จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำด้านการลงทุน กฎหมาย หรือภาษีเฉพาะบุคคล ออปชันมีความเสี่ยงและอาจทำให้ขาดทุนได้
คำตอบโดยตรง
Put Ratio Backspread แบบ 1 ต่อ 2 คือการขาย Put หนึ่งสัญญาที่ Strike สูงกว่า K_H และซื้อ Put สองสัญญาที่ Strike ต่ำกว่า K_L บนสินทรัพย์อ้างอิงและวันหมดอายุเดียวกัน โดย K_H > K_L กลยุทธ์ยอมรับแอ่งขาดทุนใกล้ Strike ล่าง เพื่อแลกกับกำไรที่เพิ่มขึ้นเมื่อราคาลงต่ำกว่าจุดคุ้มทุนที่ต่ำพอ เปิดสถานะได้ทั้งแบบเครดิตสุทธิ ต้นทุนศูนย์ หรือเดบิตสุทธิ
ขอบเขตมีความสำคัญ บทความนี้อ้างอิง ณ 2026-08-22 และจำลองออปชันหุ้นมาตรฐานที่จดทะเบียนในสหรัฐฯ และออกโดย OCC ซึ่งเป็นแบบอเมริกัน ชำระด้วยหุ้น และโดยทั่วไปหนึ่งสัญญาเท่ากับ 100 หุ้น สัญญาที่ปรับแล้วอาจมีสิ่งส่งมอบต่างออกไป ออปชันดัชนี แบบชำระเงินสด แบบยุโรป ETF หรือนอกสหรัฐฯ อาจมีกฎต่างกัน ต้องใช้บัญชีที่ได้รับอนุมัติ และเกณฑ์ Margin กับการปิดสถานะขึ้นกับโบรกเกอร์
ชื่อกลยุทธ์ไม่เป็นมาตรฐาน บางแพลตฟอร์มใช้ “Ratio Spread” กับสัดส่วนตรงข้ามซึ่งมี Tail Risk ต่างกัน ให้ยึดขาที่มีเครื่องหมาย −1/+2 Strike วันหมดอายุ ตัวคูณ และสิ่งส่งมอบเป็นหลัก
กำไร ณ วันหมดอายุแบบแบ่งช่วง
กำหนด C เป็นเครดิตสุทธิต่อหุ้น หากเป็นเดบิตให้ใส่ C ติดลบ และไม่รวมค่าใช้จ่าย:
Π(S_T) = −max(K_H−S_T,0) + 2max(K_L−S_T,0) + C
S_T ≥ K_H: กำไรคือCK_L ≤ S_T < K_H: กำไรคือS_T − K_H + C; รากที่เป็นไปได้คือK_H − C0 ≤ S_T < K_L: กำไรคือ2K_L − K_H − S_T + C; รากที่เป็นไปได้คือ2K_L − K_H + C- ค่าต่ำสุดที่
S_T = K_LคือC − (K_H − K_L)ขาดทุนสูงสุดต่อหุ้นคือmax(K_H − K_L − C, 0)
รากจะเป็นจุดคุ้มทุนก็ต่อเมื่ออยู่ในช่วงที่กำหนด เครดิตทั่วไปที่น้อยกว่าความกว้างระหว่าง Strike ให้สองจุด หากเป็นเดบิตจะไม่มีจุดบนเพราะ K_H − C > K_H และอาจมีจุดล่างหนึ่งจุดหากรากไม่ติดลบ Premium ผิดปกติหรือ Strike ห่างกันมากอาจทำให้มีรากน้อยลง เนื่องจาก S_T ต่ำกว่าศูนย์ไม่ได้ กำไรขาลงจึงมีขีดจำกัด โดยที่ศูนย์เท่ากับ 2K_L − K_H + C
ก่อนหมดอายุ เส้นนี้ไม่ใช่แบบจำลองมูลค่า Delta, Gamma, Vega และ Theta สุทธิขึ้นกับราคา เวลา ความผันผวนและ Skew ของแต่ละขา ดอกเบี้ย เงินปันผล และราคาชุดคำสั่งที่ซื้อขายได้ Vega มักเป็นบวกตอนเปิด แต่เปลี่ยนเครื่องหมายได้ใกล้หมดอายุและ Strike บน
ตัวอย่าง 100/95 แบบหนึ่งต่อสอง
เมื่อหุ้นใกล้ 100 ขาย 100 Put หนึ่งสัญญา ซื้อ 95 Put สองสัญญา และรับเครดิตสุทธิ 1.00 สมมติสัญญามาตรฐาน 100 หุ้น และไม่รวมค่าคอมมิชชัน ค่าธรรมเนียม และ Slippage:
