ข้ามไปยังเนื้อหา
Financial Context Wiki

คอนดอร์คอลฝั่งซื้อ: ราคาใช้สิทธิ 4 ระดับ ปีกไม่เท่ากัน และจุดคุ้มทุนที่ใช้ได้

วิเคราะห์คอนดอร์คอลฝั่งซื้อตั้งแต่บัญชีขาออปชัน 4 ขาที่มีเครื่องหมาย มูลค่าเมื่อหมดอายุของปีกไม่เท่ากัน ขอบเขตของราก ราคาสุทธิของชุดคำสั่งที่ซื้อขายได้ ตลอดจนความเสี่ยงจากการถูกใช้สิทธิและการชำระด้วยเงินสด

อัปเดต

จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้สูญเสียเงินลงทุนได้

คำตอบโดยตรง

บทความนี้นิยาม คอนดอร์คอลฝั่งซื้อ ว่าเป็นคอลออปชัน 4 สัญญาที่อ้างอิงสิทธิเรียกร้องเดียวกันและหมดอายุวันเดียวกัน โดยมี K₁<K₂<K₃<K₄: ซื้อ +C(K₁) ขาย −C(K₂) ขาย −C(K₃) และซื้อ +C(K₄) ในจำนวนที่ตรงกัน 1:1:1:1 โดยทั่วไปสถานะนี้จ่ายเดบิตสุทธิที่มีเครื่องหมาย D>0 ผลลัพธ์เมื่อหมดอายุมีขอบเขต และมูลค่าเมื่อหมดอายุสูงสุดตั้งแต่ K₂ ถึง K₃

ชื่อเพียงอย่างเดียวไม่เพียงพอที่จะระบุสถานะ คอนดอร์พุทฝั่งซื้อใช้รูปแบบเครื่องหมายเดียวกันกับพุทออปชัน และจะมีมูลค่าเมื่อหมดอายุเท่ากับคอนดอร์คอลก็ต่อเมื่อสิทธิเรียกร้องสอดคล้องกันและปีกเท่ากัน ไอรอนคอนดอร์ผสมพุทสเปรดกับคอลสเปรด โดย The Options Industry Council เรียกแบบเครดิตที่ใช้กันทั่วไปว่า Short Condor (Iron Condor) ส่วนคำว่า short condor หรือ reverse condor ของผู้ให้บริการรายอื่นอาจหมายถึงสถานะคนละแบบ จึงต้องบันทึกขาออปชันพร้อมเครื่องหมาย จำนวน วันหมดอายุ รูปแบบการใช้สิทธิ วิธีชำระราคา ตัวคูณ และสิ่งส่งมอบให้เป็นบัญชีรายการที่ควบคุมการวิเคราะห์

สำหรับคอนดอร์คอล กำหนด w_L=K₂−K₁, w_R=K₄−K₃, หน่วยกลยุทธ์ u, ตัวคูณร่วม m, ค่าธรรมเนียมตอนเปิดสถานะ F และต้นทุนชุดคำสั่งที่มีเครื่องหมาย D=p₁−p₂−p₃+p₄ โดย D>0 เป็นเดบิต และ D<0 เป็นเครดิต ณ ค่าชำระราคาทางการเมื่อสัญญาหมดอายุ S_T มูลค่ารวมต่อหน่วยราคาเสนอซื้อขายคือ V_T=max(S_T−K₁,0)−max(S_T−K₂,0)−max(S_T−K₃,0)+max(S_T−K₄,0) และกำไรหรือขาดทุนรวมคือ Π_T=u m(V_T−D)−F

