จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้สูญเสียเงินลงทุนได้
คำตอบโดยตรง
บทความนี้กำหนด สเปรดคอลอัตราส่วน 1 ต่อ 2 สำหรับออปชันหุ้นหรือ ETF มาตรฐานที่ไม่ปรับปรุงและจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ โดยซื้อคอลหนึ่งตัวที่ราคาใช้สิทธิต่ำกว่า K_L และขายคอลสองตัวที่ราคาใช้สิทธิสูงกว่า K_H ทั้งหมดหมดอายุเดียวกันและ K_L < K_H การวิเคราะห์สมมติให้สินทรัพย์อ้างอิง รูปแบบการใช้สิทธิ การชำระราคา ตัวคูณ และสินทรัพย์ส่งมอบเหมือนกันทั้งสามขา ส่วนสัญญาดัชนี ฟิวเจอร์ส ชำระเงินสด ปรับปรุงแล้ว และนอกสหรัฐฯ อาจแตกต่างกัน คอลยาวหนึ่งตัวชดเชยคอลสั้นได้เพียงหนึ่งตัวเท่านั้น เหนือ K_H ตำแหน่งจึงมีหางทางเศรษฐกิจของคอลสั้นที่ไม่ครอบคลุมหนึ่งตัว
การขายครั้งที่สองสามารถลดเดบิตหรือสร้างเครดิตรายการได้ ในการแลกเปลี่ยน ตำแหน่งนี้มีผลลัพธ์ที่ต้องการในวงแคบ: การแข็งค่าปานกลางต่อ K_H การขึ้นตัวที่มีขนาดใหญ่เพียงพอทำให้เกิดการขาดทุนที่เพิ่มขึ้นโดยไม่มีขอบเขตบนที่ตายตัว ดังนั้นจึงไม่ใช่แค่ “สเปรด คอล กระทิงที่ถูกกว่า”
คำศัพท์เฉพาะเกี่ยวกับสเปรดของอัตราส่วนจะแตกต่างกันไป บางแพลตฟอร์มกลับปริมาณหรือเรียกโครงสร้างตรงข้ามว่า backspread บันทึกปริมาณที่ลงนามทุกครั้งก่อนวิเคราะห์ชื่อ นี่คือแบบจำลองเพื่อการศึกษาสำหรับบัญชีนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ในสหรัฐฯ และใช้ได้ ณ วันที่ 2026-08-22 เท่านั้น การอนุมัติ มาร์จิ้น กำหนดเวลาการใช้สิทธิ และกฎการบังคับชำระบัญชีแตกต่างกันตามนายหน้า ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน กฎหมาย หรือภาษีเฉพาะบุคคล โดยให้ยึดเอกสารสัญญาและกฎท้องถิ่นปัจจุบันเป็นหลัก
ผลตอบแทนการหมดอายุแบบทีละน้อย
ให้ C เป็นเครดิตสุทธิต่อหุ้น; ใช้ค่าลบ C สำหรับการเดบิต กำไรต่อหุ้นที่หมดอายุคือ:
Π(S_T) = max(S_T−K_L,0) − 2max(S_T−K_H,0) + C
S_T ≤ K_L: คอลทั้งหมดหมดอายุโดยไร้มูลค่า กำไรคือC.K_L < S_T ≤ K_H: มีเพียงคอลยาวที่มีมูลค่าแท้จริง กำไรเพิ่มขึ้นเป็นK_H − K_L + C.S_T > K_H: กำไรคือ2K_H − K_L − S_T + C; ทุกดอลลาร์ที่เพิ่มขึ้นลดกำไรลงหนึ่งดอลลาร์- เมื่อเป็นเครดิตสุทธิ (
C ≥ 0) จุดคุ้มทุนด้านบนคือ2K_H − K_L + C; เมื่อเป็นเดบิตสุทธิ (C < 0) จุดคุ้มทุนด้านล่างคือK_L − Cและด้านบนคือ2K_H − K_L + C
กำไรที่หมดอายุสูงสุดเกิดขึ้นที่ K_H ผลขาดทุนด้านขาขึ้นนั้นไม่จำกัดในทางทฤษฎี เนื่องจากส่วนอ้างอิงไม่มีเพดานคงที่ ก่อนหมดอายุ net ค่า Delta, ค่า Gamma, Theta และ Vega จะแปรผันตามจุดและการเอียง เมื่อราคาสูงขึ้นผ่านราคาใช้สิทธิระยะสั้น ตำแหน่งอาจสั้นลงเรื่อยๆ ค่า Delta และลบ ค่า Gamma
สเปรดอัตราส่วน 100/105 หนึ่งต่อสอง
เมื่อหุ้นใกล้ 100 ให้ซื้อ 100 คอล ขาย 105 คอล สองใบ และรับเครดิตสุทธิ 1.00 ด้วยตัวคูณ 100 หุ้นและก่อนค่าธรรมเนียม:
| สต็อกเมื่อหมดอายุ | ผลตอบแทน ออปชัน ต่อหุ้น | กำไร/ขาดทุนต่อหุ้น | ตำแหน่งกำไร/ขาดทุน |
|---|---|---|---|
90หรือ100 |
0 |
1 |
+$100 |
104 |
4 |
5 |
+$500 |
105 |
5 |
6 |
+$600 |
