콘텐츠로 이동
Financial Context Wiki

비율 콜 스프레드: 저비용 상승 참여와 무담보 급등 위험

교육 목적으로만 제공되며 투자 조언이 아닙니다

직접 답변

섹션 제목: “직접 답변”

이 글에서 1대2 비율 콜 스프레드는 만기가 같은 낮은 행사가 K_L Call 한 개를 매수하고 높은 행사가 K_H Call 두 개를 매도하는 구조이며 K_L < K_H입니다. 롱 Call 한 개는 숏 Call 한 개만 상쇄하므로 K_H 위에서는 무담보 숏 Call 한 개의 꼬리 위험이 남습니다.

두 번째 매도는 차변을 줄이거나 순대변 진입을 만들 수 있습니다. 그 대신 이상적인 결과는 K_H 부근까지 완만하게 상승하는 좁은 범위입니다. 충분히 큰 급등은 고정 상한 없는 손실을 만들므로 단순히 ‘더 싼 불 콜 스프레드’가 아닙니다.

플랫폼마다 명칭이 다르고 수량을 뒤집거나 반대 구조를 백스프레드라고 부릅니다. 이름보다 부호 있는 수량을 먼저 기록해야 합니다.

만기 손익 구간

섹션 제목: “만기 손익 구간”

주당 순대변을 C라고 하고 순차변이면 음수 C를 사용합니다. 만기 주당 이익은:

Π(S_T) = max(S_T−K_L,0) − 2max(S_T−K_H,0) + C

  • S_T ≤ K_L: 모든 Call이 무가치하게 만기되고 이익은 C입니다.
  • K_L < S_T ≤ K_H: 롱 Call만 내재가치가 있어 이익이 K_H − K_L + C까지 증가합니다.
  • S_T > K_H: 이익은 2K_H − K_L − S_T + C이며 1달러 더 오를 때마다 1달러 감소합니다.
  • 위쪽 손익분기점은 2K_H − K_L + C입니다.

최대 만기 이익은 K_H에서 발생합니다. 기초자산에 고정 상한이 없어 상승 손실은 이론적으로 무한합니다. 만기 전 Delta, Gamma, Theta, Vega는 가격과 스큐에 따라 변하며 숏 행사가를 넘으면 숏 Delta와 음의 Gamma가 커질 수 있습니다.

100/105 1대2 비율 스프레드

섹션 제목: “100/105 1대2 비율 스프레드”

주가가 100 부근일 때 100 Call 한 개를 매수하고 105 Call 두 개를 매도해 1.00 순대변을 받습니다. 100주 승수와 수수료 전 결과는:

만기 주가 주당 옵션 가치 주당 순손익 포지션 손익
90 또는 100 0 1 +$100
104 4 5 +$500
105 5 6 +$600
110 0 1 +$100
111 −1 0 $0
120 −10 −9 −$900
150 −40 −39 −$3,900

최대 이익은 주가 105에서 $600, 위쪽 손익분기점은 111입니다. 111 위에서는 주가가 $1 더 오를 때마다 전체 손실이 $100씩 늘어납니다. 진입 때 받은 $100은 최대 위험을 나타내지 않습니다.

순차변으로 시작하면 C에 음수를 넣습니다. K_L 이하가 차변 손실이 되고 최대 이익과 위쪽 손익분기점이 낮아집니다. 실제 복합 체결가를 사용해야 합니다.

위험 및 실행 점검표

섹션 제목: “위험 및 실행 점검표”
  • +1/−2 수량, 공통 만기, 승수와 순대변·순차변을 확인합니다. 비율을 뒤집으면 급등 꼬리도 뒤집힙니다.
  • 위쪽 손익분기점과 훨씬 높은 가격의 손실을 계산하고 최고 행사가에서 위험 도표를 자르지 않습니다.
  • 무담보 Call 승인, 매수 여력과 브로커 강제 청산 정책을 확인합니다. 급등 때 증거금이 빠르게 늘 수 있습니다.
  • 복합 지정가 주문을 사용합니다. 일부 체결은 무담보 Call 두 개 등 의도하지 않은 포지션을 남길 수 있습니다.
  • 미국식 숏 Call은 깊은 내가격 또는 배당락일 전후에 조기 배정될 수 있습니다.
  • 숏 한 개 배정은 공매도 주식을 만들고 나머지 옵션은 유지됩니다. 롱 Call이 자동 행사되어 복구되지 않습니다.
  • K_H 부근의 핀과 만기 위험을 계획합니다. 보유자 결정에 따라 숏 0개, 1개 또는 2개가 배정될 수 있습니다.
  • 더 높은 Call을 추가 매수하면 급등 손실을 제한할 수 있지만 경제성이 다른 네 레그 구조가 됩니다.

흔한 오해

섹션 제목: “흔한 오해”
  • “롱 Call 한 개가 숏 두 개를 커버한다.” 한 개만 상쇄하고 나머지는 K_H 위에서 무담보입니다.
  • “순대변이면 손실이 없다.” K_L 아래에서 이익이어도 상승 손실은 무한합니다.
  • “모든 상승에서 이익이다.” K_H에서 정점이고 큰 급등은 결국 손실입니다.
  • “최대 손실은 행사가 폭이다.” 1:1 수직에는 해당하지만 1:2 비율에는 해당하지 않습니다.
  • “숏 행사가가 손익분기점이다.” 최대 이익점이며 분기점은 더 높고 프리미엄에 달려 있습니다.
  • “Call Ratio Backspread와 같다.” Backspread는 보통 롱이 더 많고 상승 꼬리가 반대입니다.
  • “증거금이 최대 손실이다.” 담보 정책일 뿐이며 극단적 상승의 이론 손실보다 훨씬 작을 수 있습니다.

관련 주제

섹션 제목: “관련 주제”

권위 있는 출처

섹션 제목: “권위 있는 출처”