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Long call condor: quatro strikes, asas desiguais e pontos de equilíbrio válidos

Analise um long call condor desde seu inventário assinado de quatro pernas até o valor no vencimento com asas desiguais, os domínios das raízes, o caixa executável do pacote, a atribuição e o risco de liquidação financeira.

Atualizado

Apenas para fins educacionais; não constitui consultoria nem recomendação de investimento. Investimentos podem resultar em perdas.

Resposta direta

Este artigo define um long call condor como quatro calls sobre o mesmo direito e com o mesmo vencimento, em que K₁<K₂<K₃<K₄: comprar +C(K₁), vender −C(K₂), vender −C(K₃) e comprar +C(K₄) em quantidades correspondentes 1:1:1:1. Normalmente paga um débito líquido com sinal D>0, tem resultados limitados no vencimento e atinge seu maior valor no vencimento entre K₂ e K₃.

O nome não basta para identificar uma posição. Um long put condor usa o mesmo padrão de sinais em puts e só apresenta o mesmo valor no vencimento que o call condor quando os direitos estão alinhados e as asas são iguais. Um iron condor combina um spread de puts com um spread de calls; The Options Industry Council denomina sua versão usual a crédito Short Condor (Iron Condor). O short condor ou reverse condor de um provedor pode significar outra coisa. Guarde como inventário determinante as pernas com sinal, quantidades, vencimentos, estilos de exercício, métodos de liquidação, multiplicadores e entregáveis.

Para o call condor, defina w_L=K₂−K₁, w_R=K₄−K₃, unidades de estratégia u, multiplicador comum m, tarifas de entrada F e custo do pacote com sinal D=p₁−p₂−p₃+p₄, em que D>0 é débito e D<0 é crédito. No valor oficial de liquidação no vencimento do contrato S_T, o valor bruto por unidade de cotação é V_T=max(S_T−K₁,0)−max(S_T−K₂,0)−max(S_T−K₃,0)+max(S_T−K₄,0), e o lucro ou prejuízo total é Π_T=u m(V_T−D)−F.

Como montar e validar a posição

  1. Fixe o produto e o limite da denominação: long call condor, long put condor, iron condor misto de puts e calls ou reversão explícita. Registre a matriz de pernas com sinal em vez de depender do rótulo da ordem.
  2. Fixe as quatro séries: ativo ou índice subjacente, call ou put, lado comprador ou vendedor, de K₁ a K₄, quantidade, vencimento, estilo de exercício, liquidação física ou financeira, multiplicador, entregável, moeda, ajuste, última hora de negociação e fonte oficial de liquidação.
  3. Monte um registro de entrada executável. Use uma execução elegível de ordem complexa, ou asks sincronizados para as pernas compradas e bids para as vendidas; calcule D, u, m e F, e diferencie o rótulo Débito/Crédito da corretora desta convenção com sinal. Pontos médios, pernas desatualizadas, pacotes parciais e execução perna a perna não estabelecem um único preço líquido executável.
  4. Derive o valor do call condor sem presumir asas iguais: V_T=0 para S_T≤K₁; V_T=S_T−K₁ para K₁<S_T≤K₂; V_T=w_L para K₂<S_T≤K₃; V_T=w_L+K₃−S_T para K₃<S_T≤K₄; e V_T=w_L−w_R para S_T>K₄.
  5. Calcule valores e raízes em suas regiões válidas. O lucro total máximo é u m(w_L−D)−F; o resultado total mínimo é u m[min(0,w_L−w_R)−D]−F. Seja o custo por unidade de cotação ajustado por tarifas d=D+F/(u m). A raiz inferior K₁+d só é válida se 0≤d≤w_L; a raiz superior K₃+w_L−d só é válida se w_L−w_R≤d≤w_L.
  6. Reprecifique antes do vencimento sob cenários de spot, IV e skew de cada perna, tempo, taxas, dividendos, empréstimo de ativos, liquidez e eventos. Analise separadamente exercício e atribuição física americanos, Ex-by-Ex ou instruções contrárias, pin e negociações após o fechamento, e a liquidação financeira europeia usando o valor oficial em vez de um fechamento na tela.
  7. Reconcilie cada execução, tarifa, opção remanescente, ação, caixa do strike, débito ou crédito da liquidação financeira, dividendo, custo de empréstimo, margem, lote fiscal, correção e demonstrativo final. Fechar um pacote, exercer uma perna comprada ou receber atribuição em uma perna vendida são transações distintas e não coordenam automaticamente as outras pernas.

Se w_L=w_R=W e, antes das tarifas, 0<D<W, ambas as caudas têm valor 0, o lucro no platô por unidade de cotação é W−D e as raízes conhecidas são K₁+D e K₄−D. Fora desse domínio, pode haver zero, um ou dois pontos de equilíbrio válidos. Um crédito não comprova arbitragem, um platô não comprova lucro após custos e um call condor com asas desiguais pode manter valor ou prejuízo diferente de zero na cauda superior.

Um long put condor de asas iguais pode reproduzir o mesmo diagrama no vencimento. Com taxas zero e direitos europeus alinhados e sem fricção, um long call condor que custa D e um credit iron condor que recebe C satisfazem D+C=W; com taxas determinísticas diferentes de zero, a relação controlada é D+C=PV(W). Execução, direitos americanos, liquidação financeira versus física, dividendos, empréstimo de ativos, tributos e direitos incompatíveis impedem a substituição mecânica.

