Cliquet 옵션: 재설정일, 국소 상하한과 경로 의존 수익

교육 목적으로만 제공되며 투자 조언이 아닙니다

직접 답변

Cliquet 옵션 또는 래칫 옵션은 전체 기간을 여러 재설정 구간으로 나누고 각 구간 수익률을 계산합니다. 각 국소 수익에 상한과 하한을 적용해 누적하고 전체 기간 상한 또는 하한을 추가로 적용할 수 있습니다.

지급액은 시작과 최종 가격뿐 아니라 관측 순서에 의존합니다. 이후 움직임이 반전돼도 각 재설정에서 이익이나 제한된 손실이 고정될 수 있습니다. 쿠폰만 지급, 원금 포함, 평균 관측, 퍼센트 대신 절대 변화 등 상품 조건은 크게 다릅니다.

관측일을 t₀<t₁<...<t_n으로 두면 단순 국소 수익은:

r_i = S(t_i)/S(t_{i−1}) − 1

국소 하한 f, 상한 c의 반영 수익은:

g_i = min[c, max(f, r_i)]

전체 하한 F, 상한 C가 있는 일반적 누적 수익은:

R = max[F, min(C, Σg_i)]

명목금액 N을 곱하는 조건이면 파생 지급은 N×R이며 원금 상환 여부는 별도 계약 문제입니다. 국소 수익을 합산하지 않고 복리화하거나 기간별 상하한, 참여율, 여러 고정가 평균을 쓰는 Cliquet도 있어 이름으로 공식을 추정할 수 없습니다.

각 재설정은 최신 기준 수준에서 새 단기 노출을 시작한다고 볼 수 있습니다. 연속 수익의 결합분포, 기간별 변동성 표면, 점프, 배당, 금리, 관측 관행과 발행자 신용 또는 조달 조건이 가치에 영향을 줍니다.

네 분기 기초자산 수익이 +8%, −8%, +3%, −3%라고 가정합니다. 국소 상한은 +5%, 하한은 −2%, 전체 하한은 0%, 상한은 10%입니다.

반영되는 국소 수익은:

+5%, −2%, +3%, −2%

합계 +4%는 전체 경계 안이므로 R=4%입니다. 명목금액 10,000달러의 수익만 지급하는 계약이면 400달러를 지급하며 원금 반환은 공식 조건에 따릅니다.

그러나 기초자산의 복리 최종 수익은:

1.08 × 0.92 × 1.03 × 0.97 − 1 ≈ −0.73%

최종 가격이 약간 낮아도 Cliquet는 +4%를 반영합니다. 각 기간의 이익과 손실이 별도로 상하한을 받기 때문입니다. 같은 최종점의 다른 경로는 다른 지급을 만들 수 있습니다.