Somente para fins educacionais; não constitui aconselhamento personalizado de investimento, jurídico ou tributário. Opções envolvem riscos e podem causar perdas.
Resposta direta
Um backspread de razão 1 por 2 com puts vende uma put no strike superior K_H e compra duas puts no inferior K_L, sobre o mesmo ativo e vencimento, com K_H > K_L. Aceita um vale de perdas perto do strike inferior em troca de lucro crescente na queda abaixo de um ponto de equilíbrio suficientemente baixo. Pode ser aberto por crédito líquido, custo zero ou débito líquido.
O escopo importa. O texto modela, em 2026-08-22, opções padrão sobre ações listadas nos EUA e emitidas pela OCC: estilo americano, liquidação física e normalmente 100 ações por contrato. Contratos ajustados podem ter outro entregável. Opções de índice, liquidadas em dinheiro, europeias, de ETF ou não americanas podem ter regras distintas. É necessária conta autorizada; aprovação, margem e liquidação forçada variam por corretora.
Os nomes não são uniformes. Algumas plataformas chamam a razão oposta de “spread de razão”, com outro risco de cauda. Valem as pernas sinalizadas −1/+2, strikes, vencimento, multiplicador e entregável.
Resultado por faixas no vencimento
Seja C o crédito líquido por ação; um débito entra como C negativo. Sem custos, o lucro por ação é:
Π(S_T) = −max(K_H−S_T,0) + 2max(K_L−S_T,0) + C
S_T ≥ K_H: lucroC.K_L ≤ S_T < K_H: lucroS_T − K_H + C; raiz candidataK_H − C.0 ≤ S_T < K_L: lucro2K_L − K_H − S_T + C; raiz candidata2K_L − K_H + C.- O mínimo ocorre em
S_T = K_L:C − (K_H − K_L). A perda máxima por ação émax(K_H − K_L − C, 0).
Uma raiz só é ponto de equilíbrio dentro de seu intervalo. Um crédito usual menor que a largura entre strikes gera dois pontos. Com débito não há ponto superior, pois K_H − C > K_H; pode haver um inferior se a raiz não for negativa. Prêmios incomuns ou strikes muito afastados podem gerar menos raízes. Como S_T não cai abaixo de zero, o lucro de baixa é finito: em zero vale 2K_L − K_H + C.
Antes do vencimento, essa linha não avalia a posição. Delta, Gamma, Vega e Theta líquidos dependem de preço, tempo, volatilidade e skew de cada perna, juros, dividendos e preço executável do pacote. Vega costuma ser positiva na abertura, mas pode mudar de sinal perto do vencimento e do strike superior.
Exemplo de um por dois com 100/95
Com a ação perto de 100, venda uma put 100, compre duas puts 95 e receba crédito líquido de 1.00. Suponha contratos padrão de 100 ações e ignore corretagem, taxas e slippage:
| Ação no vencimento | Resultado das opções por ação | Lucro/prejuízo por ação | Lucro/prejuízo da posição |
|---|---|---|---|
105 ou 100 |
0 |
1 |
+$100 |
99 |
−1 |
0 |
$0 |
95 |
−5 |
−4 |
−$400 |
91 |
−1 |
0 |
$0 |
85 |
5 |
6 |
+$600 |
50 |
40 |
41 |
+$4,100 |
0 |
90 |
91 |
+$9,100 |
As raízes 99 e 91 ficam nos intervalos exigidos e são pontos de equilíbrio. A perda máxima é $400 em 95; abaixo de 91, cada dólar de queda adiciona um dólar de lucro. Em zero, o resultado é $9,100, não ilimitado.
A put vendida 100 financia parte das duas puts 95, mas cria o vale e a obrigação de comprar ações se atribuída. Um spread de baixa com puts não tem a segunda put comprada inferior e não recupera a mesma participação crescente na queda.
Lista de riscos e execução
- Confira
−1/+2, ativo e vencimento comuns, strikes, multiplicador, entregável e execução real. - Teste cada raiz no intervalo correspondente; não trate raiz inalcançável como ponto de equilíbrio.
- Crédito é fluxo inicial, não lucro garantido; a ação pode vencer na zona de perda.
- Inclua corretagem, taxas, spread e slippage; eles alteram resultado e pontos de equilíbrio.
- Uma put americana vendida pode ser atribuída em qualquer dia útil. Ações são compradas a
K_He as duas puts compradas continuam abertas. - Confirme autorização, poder de compra, margem e liquidação da corretora. Reconhecer a proteção não garante capacidade de manter as ações.
- Use ordem complexa limitada quando disponível e avalie o mercado líquido; executar pernas separadas pode mudar razão e preço.
- Teste queda lenta, estabilidade, colapso de volatilidade, mudança de skew e tempo; antes do vencimento não é hedge puramente à vista.
- Planeje exercício por exceção, instruções contrárias e risco de pin nos dois strikes; o prazo da corretora pode anteceder o da OCC.
- Verifique produto e regras atuais. O exemplo não define adequação, obrigações legais ou tributação de qualquer pessoa ou jurisdição.
Erros comuns
- “Crédito elimina perdas.” A perda perto de
K_Lpode superar o crédito. - “Sempre há dois pontos de equilíbrio.” Débito elimina o superior e raiz inferior abaixo de zero é inalcançável.
- “Toda queda gera lucro.” Uma queda moderada entre strikes pode gerar a perda máxima.
- “O lucro no colapso é ilimitado.” A ação comum tem piso zero, limitando o lucro no vencimento.
- “Duas puts compradas impedem atribuição.” Não anulam o direito de exercício nem financiam automaticamente as ações.
- “IV maior sempre ajuda.” Volatilidade e skew variam por perna, e Vega líquida muda com preço e tempo.