วิธีสร้างและตรวจสอบสถานะ

  1. กำหนดขอบเขตผลิตภัณฑ์และชื่อให้ชัดเจนว่าเป็นคอนดอร์คอลฝั่งซื้อ คอนดอร์พุทฝั่งซื้อ ไอรอนคอนดอร์ที่ผสมพุทกับคอล หรือสถานะกลับด้านที่ระบุไว้อย่างชัดแจ้ง บันทึกเมทริกซ์ขาออปชันพร้อมเครื่องหมายแทนการอาศัยชื่อบนใบคำสั่ง
  2. กำหนดรายละเอียดของทั้ง 4 ซีรีส์ ได้แก่ สินทรัพย์อ้างอิงหรือดัชนี คอลหรือพุท ฝั่งซื้อหรือขาย K₁ ถึง K₄ จำนวน วันหมดอายุ รูปแบบการใช้สิทธิ การชำระด้วยการส่งมอบหรือเงินสด ตัวคูณ สิ่งส่งมอบ สกุลเงิน การปรับสัญญา เวลาซื้อขายสุดท้าย และแหล่งค่าชำระราคาทางการ
  3. จัดทำบัญชีการเปิดสถานะที่ซื้อขายได้ ใช้ราคาที่จับคู่ได้ของคำสั่งซับซ้อนซึ่งมีสิทธิ หรือใช้ราคา ask ที่เกิดพร้อมกันสำหรับขาที่ซื้อและราคา bid สำหรับขาที่ขาย คำนวณ D, u, m และ F และแยกป้าย Debit/Credit ของโบรกเกอร์ออกจากหลักเครื่องหมายนี้ ราคากึ่งกลาง ขาที่ราคาไม่เป็นปัจจุบัน ชุดคำสั่งที่จับคู่เพียงบางส่วน และการทยอยซื้อขายทีละขาไม่ได้สร้างราคาสุทธิเดียวที่ซื้อขายได้
  4. หามูลค่าคอนดอร์คอลโดยไม่สมมติว่าปีกเท่ากัน: V_T=0 เมื่อ S_T≤K₁; V_T=S_T−K₁ เมื่อ K₁<S_T≤K₂; V_T=w_L เมื่อ K₂<S_T≤K₃; V_T=w_L+K₃−S_T เมื่อ K₃<S_T≤K₄; และ V_T=w_L−w_R เมื่อ S_T>K₄
  5. คำนวณจำนวนเงินและรากเฉพาะในช่วงที่ใช้ได้ กำไรรวมสูงสุดคือ u m(w_L−D)−F; ผลลัพธ์รวมต่ำสุดคือ u m[min(0,w_L−w_R)−D]−F ให้ต้นทุนต่อหน่วยราคาเสนอซื้อขายที่ปรับค่าธรรมเนียมแล้วเป็น d=D+F/(u m) รากล่าง K₁+d ใช้ได้เมื่อ 0≤d≤w_L เท่านั้น และรากบน K₃+w_L−d ใช้ได้เมื่อ w_L−w_R≤d≤w_L เท่านั้น
  6. ก่อนหมดอายุ ให้ประเมินราคาใหม่โดยคำนึงถึงราคาสปอต IV และ skew ของแต่ละขา เวลา อัตราดอกเบี้ย เงินปันผล ต้นทุนยืม สภาพคล่อง และแรงกระแทกจากเหตุการณ์ แยกทดสอบการใช้สิทธิและการถูกใช้สิทธิแบบส่งมอบของออปชันอเมริกัน การประมวลผลแบบ Ex-by-Ex หรือคำสั่งที่ขัดกับค่าปริยาย ความเสี่ยง pin และเส้นทางราคาหลังเวลาซื้อขาย รวมทั้งการชำระด้วยเงินสดของออปชันยุโรปโดยใช้ค่าทางการแทนราคาปิดบนหน้าจอ
  7. กระทบยอดการซื้อขาย ค่าธรรมเนียม ออปชันคงเหลือ หุ้น เงินสดตามราคาใช้สิทธิ เดบิตหรือเครดิตจากการชำระด้วยเงินสด เงินปันผล ค่ายืม หลักประกัน ล็อตภาษี รายการแก้ไข และใบแจ้งยอดสุดท้ายทุกรายการ การปิดชุดคำสั่ง การใช้สิทธิขาฝั่งซื้อ และการถูกใช้สิทธิในขาฝั่งขายเป็นคนละธุรกรรมและไม่ได้ประสานขาอื่นโดยอัตโนมัติ

