Solo a scopo educativo; non costituisce consulenza né raccomandazione d’investimento. Gli investimenti possono comportare perdite.
Risposta diretta
La struttura a termine della volatilità implicita descrive, per uno stesso sottostante e nello stesso istante, come varia l’IV delle opzioni al cambiare della scadenza. Un confronto rigoroso mantiene pressoché costante la moneyness, per esempio usando opzioni at-the-money (ATM) o un Delta fisso, e rappresenta l’IV rispetto ai giorni residui.
Una curva crescente presenta un’IV più bassa nel breve termine e più alta nel lungo; una curva decrescente o invertita presenta un’IV più alta nel breve. Può comparire un massimo locale quando una sola scadenza include risultati societari, un dato macroeconomico, elezioni o un altro catalizzatore con data certa.
La curva raccoglie prezzi neutrali al rischio influenzati da varianza attesa, rischio di salti, premi per il rischio, domanda e offerta, tassi, dividendi e liquidità. Non prevede letteralmente che la volatilità realizzata coincida con ogni IV quotata, né la sola pendenza segnala un arbitraggio.
Ambito: il metodo di misurazione non dipende da uno specifico prodotto, ma le avvertenze operative fanno riferimento a opzioni azionarie e su indici quotate negli Stati Uniti al 2026-08-22. Specifiche, orari, esercizio e regolamento, autorizzazione dell’intermediario, tipo di conto, margine, costi e trattamento fiscale o legale variano per prodotto, mercato, conto e giurisdizione. I dati dell’esempio sono ipotetici: non sono quotazioni correnti, raccomandazioni operative o consulenza individuale d’investimento, legale o fiscale.
Dati educativi sintetici; non quotazioni in tempo reale o una superficie controllata da arbitraggio.
- Scadenza
- 90 giorni
- Colpo/avanti (K/F)
- 100%
- Volatilità implicita
- 23,7%
Come misurarlo
Usa lo stesso timestamp e contratti comparabili tra le scadenze. Per le opzioni azionarie quotate negli Stati Uniti, confronta contratti near-ATM o a Delta fisso e considera prezzo forward, dividendi, tassi, esercizio americano, regolamento e qualità bid-ask. Confrontare un Put 25-Delta di una scadenza con un Call ATM di un’altra mescola skew, direzione e durata.
L’IV annualizzato non può essere sommato nel tempo. Convertirlo in varianza implicita totale:
w(T) = IV(T)² × T, dove T indica gli anni alla scadenza.
Per due scadenze T₁ < T₂, la varianza implicita specificatamente tra di esse è
forward variance(T₁,T₂) = [w(T₂) − w(T₁)] / (T₂ − T₁).
La sua radice quadrata è la volatilità forward annualizzata per quell’intervallo. Questa scomposizione è più informativa per un evento datato: se la prima scadenza esclude gli utili e la seconda li include, la loro differenza di varianza totale aiuta a isolare il prezzo di mercato assegnato alla finestra aggiunta. Include comunque tutti i rischi in quell’intervallo, non solo l’evento indicato.
Struttura a termine e skew sono dimensioni diverse. La prima confronta scadenze alla stessa moneyness; il secondo confronta strike o Delta entro una scadenza. Uno spread calendar combina due scadenze, ma resta esposto a entrambe le curve, a Delta, Vega e Theta variabili, allo skew e ai prezzi di esecuzione. “Vendere l’IV alta e comprare quella bassa” è quindi una descrizione incompleta.
Esempio realizzato
Supponiamo che un insieme di dati ACT/365, sincronizzato e ipotetico, presenti queste IV ATM comparabili:
| Giorni alla scadenza | IV annualizzata | Varianza totale IV² × T |
Movimento approssimativo di una deviazione standard IV × √T |
|---|---|---|---|
30 |
36% |
0.01065 |
10.32% |
90 |
24% |
0.01420 |
11.92% |
180 |
22% |
0.02387 |
15.45% |
La curva è bruscamente invertita da 30 a 90 giorni, forse perché un evento a breve termine viene scontato nel primo mese. Tuttavia, l’opzione a 90 giorni contiene una varianza totale maggiore rispetto all’opzione a 30 giorni. Un IV annualizzato più basso non significa una minore incertezza cumulativa su un orizzonte più lungo.
La varianza a termine da 30 a 90 giorni è
(0.01420 − 0.01065) / (60/365) = 0.02159,
quindi la volatilità forward annualizzata è √0.02159 = 14.69%. I primi 30 giorni ricevono quindi una valutazione della volatilità molto più intensa dei 60 giorni successivi. Non è una previsione che dopo il giorno 30 la volatilità realizzata sia esattamente 14.69%.
Se il mercato a 30 giorni visualizzato è 35% bid / 37% ask e il mercato a 90 giorni è 23% bid / 25% ask, una curva del punto medio nasconde l’intervallo eseguibile. Un’operazione di calendario deve essere testata al pacchetto bid and ask, con la stessa convenzione strike/delta e uno scenario esplicito di volatilità post-evento.
Lista di controllo dei rischi
- Allinea moneyness, timestamp, deliverable del sottostante e metodologia dei dati tra le scadenze.
- Usa quotazioni attuali ed eseguibili; mercati obsoleti o con spread ampi possono creare picchi e inversioni falsi.
- Separare l’IV annualizzato dalla varianza totale e dal movimento previsto.
- Segna risultati societari, dividendi, decisioni del FOMC, sentenze, elezioni e altri eventi datati.
- Non confondere la curva IV delle opzioni azionarie con la struttura dei termini dei futures VIX; sono strumenti e misure diversi.
- Modella entrambe le scadenze dopo l’evento. Il IV vicino può crollare mentre cambiano anche il IV lontano, l’inclinazione e il prezzo delle azioni.
- Uniforma le unità di Vega, Theta, Gamma e Delta; verifica separatamente autorizzazione, margine del conto, costi e regole del prodotto.
- Includere esercizio anticipato, assignment (assegnazione dell’obbligo al venditore dell’opzione), regolamento, moltiplicatore e rischio pin.
- Trattare la varianza forward come un prezzo implicito in una valutazione neutrale al rischio, non come una previsione imparziale della volatilità realizzata.
- Stress sull’ampliamento bid-ask e sulla possibilità che venga riempita solo una gamba.
Errori comuni
- “La scadenza IV più alta è la più cara.” L’economicità richiede un punto di riferimento, una redditività costante, una varianza totale e prezzi eseguibili.
- “La salita significa sempre calma; l’inversione prevede sempre uno schianto.” Eventi e domanda temporanea possono rimodellare una curva senza questo risultato.
- “Due scadenze IV 20% contengono lo stesso rischio.” La scadenza più lunga contiene una varianza totale maggiore perché
Tè maggiore. - “Uno spread di calendario è puro arbitraggio della struttura dei termini.” Inoltre comporta greche dipendenti dal percorso, distorsione, direzione, assegnazione ed rischi di esecuzione.
- “La volatilità futura è la previsione esatta del mercato.” Include i premi per il rischio ed è dedotto dai prezzi delle opzioni sulla base di ipotesi.
- “La curva può essere letta dalle ultime operazioni.” Le operazioni possono essere stantie, in momenti, prezzi di esercizio o lati del mercato diversi.