Exemplos resolvidos

  • Asas iguais, tarifas e platô. Compre a call 95 a 8.50, venda a call 100 a 5.50, venda a call 105 a 3.00 e compre a call 110 a 1.50. Então D=8.50−5.50−3.00+1.50=1.50, w_L=w_R=5, u=1, m=100, e quatro tarifas de entrada de $0.65 resultam em F=$2.60 e d=1.526. O prejuízo máximo incluindo tarifas é $152.60, o lucro máximo é $347.40 e os pontos de equilíbrio são 96.526 e 108.474. Com S_T=103, V_T=5, portanto o lucro líquido é (5−1.50)×100−2.60=$347.40.
  • Asas desiguais invalidam o atalho simétrico. Use K₁/K₂/K₃/K₄=90/100/105/120, de modo que w_L=10, w_R=15, com D=2, u=1, m=100 e sem tarifas. O lucro por unidade de cotação na cauda inferior, no platô e na cauda superior é −2, +8 e −7; o prejuízo máximo é $700 e o lucro máximo é $800. As raízes válidas são 92 e 113, porque a raiz superior é 105+10−2=113; o atalho de asas iguais K₄−D=118 está errado.
  • Estruturas com calls, puts e iron só podem coincidir sob premissas controladas. Com taxas zero, sem tarifas e direitos europeus alinhados 95/100/105/110, suponha que o long call condor custe 1.50, o long put condor de asas iguais também custe 1.50 e o credit iron condor receba 3.50. Com S_T=97/103/109, cada um produz lucro no vencimento de 0.50/3.50/−0.50 por unidade de cotação. Aqui 1.50+3.50=5.00; com taxas determinísticas diferentes de zero, a relação usa PV(5.00), e preços executáveis ou contratos incompatíveis não precisam satisfazer exatamente a identidade didática.
  • Atribuição física e liquidação financeira são ramos diferentes. Em um call condor americano sobre ações 95/100/105/110, a atribuição da call vendida 100 vende 100 ações a 100 e credita $10,000; as outras três opções permanecem abertas. Se o ask da ação for $104.25 e o bid da call comprada 95 for $9.30, vender essa call por $930 e comprar as ações por $10,425 deixa caixa do evento de $10,000+$930−$10,425=$505. Exercer a call, por sua vez, paga $9,500 pelas ações e deixa $500, sacrificando $5 de valor temporal executável. Em contraste, um call condor europeu sobre índice com liquidação financeira 4000/4050/4100/4150, D=18, m=100 e valor oficial S_T=4075 tem V_T=50 e lucro bruto de (50−18)×100=$3,200; com valor oficial S_T=4200, V_T=0 e o prejuízo é $1,800. Ele não cria ações nem atribuição antecipada.

Riscos contratuais, de execução e de ciclo de vida

  • Defina as pernas com sinal; os rótulos condor, short condor e iron condor são ambíguos.
  • Verifique tipo de opção, ordem dos strikes, vencimento, proporção de quantidades e efeito de abertura ou fechamento.
  • Faça corresponder multiplicador, entregável, moeda, ajuste e identidade do ativo ou índice subjacente.
  • Não aplique fórmulas de asas iguais quando w_L e w_R forem diferentes.
  • Mantenha a convenção de débito ou crédito com sinal coerente com a ordem da corretora.
  • Valide cada ponto de equilíbrio algébrico dentro da região que o gerou.
  • Use preços executáveis da ordem complexa ou das pernas e o tamanho disponível, não pontos médios otimistas.
  • Controle execuções parciais do pacote, legging, leilão, cancelamento, rejeição e correção.
  • Inclua tarifas de entrada e saída de quatro pernas, encargos da bolsa, slippage e tributos.
  • Separe payoff no vencimento de preço atual, valor de modelo ou valor executável de encerramento.
  • Submeta a estresse IV, skew, estrutura a termo, Gamma, Theta e resposta a eventos de cada perna.
  • Trate as duas opções vendidas como obrigações americanas atribuíveis de forma independente.
  • Verifique dividendos, empréstimo de ativos, taxas, valor extrínseco e custo de exercer calls compradas.
  • Planeje atribuição parcial, posição vendida em ações, caixa do strike, margem e liquidação forçada.
  • Controle prazos de exercício, Ex-by-Ex, instruções contrárias, pin, pós-mercado e suspensões.
  • Diferencie estilo americano ou europeu de liquidação física ou financeira.
  • Use o valor oficial de liquidação do contrato, não ETF, futuro, última operação ou fechamento na tela.
  • Recalcule após eventos societários, entregáveis ajustados ou mudanças de série.
  • Confirme margem regulatória e da instituição, poder de compra, concentração e reservas de financiamento.
  • Reconcilie execuções, opções, ações, caixa, tarifas, dividendos, empréstimos, tributos e registros finais.

Erros comuns

  • Todo condor é um iron condor com puts e calls.
  • Quatro strikes ordenados significam automaticamente asas iguais e caudas simétricas.
  • As fórmulas W−D e K₄−D funcionam para qualquer débito, crédito ou largura de asa.
  • Um platô amplo garante lucro ou é sempre preferível a um mais estreito.
  • Um prejuízo limitado no vencimento elimina o risco temporário de execução, atribuição, financiamento e liquidação.

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