ถ้า w_L=w_R=W และก่อนค่าธรรมเนียม 0<D<W มูลค่าของปลายทั้งสองเท่ากับ 0 กำไรช่วงสูงสุดต่อหน่วยราคาเสนอซื้อขายคือ W−D และรากที่คุ้นเคยคือ K₁+D กับ K₄−D นอกขอบเขตนี้อาจไม่มีจุดคุ้มทุนที่ใช้ได้ หรือมี 1 หรือ 2 จุด เครดิตไม่ได้พิสูจน์ว่ามีอาร์บิทราจ ช่วงมูลค่าสูงสุดไม่ได้พิสูจน์ว่ามีกำไรหลังต้นทุน และคอนดอร์คอลที่ปีกไม่เท่ากันอาจมีมูลค่าหรือขาดทุนที่ปลายด้านบนซึ่งไม่เท่ากับศูนย์

คอนดอร์พุทฝั่งซื้อที่ปีกเท่ากันสามารถสร้างแผนภาพเมื่อหมดอายุแบบเดียวกันได้ ภายใต้อัตราดอกเบี้ยศูนย์และสิทธิเรียกร้องยุโรปที่สอดคล้องกันโดยไม่มีแรงเสียดทาน คอนดอร์คอลฝั่งซื้อที่มีต้นทุน D และไอรอนคอนดอร์แบบเครดิตที่รับ C จะเป็นไปตาม D+C=W; หากอัตราดอกเบี้ยคงที่แบบกำหนดได้และไม่เป็นศูนย์ ความสัมพันธ์ที่ควบคุมแล้วคือ D+C=PV(W) ความสามารถในการซื้อขาย สิทธิแบบอเมริกัน การชำระด้วยเงินสดเทียบกับการส่งมอบ เงินปันผล การยืม ภาษี และสิทธิเรียกร้องที่ไม่ตรงกัน ทำให้ไม่สามารถแทนที่กันโดยอัตโนมัติ

