จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้สูญเสียเงินลงทุนได้
คำตอบโดยตรง
Theta ประมาณการว่ามูลค่าทางทฤษฎีของออปชันจะเปลี่ยนไปเท่าใดเมื่อเวลาคงเหลือถึงวันหมดอายุลดลงหนึ่งหน่วย โดยสมมติให้ราคาสินทรัพย์อ้างอิง ความผันผวนโดยนัย (IV) อัตราดอกเบี้ย เงินปันผล และข้อมูลอื่นในแบบจำลองคงที่ โดยทั่วไปแพลตฟอร์มจะแสดงค่า Theta ต่อหุ้นต่อวัน
สำหรับสถานะ Long ในออปชัน Theta มักเป็นลบ ส่วนสถานะ Short ในออปชันเดียวกันจะมีเครื่องหมายตรงข้าม Theta เป็นค่าความไว ณ จุดหนึ่งของแบบจำลอง ไม่ใช่ค่าธรรมเนียมคงที่ที่หักจากบัญชีทุกเที่ยงคืน การเคลื่อนไหวของตลาด การเปลี่ยนแปลง IV ส่วนต่างราคาเสนอซื้อ-เสนอขาย และการคำนวณ Theta ใหม่ อาจทำให้ผลจริงมากกว่า น้อยกว่า หรือสวนทางกับค่าประมาณได้
บทความนี้ใช้บริบทของออปชันหุ้นและออปชันดัชนีที่จดทะเบียนในตลาดสหรัฐฯ ตัวคูณสัญญา รูปแบบการใช้สิทธิ การชำระราคา วันหมดอายุ และวิธีแสดงผลของโบรกเกอร์แตกต่างกันตามผลิตภัณฑ์และบัญชี โดยตัวคูณ 100 ด้านล่างเป็นเพียงตัวอย่างของออปชันหุ้น โปรดตรวจสอบข้อกำหนดสัญญาปัจจุบัน วิธีคำนวณของโบรกเกอร์ สิทธิของบัญชี และกฎที่ใช้ในเขตอำนาจของคุณ เนื้อหานี้ไม่ใช่คำแนะนำด้านการลงทุน กฎหมาย หรือภาษีเฉพาะบุคคล
เหตุใดค่าเวลาจึงเปลี่ยนแปลง
พรีเมียมของออปชันประกอบด้วยมูลค่าที่แท้จริง หากมี บวกกับมูลค่าตามเวลา เมื่อใกล้หมดอายุ เวลาที่เหลือให้ราคาสินทรัพย์เคลื่อนไหวในทางที่เป็นประโยชน์จะลดลง เมื่อหมดอายุ มูลค่าตามเวลาจะเป็นศูนย์ และสัญญาจะเหลือเพียงมูลค่าชำระราคาหรือมูลค่าที่แท้จริง หากมี Theta อธิบายความชันเฉพาะที่ของมูลค่าตามแบบจำลองเมื่อเวลาเปลี่ยนไป
การเสื่อมค่าตามเวลาไม่เป็นเส้นตรง โดยมักกระจุกตัวในออปชันระยะสั้นที่ราคาอ้างอิงใกล้ราคาใช้สิทธิ (ATM) เพราะมูลค่าตามเวลาจำนวนมากต้องหมดไปในเวลาที่เหลือเพียงเล็กน้อย ออปชันที่ลึกเข้าในสถานะได้กำไร (ITM) หรือไกลออกจากสถานะได้กำไร (OTM) อาจมีมูลค่าตามเวลาให้เสื่อมน้อยกว่า ระดับ moneyness, IV, อัตราดอกเบี้ย เงินปันผล และรูปแบบการใช้สิทธิล้วนเปลี่ยนรูปทรงของเส้นโค้ง ดังนั้นข้อความว่า “การเสื่อมค่าจะเร่งขึ้นในอัตราเดียวกันเสมอ” จึงกว้างเกินไป
แบบจำลองการกำหนดราคาคำนึงถึงเวลาในปฏิทิน รวมถึงวันหยุดสุดสัปดาห์และวันหยุดนักขัตฤกษ์ แต่อุตสาหกรรมไม่มีวิธีการสากลวิธีเดียวในการจัดสรรการเสื่อมถอยรายวันที่แสดง นี่ไม่ได้หมายความถึงการรับประกันราคาที่ลดลงสามวันหลังจากปิดวันศุกร์ ราคาตลาดและ IV สามารถสะท้อนถึงช่วงที่ไม่ใช่การซื้อขายที่กำลังจะมาถึงแล้ว และแพลตฟอร์มอาจใช้รูปแบบการนับวันและการประทับเวลาที่แตกต่างกัน
สำหรับตำแหน่ง ให้ใช้เครื่องหมาย ปริมาณ และตัวคูณ:
position Theta ≈ displayed Theta × multiplier × number of contracts
จากนั้นทำการคำนวณขาทั้งหมด ตำแหน่งเครดิตอาจมี Theta สุทธิเป็นบวก แต่นั่นคือการชดเชยสำหรับสถานะความเสี่ยงอื่นๆ เช่น ค่า Gamma ติดลบ, Vega, ทิศทาง, การถูกใช้สิทธิ และความเสี่ยงด้านท้าย ไม่ใช่รายได้ฟรี
ตัวอย่างการคำนวณ
สมมติว่า Long Call มีมูลค่าทางทฤษฎี $4.80 แสดง Theta -$0.070 ต่อหุ้นต่อวันปฏิทิน และมีตัวคูณสัญญา 100 หากข้อมูลอื่นทั้งหมดในแบบจำลองคงที่ตลอดหนึ่งวัน ค่าประมาณอันดับแรกคือ:
