Proporção de spread de opção de compra: vantagem de baixo custo com risco de recuperação descoberto

Somente para fins educacionais; não constitui recomendação nem aconselhamento de investimento. Investir pode causar perdas.

Resposta direta

Este artigo define, para opções padrão e não ajustadas sobre ações ou ETFs listados em bolsas dos Estados Unidos, um spread de opção de compra (Call) de proporção de 1 por 2 como a compra de uma opção de compra com preço de exercício mais baixo K_L e a venda de duas opções de compra com preço de exercício mais alto K_H, todas com um vencimento e K_L < K_H. A análise supõe o mesmo ativo subjacente, estilo de exercício, liquidação, multiplicador e ativo entregável nas três pontas; opções de índice, futuros, liquidação em dinheiro, ajustadas ou não americanas podem ser diferentes. Uma opção de compra comprada compensa apenas uma opção de compra lançada; acima de K_H, a posição tem a cauda econômica de uma opção de compra curta descoberta.

A segunda venda pode reduzir o débito ou criar um crédito de entrada. Em troca, a posição tem um resultado preferencial estreito: valorização moderada em direção a K_H. Uma recuperação suficientemente grande produz perdas que crescem sem um limite superior fixo. Portanto, não se trata simplesmente de um “spread de opção de compra de alta mais barato”.

A terminologia de proporção-spread varia. Algumas plataformas invertem as quantidades ou chamam a estrutura oposta de backspread. Sempre registre as quantidades assinadas antes de analisar o nome. Este é um modelo educacional para contas de corretoras dos EUA, válido apenas em 2026-08-22; aprovação, margem, horários-limite de exercício e liquidação compulsória variam por corretora. Não é aconselhamento individual de investimento, jurídico ou tributário; prevalecem os documentos contratuais e as regras locais vigentes.

Pagamento de expiração por partes

Seja C o crédito líquido por ação; use C negativo para um débito. O lucro de vencimento por ação é:

Π(S_T) = max(S_T−K_L,0) − 2max(S_T−K_H,0) + C

• S_T ≤ K_L: toda opção de compra expira sem valor; o lucro é C.
• K_L < S_T ≤ K_H: apenas a opção de compra comprada possui valor intrínseco; o lucro aumenta para K_H − K_L + C.
• S_T > K_H: o lucro é 2K_H − K_L − S_T + C; cada dólar adicional de recuperação reduz o lucro em um dólar.
• Com crédito líquido (C ≥ 0), o ponto de equilíbrio superior é 2K_H − K_L + C; com débito líquido (C < 0), o ponto de equilíbrio inferior é K_L − C e o superior é 2K_H − K_L + C.

O lucro máximo de vencimento ocorre em K_H. A perda ascendente é teoricamente ilimitada porque o subjacente não tem teto fixo. Antes da expiração, Delta, Gamma, Theta e Vega líquidos variam de acordo com o ponto e a inclinação. À medida que o preço sobe através do exercício curto, a posição pode tornar-se cada vez mais curta em Delta e Gamma negativa.

Um spread de proporção de um por dois de 100/105

Com a ação próximo de 100, compre uma opção de compra 100, venda duas opções de compra 105 e receba um crédito líquido de 1.00. Com um multiplicador de 100 ações e antes das taxas:

O lucro máximo é $600 em 105 e o ponto de equilíbrio superior é 111. Acima de 111, cada aumento adicional de $1 cria outra perda de $100 para o pacote um por dois. O crédito de entrada $100 não é uma medida de risco máximo.

Se o spread abrir para um débito, substitua um C negativo: o lucro abaixo de K_L torna-se aquela perda de débito, o ponto de equilíbrio inferior é K_L − C, o lucro máximo cai e o ponto de equilíbrio superior se move para baixo. O preço real da combinação deve ser usado.

Lista de verificação de risco e implementação

• Verifique quantidades +1/−2, um vencimento, multiplicador e débito ou crédito. Inverter a proporção inverte a cauda do rali.
• Calcular o ponto de equilíbrio superior e as perdas muito acima dele; não pare o gráfico de risco no nível mais alto.
• Confirme a aprovação de opção de compra não descobertas, o poder de compra e a política de liquidação do corretor. A margem pode aumentar rapidamente durante uma alta.
• Use uma ordem com limite de múltiplas etapas. execuções parciais podem deixar duas opções de compra nuas ou outra posição não intencional.
• As opções de compra curtas no estilo americano podem ser atribuídas antes do vencimento, especialmente quando há muito dinheiro ou perto de uma data ex-dividendo.
• o assignment de uma ponta curta pode criar ações curtas enquanto as restantes opções persistem; a opção de compra comprada não é exercida automaticamente para reparar o pacote.
• Planeje o risco de fixação e expiração em K_H, onde uma, ambas ou nenhuma opção de compra lançada pode ser atribuída dependendo das decisões de exercício.
• Para limitar a perda do rali, compre uma opção de exercício ainda mais elevada, criando uma estrutura diferente de risco limitado de quatro pontas com economias diferentes.

Erros comuns

• “Duas opções de compra curtas são cobertas por uma opção de compra comprada.” Apenas um short é compensado; o outro está descoberto acima de K_H.
• “Uma entrada de crédito não significa nenhuma desvantagem.” Pode lucrar abaixo de K_L, mas a perda positiva permanece ilimitada.
• “Beneficia de qualquer rali.” O lucro atinge o pico em K_H; uma alta maior eventualmente perde dinheiro.
• “Perda máxima é igual à largura do spread.” Isso se aplica a uma proporção vertical de 1:1, não a esta proporção de 1:2.
• “O preço de exercício curto é o ponto de equilíbrio.” É o ponto de pico do lucro; o ponto de equilíbrio está acima dele e depende do prêmio.
• “É o mesmo que backspread de taxa de opção de compra.” Um backspread normalmente tem mais opções de compra longas do que curtas e a cauda oposta.
• “Margem é perda máxima.” A margem é uma política de garantia e pode estar muito abaixo da perda teórica de uma recuperação extrema.

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• Escada de opção de compra
• Risco de assignment

Fontes oficiais

• Short Ratio Call Spread - The Options Industry Council
• Características e Riscos das Opções Padronizadas - The Options Clearing Corporation
• Opções de negociação: Noções básicas sobre assignment - FINRA
• Regulatory Notice 22-08 - FINRA