ตัวอย่างคำนวณ

  • ปีกเท่ากัน ค่าธรรมเนียม และช่วงกำไรสูงสุด ซื้อคอล 95 ที่ 8.50 ขายคอล 100 ที่ 5.50 ขายคอล 105 ที่ 3.00 และซื้อคอล 110 ที่ 1.50 จะได้ D=8.50−5.50−3.00+1.50=1.50, w_L=w_R=5, u=1, m=100 และค่าธรรมเนียมเปิดสถานะ 4 รายการ รายการละ $0.65 ทำให้ F=$2.60 และ d=1.526 ขาดทุนสูงสุดรวมค่าธรรมเนียมคือ $152.60 กำไรสูงสุดคือ $347.40 และจุดคุ้มทุนคือ 96.526 กับ 108.474 เมื่อ S_T=103 จะได้ V_T=5 ดังนั้นกำไรสุทธิคือ (5−1.50)×100−2.60=$347.40
  • ปีกไม่เท่ากันทำให้สูตรลัดแบบสมมาตรใช้ไม่ได้ ใช้ K₁/K₂/K₃/K₄=90/100/105/120 จึงได้ w_L=10, w_R=15 โดยมี D=2, u=1, m=100 และไม่มีค่าธรรมเนียม กำไรต่อหน่วยราคาเสนอซื้อขายที่ปลายล่าง ช่วงสูงสุด และปลายบนคือ −2, +8 และ −7; ขาดทุนสูงสุดคือ $700 และกำไรสูงสุดคือ $800 รากที่ใช้ได้คือ 92 และ 113 เพราะรากบนคือ 105+10−2=113; สูตรลัดสำหรับปีกเท่ากัน K₄−D=118 จึงผิด
  • โครงสร้างคอล พุท และไอรอนจะตรงกันได้เฉพาะภายใต้สมมติฐานที่ควบคุมแล้ว เมื่ออัตราดอกเบี้ยเป็นศูนย์ ไม่มีค่าธรรมเนียม และสิทธิเรียกร้องยุโรป 95/100/105/110 สอดคล้องกัน สมมติว่าคอนดอร์คอลฝั่งซื้อมีต้นทุน 1.50 คอนดอร์พุทฝั่งซื้อที่ปีกเท่ากันมีต้นทุน 1.50 เช่นกัน และไอรอนคอนดอร์แบบเครดิตรับ 3.50 ที่ S_T=97/103/109 แต่ละโครงสร้างให้กำไรเมื่อหมดอายุ 0.50/3.50/−0.50 ต่อหน่วยราคาเสนอซื้อขาย ในกรณีนี้ 1.50+3.50=5.00; เมื่ออัตราดอกเบี้ยคงที่แบบกำหนดได้และไม่เป็นศูนย์ ความสัมพันธ์จะใช้ PV(5.00) และราคาที่ซื้อขายได้หรือสัญญาที่ไม่ตรงกันอาจไม่เป็นไปตามเอกลักษณ์เพื่อการสอนนี้อย่างแม่นยำ
  • การถูกใช้สิทธิแบบส่งมอบและการชำระด้วยเงินสดเป็นคนละเส้นทาง ในคอนดอร์คอลหุ้นอเมริกัน 95/100/105/110 การถูกใช้สิทธิในคอลฝั่งขาย 100 จะขายหุ้น 100 หุ้นที่ราคา 100 และรับเครดิต $10,000; ออปชันอีก 3 สัญญายังคงเปิดอยู่ หากราคา ask ของหุ้นคือ $104.25 และราคา bid ของคอลฝั่งซื้อ 95 คือ $9.30 การขายคอลนั้นรับ $930 แล้วซื้อหุ้นจ่าย $10,425 ทำให้กระแสเงินสดจากเหตุการณ์เท่ากับ $10,000+$930−$10,425=$505 หากใช้สิทธิคอลแทน จะจ่าย $9,500 เพื่อซื้อหุ้นและเหลือ $500 ซึ่งสละมูลค่าตามเวลาที่ซื้อขายได้ $5 ในทางตรงกันข้าม คอนดอร์คอลดัชนีแบบยุโรปที่ชำระด้วยเงินสดและมี 4000/4050/4100/4150, D=18, m=100 กับค่าทางการ S_T=4075 จะมี V_T=50 และกำไรรวม (50−18)×100=$3,200; ที่ค่าทางการ S_T=4200 จะมี V_T=0 และขาดทุน $1,800 โดยไม่เกิดหุ้นหรือการถูกใช้สิทธิก่อนกำหนด