-$0.070 × 100 = -$7.00 ต่อสัญญา
สำหรับ Long Call สามสัญญา ค่า Theta เริ่มต้นของสถานะคือ:
-$0.070 × 100 × 3 = -$21.00 ต่อวัน
หากคูณตรง ๆ เป็นเวลาสามวันจะได้ -$63.00 หรือ -$0.210 ต่อหุ้น และชี้ไปที่ราคา $4.59 แต่ตัวเลขนี้ไม่ใช่การพยากรณ์ เพราะ Theta จะถูกคำนวณใหม่เมื่อเวลา ระดับความคุ้มค่า (moneyness) และ IV เปลี่ยนไป อีกทั้งราคา Bid/Ask ที่ซื้อขายได้จริงอาจเคลื่อนไหวต่างออกไป
ต่อมาพิจารณา Vertical Spread สองขา หลังใส่เครื่องหมายตามสถานะแล้ว ขา Long มี Theta -$0.052 และขา Short มี Theta +$0.077 ดังนั้น Theta สุทธิเท่ากับ +$0.025 ต่อหุ้น สำหรับสองชุดสเปรด:
+$0.025 × 100 × 2 = +$5.00 ต่อวัน
ค่านี้ประมาณผลจากเวลาที่ผ่านไปเพียงปัจจัยเดียว ณ ข้อมูลปัจจุบัน การที่หุ้นเคลื่อนไหว $1 การปรับระดับ IV สเปรดราคาที่กว้างขึ้น หรือการถูกใช้สิทธิ อาจทำให้ขาดทุนมากกว่า $5.00 หลายเท่า
ความเสี่ยงและการควบคุม
- ความเสี่ยงจากค่าประมาณเฉพาะจุด: Theta ของวันพรุ่งนี้อาจต่างจากวันนี้มาก โดยเฉพาะเมื่อใกล้วันหมดอายุหรือราคาใช้สิทธิ
- ข้อแลกเปลี่ยนกับ Gamma: สถานะที่มี Theta บวกสูงมักมี Gamma ติดลบ การเคลื่อนไหวรุนแรงจึงอาจลบล้างผลบวกจากการเสื่อมค่าหลายวัน
- ปฏิสัมพันธ์กับความผันผวน: IV ที่เพิ่มขึ้นอาจชดเชยการเสื่อมค่าของ Long Option ส่วน IV ที่ลดลงอาจซ้ำเติมการเสื่อมค่า
- แบบแผนของปฏิทิน: ผู้ขายสามารถกระจายการเสื่อมลงของวันหยุดสุดสัปดาห์และวันหยุดที่แตกต่างกันได้ ตรวจสอบว่าค่าเป็นตามปฏิทินหรือวันซื้อขาย
- ความเสี่ยงด้านการส่งคำสั่ง: การเสื่อมค่าตามทฤษฎีและการเปลี่ยนแปลงของราคากึ่งกลางไม่ได้รับประกันว่าจะซื้อขายได้จริงในราคานั้น
- การใช้สิทธิก่อนกำหนดและต้นทุนการถือครอง: เงินปันผล อัตราดอกเบี้ย ต้นทุนการยืมหุ้น และเงื่อนไขการใช้สิทธิแบบอเมริกันมีผลต่อมูลค่าและอาจก่อให้เกิดความเสี่ยงจากการถูกใช้สิทธิ
- ความเสี่ยงในการหมดอายุ: การเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็ว ค่า Delta และ ค่า Gamma, ความเสี่ยงของพิน, การใช้สิทธิ และการชำระราคาสามารถครอบงำวันสุดท้ายได้
ติดตาม Theta สุทธิร่วมกับ Delta, Gamma และ Vega สุทธิ และคำนวณราคาใหม่ภายใต้สถานการณ์ที่หุ้นเคลื่อนไหว IV เปลี่ยน และเวลาผ่านไป แทนการนำค่า Theta ที่แสดงครั้งเดียวไปคูณตลอดระยะเวลาถือครอง
ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย
- “Theta คือค่าธรรมเนียมบัญชีรายวัน” Theta เป็นค่าความไวทางทฤษฎีที่รวมอยู่ในมูลค่าออปชัน
- “ออปชันจะสูญเสียเท่ากับ Theta ของวันนี้ในวันพรุ่งนี้อย่างแน่นอน” อินพุตและ Theta เองเปลี่ยนแปลงอย่างต่อเนื่อง
- “ไม่มีอะไรเกิดขึ้นกับค่าเวลาในช่วงสุดสัปดาห์” แบบจำลองคำนึงถึงเวลาตามปฏิทิน แต่การสะท้อนในราคาตลาดและรูปแบบการแสดงผลแตกต่างกัน
- “Theta เป็นบวกหมายถึงความเสี่ยงต่ำ” สถานะขายออปชันอาจแลกผลบวกเล็กน้อยจากการเสื่อมค่ากับความเสี่ยงขาดทุนแบบไม่เชิงเส้นขนาดใหญ่
- “เฉพาะออปชัน out-of-the-money เท่านั้นที่เสื่อมค่า” มูลค่าตามเวลาใด ๆ ก็เสื่อมได้ ส่วนมูลค่าที่แท้จริงเป็นองค์ประกอบแยกต่างหาก
- “การซื้อเวลามากขึ้นจะทำให้ Theta หายไป” ออปชันอายุยาวอาจมีการเสื่อมค่ารายวันต่ำกว่า แต่ยังมีต้นทุนด้านเวลาและความเสี่ยงอื่น