예외 행사: 만기 지시와 포지션 위험

교육 목적으로만 제공되며 투자 조언이 아닙니다

직접 답변

예외 행사(Exercise by Exception, Ex-by-Ex)는 OCC가 청산회원을 통해 만기 옵션을 처리하는 행정 절차입니다. 적용 기준 이상 내가격인 계약은 청산회원이 반대 지시를 내지 않으면 행사됩니다. Options Industry Council은 이 절차의 주식·지수 옵션 기준을 내가격 $0.01로 안내합니다.

이를 단순히 ‘자동 행사’라고 부르면 중요한 차이를 놓칩니다. OCC 기준은 OCC와 청산회원 사이의 운영 기본값이지 고객에게 경제적으로 최선인 결과를 명령하지 않습니다. 보유자는 증권사 절차와 마감시간에 따라 기준 미달 계약의 행사 또는 기준 이상 계약의 불행사를 지시할 수 있습니다. 증권사는 고객에게 더 이른 마감시간을 두고 계좌약정에 따라 위험 조치를 취할 수 있습니다.

종가, 지시와 결과 포지션

Call 만기 내가치는 max(Sclose − K, 0), Put은 max(K − Sclose, 0)입니다. Ex-by-Ex 기준은 이후 시간외 호가가 아니라 적용되는 공식 종가로 판단합니다. 현금결제 지수나 특별 결제값을 쓰는 계약 등 상품별 규칙이 다릅니다.

반대 지시가 기본 처리를 바꾸지 않으면 행사는 계약상 결제 의무를 만듭니다. 표준 실물결제 주식 Call은 보통 계약당 K × 100을 내고 100주를 받습니다. Put은 100주를 넘기고 K × 100을 받습니다. 주식이 없는 Put 행사는 계좌와 증권사가 허용하면 주식 매도 포지션을 만들 수 있습니다. 현금결제 상품은 사양에 따른 현금액을 만듭니다.

옵션 매도자는 보유자의 행사를 통제하지 못합니다. 청산 절차로 배정되면 이행해야 합니다. 스프레드의 롱과 숏 레그는 별도 계약이므로 주식, 현금, 증거금 또는 시점 불일치가 생길 수 있으며 완전히 동시에 상계된다고 보장할 수 없습니다.

내가격 4센트가 5,000달러 매수를 만들 수 있다

만기 XYZ $50 Call 한 계약을 보유하고 공식 종가가 $50.04라고 가정합니다. 내가치 $0.04는 $0.01 기준보다 높습니다. 반대 지시가 없으면 단지 4센트 내가격이어도 100주 매수에 $5,000이 필요할 수 있습니다.

시간외 뉴스로 XYZ가 $48.50으로 하락하면 새 주식 가치는 $4,850이며 $5,000 행사비용에서 즉시 $150 평가손실입니다. 프리미엄, 수수료, 자금조달과 월요일 갭은 제외한 값입니다. 시간외 움직임은 기준에 쓴 공식 종가를 소급 변경하지 않지만 유효시간 안에 반대 지시할지에는 영향을 줍니다.

공식 종가 $49.98인 $50 Put은 2센트 내가격으로 행사될 수 있습니다. 인도할 주식이 없으면 100주 매도 포지션이 생기거나 증권사가 차단·관리할 수 있습니다. 작은 내가치는 결과 총노출을 보여주지 않습니다.

만기일 점검표

행사, 불행사, 마감시간, 강제청산과 자금부족에 대한 증권사 절차를 미리 읽습니다.
행사방식, 최종 거래시각, 공식 결제값, 승수와 실물·현금결제를 확인합니다.
공개 규제 마감시간을 고객 마감시간으로 가정하지 않습니다. 증권사는 더 이른 시각을 정할 수 있습니다.
레그와 계약별 주식·현금을 계산하고 조정계약에 100주를 가정하지 않습니다.
구매력, 증거금, 주식대차, 집중도 제한과 주식 매도 권한을 확인합니다.
청산, 행사, 불행사 지시 또는 만기 기본처리 수용을 명시적으로 결정합니다.
증권사가 지시를 받고 승인했는지 확인합니다. 미전송 화면은 확인이 아닙니다.
변경 가능한 동안 시간외 뉴스와 가격을 다시 확인합니다.
모든 스프레드 레그를 관리하고 이론 손익도에 동시 처리를 가정하지 않습니다.
처리 후 주식, 현금, 행사와 배정 기록을 대조합니다.

흔한 오해

“모든 내가격 옵션은 반드시 행사된다.” 반대 지시와 증권사 위험통제가 있습니다.
“기준 미달 옵션은 행사할 수 없다.” 유효한 적극 지시로 행사할 수 있습니다.
“시간외 가격으로 기준을 판단한다.” 적용되는 공식 종가나 결제값을 씁니다.
“1센트 내가격이면 위험도 1달러뿐이다.” 행사는 100주와 밤사이 노출을 만듭니다.
“스프레드 두 레그는 자동 상계된다.” 행사, 배정, 결제와 증권사 처리는 레그마다 다를 수 있습니다.
“현금이 부족하면 행사되지 않는다.” 증권사는 약정에 따라 청산, 제한, 자금조달 등으로 처리할 수 있습니다.