ความเสี่ยงด้านสัญญา การซื้อขาย และวงจรชีวิต

  • ระบุขาออปชันพร้อมเครื่องหมาย เพราะชื่อ condor, short condor และ iron condor มีความกำกวม
  • ตรวจสอบชนิดออปชัน ลำดับราคาใช้สิทธิ วันหมดอายุ อัตราส่วนจำนวน และผลของการเปิดหรือปิดสถานะ
  • ตรวจให้ตัวคูณ สิ่งส่งมอบ สกุลเงิน การปรับสัญญา และตัวตนของสินทรัพย์อ้างอิงหรือดัชนีตรงกัน
  • อย่าใช้สูตรปีกเท่ากันเมื่อ w_L และ w_R ต่างกัน
  • ใช้หลักเครื่องหมายเดบิตหรือเครดิตให้สอดคล้องกับใบคำสั่งของโบรกเกอร์
  • ตรวจสอบจุดคุ้มทุนทางพีชคณิตทุกจุดภายในช่วงที่ใช้สร้างจุดนั้น
  • ใช้ราคาคำสั่งซับซ้อนหรือราคาฝั่งที่ซื้อขายได้ของแต่ละขาพร้อมปริมาณที่มี ไม่ใช่ราคากึ่งกลางที่มองในแง่ดี
  • ควบคุมความเสี่ยงจากการจับคู่ชุดคำสั่งเพียงบางส่วน การทยอยซื้อขายทีละขา การประมูล การยกเลิก การปฏิเสธ และการแก้ไข
  • รวมค่าธรรมเนียมการเปิดและปิด 4 ขา ค่าธรรมเนียมตลาด Slippage และภาษี
  • แยกผลตอบแทนเมื่อหมดอายุออกจากราคาประเมินปัจจุบัน มูลค่าแบบจำลอง หรือมูลค่าปิดที่ซื้อขายได้
  • ทดสอบ IV, skew, โครงสร้างตามอายุ Gamma, Theta และการตอบสนองต่อเหตุการณ์ของแต่ละขา
  • ถือว่าออปชันฝั่งขายทั้ง 2 ขาเป็นภาระผูกพันแบบอเมริกันที่อาจถูกใช้สิทธิแยกจากกัน
  • ตรวจสอบเงินปันผล ต้นทุนยืม อัตราดอกเบี้ย มูลค่าตามเวลา และต้นทุนการใช้สิทธิคอลฝั่งซื้อ
  • วางแผนรองรับการถูกใช้สิทธิบางส่วน สถานะขายหุ้น เงินสดตามราคาใช้สิทธิ หลักประกัน และการบังคับปิดสถานะ
  • ควบคุมกำหนดเวลาการใช้สิทธิ Ex-by-Ex คำสั่งที่ขัดกับค่าปริยาย ความเสี่ยง pin การซื้อขายหลังเวลาทำการ และการหยุดซื้อขาย
  • แยกรูปแบบอเมริกันหรือยุโรปออกจากการชำระด้วยการส่งมอบหรือเงินสด
  • ใช้ค่าชำระราคาทางการของสัญญา ไม่ใช่ ETF ฟิวเจอร์ส ราคาซื้อขายล่าสุด หรือราคาปิดบนหน้าจอ
  • คำนวณใหม่หลังการดำเนินการของบริษัท การปรับสิ่งส่งมอบ หรือการเปลี่ยนแปลงซีรีส์
  • ยืนยันข้อกำหนดหลักประกันของหน่วยงานกำกับและโบรกเกอร์ กำลังซื้อ การกระจุกตัว และเงินสำรอง
  • กระทบยอดการซื้อขาย ออปชัน หุ้น เงินสด ค่าธรรมเนียม เงินปันผล ต้นทุนยืม ภาษี และบันทึกสุดท้าย

ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย

  • คอนดอร์ทุกแบบเป็นไอรอนคอนดอร์ที่ใช้ทั้งพุทและคอล
  • ราคาใช้สิทธิ 4 ระดับที่เรียงกันหมายความว่าปีกเท่ากันและปลายทั้งสองสมมาตรโดยอัตโนมัติ
  • สูตร W−D และ K₄−D ใช้ได้กับเดบิต เครดิต หรือความกว้างปีกทุกแบบ
  • ช่วงกำไรสูงสุดที่กว้างรับประกันกำไรหรือดีกว่าช่วงแคบกว่าเสมอ
  • ขาดทุนเมื่อหมดอายุที่มีขอบเขตช่วยขจัดความเสี่ยงชั่วคราวด้านการซื้อขาย การถูกใช้สิทธิ เงินทุน และการชำระราคา

หัวข้อที่เกี่ยวข้อง

แหล่งข้อมูลที่เชื่อถือได้

การนำทาง

ค้นหาในวิกิ...