Solo con fines educativos; no constituye asesoramiento personalizado de inversión, jurídico ni fiscal. Las opciones conllevan riesgos y pueden ocasionar pérdidas.
Respuesta directa
Un backspread de ratio 1 a 2 con puts vende una put de ejercicio superior K_H y compra dos puts de ejercicio inferior K_L, sobre el mismo subyacente y vencimiento, con K_H > K_L. Acepta un valle de pérdidas cerca del ejercicio inferior a cambio de beneficios bajistas crecientes por debajo de un punto de equilibrio suficientemente bajo. Puede abrirse con crédito neto, coste cero o débito neto.
El alcance importa. El artículo modela, a 2026-08-22, opciones estándar sobre acciones cotizadas en EE. UU. y emitidas por OCC: estilo americano, liquidación física y normalmente 100 acciones por contrato. Los contratos ajustados pueden tener otro entregable. Las opciones sobre índices, liquidadas en efectivo, europeas, sobre ETF o no estadounidenses pueden tener reglas distintas. Se necesita una cuenta autorizada y cada bróker fija permisos, margen y liquidación forzosa.
Los nombres no son uniformes. Algunas plataformas llaman “spread de ratio” a la relación opuesta, con otro riesgo de cola. Mandan los tramos firmados −1/+2, ejercicios, vencimiento, multiplicador y entregable.
Resultado por tramos al vencimiento
Sea C el crédito neto por acción; un débito se introduce como C negativo. Sin costes, el beneficio por acción es:
Π(S_T) = −max(K_H−S_T,0) + 2max(K_L−S_T,0) + C
S_T ≥ K_H: beneficioC.K_L ≤ S_T < K_H: beneficioS_T − K_H + C; raíz candidataK_H − C.0 ≤ S_T < K_L: beneficio2K_L − K_H − S_T + C; raíz candidata2K_L − K_H + C.- El mínimo está en
S_T = K_L:C − (K_H − K_L). La pérdida máxima por acción esmax(K_H − K_L − C, 0).
Una raíz solo es punto de equilibrio si pertenece a su intervalo. Un crédito habitual menor que la anchura entre ejercicios da dos puntos. Con débito no hay punto superior porque K_H − C > K_H; puede haber uno inferior si la raíz no es negativa. Primas inusuales o ejercicios muy separados pueden dar menos raíces. Como S_T no baja de cero, el beneficio bajista es finito: en cero vale 2K_L − K_H + C.
Antes del vencimiento, esta línea no valora la posición. Delta, Gamma, Vega y Theta netas dependen del precio, tiempo, volatilidad y sesgo de cada tramo, tipos, dividendos y precio ejecutable del paquete. Vega suele ser positiva al abrir, pero puede cambiar de signo cerca del vencimiento y del ejercicio superior.
Ejemplo de uno a dos con 100/95
Con la acción cerca de 100, se vende una put 100, se compran dos puts 95 y se recibe un crédito neto de 1.00. Se suponen contratos estándar de 100 acciones y se omiten comisiones, tasas y deslizamiento:
| Acción al vencimiento | Resultado de opciones por acción | Beneficio/pérdida por acción | Beneficio/pérdida de la posición |
|---|---|---|---|
105 o 100 |
0 |
1 |
+$100 |
99 |
−1 |
0 |
$0 |
95 |
−5 |
−4 |
−$400 |
91 |
−1 |
0 |
$0 |
85 |
5 |
6 |
+$600 |
50 |
40 |
41 |
+$4,100 |
0 |
90 |
91 |
+$9,100 |
Las raíces 99 y 91 están en sus intervalos y son puntos de equilibrio. La pérdida máxima es $400 en 95; por debajo de 91, el beneficio aumenta un dólar por cada dólar de caída. En cero resulta $9,100, no una ganancia ilimitada.
La put corta 100 financia parte de las dos puts 95, pero crea el valle y la obligación de comprar acciones si se asigna. Un spread bajista con puts carece de la segunda put larga inferior y no recupera la misma participación bajista creciente.
Lista de riesgos y ejecución
- Verifique
−1/+2, subyacente y vencimiento comunes, ejercicios, multiplicador, entregable y ejecución real. - Compruebe cada raíz contra su intervalo; no declare punto de equilibrio una raíz inalcanzable.
- Trate el crédito como flujo inicial, no beneficio garantizado; la acción puede vencer en la zona de pérdida.
- Incluya comisiones, tasas, horquillas y deslizamiento; alteran el resultado y los puntos de equilibrio.
- Una put corta americana puede asignarse cualquier día hábil. Se compran acciones a
K_Hy las dos puts largas siguen abiertas. - Confirme autorización, poder de compra, margen y liquidación del bróker. El reconocimiento de cobertura no garantiza poder mantener las acciones.
- Use una orden compleja limitada cuando exista y valore el mercado neto; ejecutar tramos por separado cambia ratio y precio.
- Pruebe caída lenta, inmovilidad, desplome de volatilidad, cambio de sesgo y paso del tiempo; antes del vencimiento no es cobertura puramente al contado.
- Planifique ejercicio por excepción, instrucciones contrarias y riesgo de pin en ambos ejercicios; el plazo del bróker puede ser anterior al de OCC.
- Revise producto y reglas vigentes. El ejemplo no determina idoneidad, obligaciones legales ni fiscalidad para persona o jurisdicción alguna.
Errores comunes
- “Un crédito impide pérdidas.” La pérdida cerca de
K_Lpuede superar el crédito. - “Siempre hay dos puntos de equilibrio.” Un débito elimina el superior y una raíz inferior bajo cero es inalcanzable.
- “Toda caída da beneficio.” Una caída moderada entre ejercicios puede causar la pérdida máxima.
- “La ganancia en un desplome es ilimitada.” Una acción ordinaria no baja de cero y limita el beneficio al vencimiento.
- “Dos puts largas impiden la asignación.” No anulan el derecho de ejercicio ni financian automáticamente las acciones resultantes.
- “Una IV mayor siempre ayuda.” Volatilidad y sesgo difieren por tramo, y Vega neta cambia con precio y tiempo.