110 |
0 |
1 |
+$100 |
111 |
−1 |
0 |
$0 |
120 |
−10 |
−9 |
−$900 |
150 |
−40 |
−39 |
−$3,900 |
กำไรสูงสุดคือ$600ที่105และจุดคุ้มทุนบนคือ111. ข้างบน111เพิ่มเติมแต่ละรายการ$1เพิ่มขึ้นสร้างอีก$100การสูญเสียสำหรับแพ็คเกจหนึ่งต่อสอง ที่$100เครดิตเข้าไม่ได้เป็นตัวชี้วัดความเสี่ยงสูงสุด
หากสเปรดเปิดสำหรับเดบิต ให้แทนที่ C ด้วยค่าลบ: กำไรที่ต่ำกว่า K_L กลายเป็นขาดทุนเดบิต จุดคุ้มทุนด้านล่างคือ K_L − C กำไรสูงสุดลดลง และจุดคุ้มทุนด้านบนขยับต่ำลง ต้องใช้ราคาดำเนินการรวมจริง
รายการตรวจสอบความเสี่ยงและการใช้งาน
- ตรวจสอบปริมาณ
+1/−2การหมดอายุหนึ่งครั้ง ตัวคูณ และเดบิตหรือเครดิต การกลับตัวของอัตราส่วนจะกลับตัวกลับหาง - คำนวณจุดคุ้มทุนด้านบนและความสูญเสียที่อยู่สูงกว่าจุดนั้น อย่าหยุดกราฟความเสี่ยงด้วยราคาใช้สิทธิสูงสุด
- ยืนยันสิทธิซื้อขาย Naked Call กำลังซื้อ และนโยบาย Liquidation ของโบรกเกอร์ มาร์จิ้นอาจเพิ่มขึ้นรวดเร็วเมื่อราคาพุ่งแรง
- ใช้คำสั่งจำกัดหลายขา การดำเนินการบางส่วนอาจทำให้ คอล ว่างสองตัวหรือตำแหน่งอื่นที่ไม่ได้ตั้งใจ
- Call Short แบบอเมริกันอาจถูกใช้สิทธิก่อนหมดอายุ โดยเฉพาะเมื่อ Deep ITM หรือใกล้วันขึ้นเครื่องหมาย XD
- การถูกใช้สิทธิ ของขาสั้นข้างหนึ่งสามารถสร้าง short share ในขณะที่ส่วนที่เหลือที่เหลือ ออปชัน ยังคงอยู่; Long Call จะไม่ถูกใช้โดยอัตโนมัติเพื่อซ่อมแซมแพ็คเกจ
- วางแผนพินและความเสี่ยงในการหมดอายุที่
K_Hโดยที่ Short Call ทั้งสองแบบหรือไม่มีเลยอาจถูกกำหนดก็ได้ ขึ้นอยู่กับการตัดสินใจของ การใช้สิทธิ - หากต้องการจำกัดการขาดทุนแบบแรลลี่ ให้ซื้อ คอล ที่ยังคงโจมตีได้สูงกว่า โดยสร้างโครงสร้างความเสี่ยงจำกัดสี่ขาที่แตกต่างกันโดยมีเศรษฐศาสตร์ที่แตกต่างกัน
ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย
- “คอลสั้นสองรายการถูกครอบคลุมโดยคอลยาวหนึ่งรายการ” สั้นเพียงอันเดียวเท่านั้นที่ถูกชดเชย อีกอันเปิดเผยอยู่เหนือ
K_H. - “รายการเครดิตหมายความว่าไม่มีข้อเสีย” อาจทำกำไรได้ต่ำกว่า
K_Lแต่การขาดทุนขาขึ้นยังคงไม่จำกัด - “ได้ประโยชน์จากการปรับตัวขึ้นใดๆ ก็ตาม” กำไรสูงสุดที่
K_H; การฟื้นตัวที่ใหญ่กว่าก็จะสูญเสียเงินในที่สุด - “การสูญเสียสูงสุดเท่ากับความกว้างของสเปรด” ซึ่งใช้กับแนวตั้ง 1:1 ไม่ใช่อัตราส่วน 1:2 นี้
- “ราคาใช้สิทธิของขา Short คือจุดคุ้มทุน” เป็นจุดทำกำไรสูงสุด จุดคุ้มทุนอยู่เหนือมันและขึ้นอยู่กับพรีเมียม
- “มันเหมือนกับคอล ratio backspread” โดยปกติ backspread จะมีความยาวมากกว่า Short Call และมีความเสี่ยงส่วนปลายด้านขาขึ้นตรงกันข้าม
- “มาร์จิ้นคือการสูญเสียสูงสุด” มาร์จิ้นถือเป็นนโยบายหลักประกันและอาจต่ำกว่าการสูญเสียทางทฤษฎีจากการขึ้นราคาอย่างรุนแรง
หัวข้อที่เกี่ยวข้อง
แหล่งข้อมูลที่เชื่อถือได้
- Short Ratio Call Spread - The Options Industry Council
- Characteristics and Risks of Standardized Options - The Options Clearing Corporation
- Trading Options: Understanding Assignment - FINRA
- Regulatory Notice 22-08 - FINRA