익이 아닙니다.
특히 배당락일 전 매도 콜의 조기 배정에 유의하고 불일치 행사로 생길 주식 포지션을 이해합니다.
만기를 의도적으로 관리합니다. 핀 위험으로 일부 레그만 행사될 수 있습니다.
진입과 청산에서 각각 4레그 비용이 발생해 순최대이익과 손익분기점을 악화시킵니다.
날개 폭이 다르면 대칭 공식을 버리고 구간별로 각 레그를 합산합니다.

흔한 오해

“콘도르는 항상 아이언 콘도르다.” 콜 또는 풋 콘도르는 한 종류를, 아이언 콘도르는 풋과 콜을 모두 사용합니다.
“바깥 행사가 사이면 언제나 이익이다.” 아래 손익분기점을 넘어야 이익이 시작되고 위 손익분기점에서 끝납니다.
“최대이익은 정확히 한 행사가에서 발생한다.” 콘도르는 중간 두 행사가 사이에 평탄 구간이 있고 대칭 버터플라이는 한 점에서 정점입니다.
“넓은 이익 구간은 공짜다.” 매도 행사가 간격은 프리미엄, 확률 및 보상도 바꾸므로 전체 호가를 비교해야 합니다.
“만기 최대손실이 제한되면 배정 위험이 없다.” 조기 배정과 만기 처리는 일시적인 주식 및 자금 수요를 만들 수 있습니다.
“공식은 폭이 다른 날개에도 적용된다.” 단순 W−D 및 손익분기 공식은 양쪽 바깥 날개 폭이 같다고 가정합니다.

권위 있는 자료

거래 전략 - Cboe Options Institute
Cboe S&P 500 아이언 콘도르 지수 방법론 - Cboe Global Indices
표준화 옵션의 특성과 위험 - Options Clearing Corporation