| ราคาหุ้น ณ วันหมดอายุ | ผลตอบแทนออปชันต่อหุ้น | กำไร/ขาดทุนต่อหุ้น | กำไร/ขาดทุนของสถานะ |
|---|---|---|---|
105 หรือ 100 |
0 |
1 |
+$100 |
99 |
−1 |
0 |
$0 |
95 |
−5 |
−4 |
−$400 |
91 |
−1 |
0 |
$0 |
85 |
5 |
6 |
+$600 |
50 |
40 |
41 |
+$4,100 |
0 |
90 |
91 |
+$9,100 |
ราก 99 และ 91 อยู่ในช่วงที่กำหนดจึงเป็นจุดคุ้มทุนทั้งคู่ ขาดทุนสูงสุดคือ $400 ที่ 95; ต่ำกว่า 91 ราคาลงหนึ่งดอลลาร์ทำให้กำไรเพิ่มหนึ่งดอลลาร์ ที่ศูนย์ผลลัพธ์คือ $9,100 ไม่ใช่ไม่จำกัด
Short 100 Put ช่วยจ่ายค่าซื้อ 95 Put สองสัญญา แต่สร้างแอ่งขาดทุนและภาระซื้อหุ้นเมื่อถูก Assignment ส่วน Bear Put Spread ไม่มี Long Put ล่างตัวที่สอง จึงไม่ได้การมีส่วนร่วมขาลงที่เพิ่มขึ้นแบบเดียวกัน
รายการตรวจสอบความเสี่ยงและการดำเนินการ
- ตรวจ
−1/+2สินทรัพย์และวันหมดอายุเดียวกัน Strike ตัวคูณ สิ่งส่งมอบ และราคา Fill จริง - ทดสอบรากแต่ละตัวกับช่วงของมัน อย่าเรียกรากที่ไปไม่ถึงว่าจุดคุ้มทุน
- เครดิตคือกระแสเงินสดเริ่มต้น ไม่ใช่กำไรรับประกัน หุ้นอาจหมดอายุในช่วงขาดทุน
- รวมค่าคอมมิชชัน ค่าธรรมเนียม Bid-Ask Spread และ Slippage ซึ่งเปลี่ยนกำไรและจุดคุ้มทุน
- Short Put แบบอเมริกันอาจถูก Assignment ทุกวันทำการ หุ้นจะถูกซื้อที่
K_Hและ Long Put สองสัญญายังเปิดอยู่ - ตรวจสิทธิ์ซื้อขาย Buying Power Margin และกฎปิดสถานะ การรับรู้การ Hedge ไม่รับประกันว่าบัญชีถือหุ้นได้
- ใช้ Complex Limit Order เมื่อมีและพิจารณาตลาดสุทธิ การแยกซื้อขายแต่ละขาอาจเปลี่ยนสัดส่วนและราคา
- ทดสอบราคาลงช้า ไม่เคลื่อนไหว Volatility ลดฮวบ Skew เปลี่ยน และเวลาผ่านไป ก่อนหมดอายุไม่ใช่ Spot Hedge ล้วนๆ
- วางแผน Exercise-by-Exception คำสั่งตรงข้าม และ Pin Risk ที่ทั้งสอง Strike กำหนดเวลาของโบรกเกอร์อาจเร็วกว่า OCC
- ตรวจผลิตภัณฑ์และกฎปัจจุบัน ตัวอย่างนี้ไม่ได้กำหนดความเหมาะสม หน้าที่ทางกฎหมาย หรือภาษีของบุคคลหรือเขตอำนาจใด
ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย
- “ได้เครดิตจึงไม่ขาดทุน” ขาดทุนใกล้
K_Lอาจมากกว่าเครดิต - “มีจุดคุ้มทุนสองจุดเสมอ” เดบิตตัดจุดบน และรากล่างที่ต่ำกว่าศูนย์ไปไม่ถึง
- “ราคาลงทุกครั้งมีกำไร” การลงปานกลางระหว่าง Strike อาจทำให้ขาดทุนสูงสุด
- “กำไรจาก Crash ไม่จำกัด” หุ้นทั่วไปมีศูนย์เป็นขีดล่าง จึงจำกัดกำไรวันหมดอายุ
- “Long Put สองสัญญาป้องกัน Assignment” ไม่ได้ยกเลิกสิทธิ Exercise หรือหาเงินซื้อหุ้นให้อัตโนมัติ
- “IV สูงขึ้นช่วยเสมอ” ความผันผวนและ Skew ต่างกันในแต่ละขา และ Vega สุทธิเปลี่ยนตามราคาและเวลา