교육 목적으로만 제공되며 개인별 투자, 법률 또는 세무 조언이 아닙니다. 옵션에는 위험이 있으며 손실이 발생할 수 있습니다.
직접 답변
1대2 풋 비율 백스프레드는 동일한 기초자산과 만기에서 행사가가 높은 풋 K_H 한 계약을 매도하고 낮은 풋 K_L 두 계약을 매수하는 구조이며 K_H > K_L입니다. 낮은 행사가 부근의 손실 구간을 감수하고, 충분히 낮은 손익분기점 아래에서 하락할수록 이익이 늘어납니다. 순신용, 비용 제로 또는 순차변으로 진입할 수 있습니다.
적용 범위가 중요합니다. 이 글은 2026-08-22 현재 미국 거래소에 상장되고 OCC가 발행하는 표준 주식 옵션을 다룹니다. 미국식 실물결제이며 표준 계약은 보통 100주입니다. 조정 계약은 인도물이 다를 수 있습니다. 지수, 현금결제, 유럽식, ETF, 미국 외 옵션은 행사, 결제, 승수, 증거금, 세금 규칙이 다를 수 있습니다. 승인된 계좌가 필요하며 승인, 증거금, 강제청산 정책은 증권사별로 다릅니다.
전략 명칭은 통일되어 있지 않습니다. 일부 플랫폼의 “비율 스프레드”는 반대 수량을 뜻해 꼬리 위험이 달라집니다. 방향을 표시한 레그 −1/+2, 행사가, 만기, 승수, 인도물이 기준입니다.
만기 손익의 구간별 공식
주당 순신용을 C라 하고 차변은 음의 C로 넣으며 비용은 제외합니다. 주당 만기 이익은 다음과 같습니다.
Π(S_T) = −max(K_H−S_T,0) + 2max(K_L−S_T,0) + C
S_T ≥ K_H: 이익은C입니다.K_L ≤ S_T < K_H: 이익은S_T − K_H + C, 후보 근은K_H − C입니다.0 ≤ S_T < K_L: 이익은2K_L − K_H − S_T + C, 후보 근은2K_L − K_H + C입니다.- 최솟값은
S_T = K_L에서C − (K_H − K_L)입니다. 주당 최대손실은max(K_H − K_L − C, 0)입니다.
후보 근은 해당 구간 안에 있을 때만 손익분기점입니다. 행사가 폭보다 작은 일반적인 신용이면 두 개입니다. 차변이면 K_H − C > K_H이므로 상단 분기점이 없고, 하단 근이 영 이상일 때 한 개가 될 수 있습니다. 특이한 프리미엄이나 넓은 행사가 간격에서는 더 적을 수 있습니다. 주가 S_T는 영 아래로 내려갈 수 없어 하방 만기 이익은 유한하며, 영에서 2K_L − K_H + C입니다.
만기 전에는 이 손익선이 가치평가 모형이 아닙니다. 순 Delta, Gamma, Vega, Theta는 현물가, 시간, 각 레그의 내재변동성과 스큐, 금리, 배당, 실제 체결 가능한 패키지 가격에 따라 달라집니다. 진입 시 양의 Vega인 경우가 많지만 만기가 가까워지고 높은 행사가 부근이면 부호가 바뀔 수 있습니다.
100/95의 일대이 예시
주가가 100 근처일 때 100 풋 한 계약을 매도하고 95 풋 두 계약을 매수해 1.00 순신용을 받습니다. 표준 100주 계약을 가정하고 수수료, 거래소 비용, 슬리피지는 제외합니다.
| 만기 주가 | 주당 옵션 손익 | 주당 이익/손실 | 포지션 이익/손실 |
|---|---|---|---|
105 또는 100 |
0 |
1 |
+$100 |
99 |
−1 |
0 |
$0 |
95 |
−5 |
−4 |
−$400 |
91 |
−1 |
0 |
$0 |
85 |
5 |
6 |
+$600 |
50 |
40 |
41 |
+$4,100 |
0 |
90 |
91 |
+$9,100 |
후보 근 99와 91은 각 구간 안에 있어 둘 다 손익분기점입니다. 최대손실은 $400이고 주가 95에서 발생합니다. 91 아래에서는 주가가 한 달러 하락할 때 이익이 한 달러 늘어납니다. 영에서의 결과는 $9,100이며 무한하지 않습니다.
매도 100 풋은 두 95 풋 비용 일부를 조달하지만 손실 구간과 배정 시 주식 매수 의무를 만듭니다. 베어 풋 스프레드는 낮은 행사가의 두 번째 매수 풋이 없어 같은 하방 참여 증가가 없습니다.
위험 및 실행 점검표
−1/+2비율, 동일 기초자산과 만기, 행사가, 승수, 인도물, 실제 패키지 체결가를 확인합니다.- 각 대수적 근이 해당 구간에 있는지 검사하고 도달 불가능한 근을 손익분기점으로 표시하지 않습니다.
- 신용은 진입 현금흐름이지 보장 이익이 아닙니다. 주가는 중간 손실 구간에서 만기될 수 있습니다.
- 수수료, 거래소 비용, 매수·매도 호가 차이, 슬리피지를 반영합니다. 실제 손익과 분기점이 변합니다.
- 미국식 매도 풋은 영업일마다 배정될 수 있습니다. 배정되면
K_H에 주식을 사며 두 매수 풋은 별도 처리 전까지 남습니다. - 진입 전 옵션 승인, 구매력, 증거금, 증권사 강제청산 규칙을 확인합니다. 상계 인정이 배정 주식 보유 능력을 보장하지 않습니다.
- 가능하면 복합 지정가 주문을 쓰고 순 패키지 시장을 판단합니다. 개별 체결은 비율과 가격을 바꿀 수 있습니다.
- 느린 하락, 횡보, 변동성 급락, 스큐 변화, 시간가치 감소를 점검합니다. 만기 전 순수 현물 헤지가 아닙니다.
- 두 행사가 부근의 예외 행사, 반대 지시, 핀 위험을 계획합니다. 증권사 마감이 OCC보다 빠를 수 있습니다.
- 실제 상품과 현행 규칙을 확인합니다. 이 예시는 어느 투자자나 관할권의 적합성, 법적 의무, 세무 처리를 결정하지 않습니다.
흔한 오해
- “신용이면 손실이 없다.”
K_L부근의 행사가 폭 손실이 신용보다 클 수 있습니다. - “손익분기점은 항상 두 개다.” 차변은 상단 근을 없애고 영 미만 하단 근은 주식에서 도달할 수 없습니다.
- “하락할 때마다 이익이다.” 두 행사가 사이의 완만한 하락이 최대손실을 만들 수 있습니다.
- “급락 이익은 무한하다.” 일반 주가는 영이 하한이므로 만기 이익도 제한됩니다.
- “매수 풋 두 개가 배정을 막는다.” 매수자의 행사권을 없애거나 배정 주식 대금을 자동 조달하지 않습니다.
- “IV 상승은 항상 유리하다.” 각 레그의 변동성과 스큐가 다르게 움직이고 순 Vega도 현물가와 시간에 따라 변합니다.