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커버드 풋: 주식 공매도와 일치하는 풋 매도

정확한 인도 대상, 부호 있는 수량, 체결 가능 현금, 상승 시 무제한 손실, 배정, 주식대차, 배당, 증거금과 리콜을 반영해 분석합니다.

업데이트

교육 목적으로만 제공되며 투자 조언이 아닙니다. 투자로 손실이 발생할 수 있습니다.

핵심 답변

커버드 풋은 주식 공매도와, 현재 실물 인도 대상으로 같은 공매도 주식을 대체할 수 있는 풋 매도를 결합합니다. 매도자가 배정되면 행사가격 현금을 지급하고 인도 대상을 받아 일치하는 주식으로 차입 주식을 상환할 수 있습니다. “커버드”는 인도와 증거금 관계를 말할 뿐 경제적 손실을 제한하지 않습니다.

수량이 일치하면 주가가 풋 행사가 아래로 떨어진 뒤 추가 공매도 이익이 추가 풋 매도 손실로 상쇄되어 이익이 일정합니다. 행사가 위에서는 풋이 무가치하게 만료되고 주식 공매도가 이론상 무제한 손실을 만듭니다. 공매도 주식이 없고 주로 하락 위험을 부담하는 현금담보 풋과 다릅니다.

부호와 수량을 반영한 장부

공매도 주식 수를 q, 풋 매도 계약 수를 n, 프리미엄 승수를 M, 현재 인도 대상의 주식환산 수량을 Q_P라 합니다. 체결 가능한 공매도 가격을 S_short, 행사가를 K, 호가 단위당 체결 가능한 풋 매도가를 P_bid, 모든 개시 비용을 F_entry라 합니다. 명시한 개시 비용 차감 후 옵션 현금은 N_entry = n × M × P_bid − F_entry입니다. Carry는 허용된 공매도 대금에서 실제 받은 이자에서 대차료, 배당상당액, 자금조달과 후속 비용을 뺀 값입니다.

  1. 정확한 주식 종류, 옵션 루트, 만기, 행사가, 행사 방식, 결제, 승수, 인도 대상, 통화, q, n, Q_P를 확정합니다. 차입 주식과 풋 인도 대상이 같은 법적 증권인지 확인하며 조정 계약은 보통주 100주가 아닐 수 있습니다.
  2. 필요한 대차 가능 물량을 확인하고 현재 재고, 수수료, 리베이트, 담보, 리콜, 강제환매, 배당상당액, 증거금, 증권사 강제청산 조건을 검증합니다. 재고 확인이 지속적 가용성이나 낮은 비용을 보장하지 않습니다.
  3. 실제 주식 공매도 체결, 풋 매수호가, 표시 수량, 비용으로 개시 장부를 만듭니다. 중간가, 최근가, 모델값 또는 시각이 다른 자료는 체결 가능한 이익을 증명하지 않습니다.
  4. 만기 총 경제적 손익은 Π_T = q × (S_short − S_T) + N_entry − Q_P × max(K − S_T, 0) + Carry입니다. 표준 실물로 q = Q_P = Q이면 낮은 꼬리는 Q × (S_short − K) + N_entry + Carry입니다. K 위에서 주가가 1달러 오를 때마다 주당 손익은 1달러 줄어듭니다.
  5. 일치할 때 상단 손익분기점은 S_short + (N_entry + Carry) / Q입니다. 이 근은 K 이상 구간에서만 유효하며 비용과 보유비용이 크게 이동시킬 수 있습니다. 상승 측 유한 최대손실은 없습니다.
  6. 두 레그 매수청산, 일부·전체 풋 배정, 풋 만기, 주식대차 리콜, 강제환매, 기업 조정, 실물·현금결제를 분기별로 기록합니다. 배정은 일치 수량만 끝내며 현금결제 풋은 차입 상환용 주식을 제공하지 않습니다.
  7. 주식·옵션 체결, 미결제 차입, 담보, 이자, 배당상당액, 배정 행사가격 현금, 받은 주식, 잔여 수량, 비용, 세금 랏, 증권사 기록을 대조합니다. 새 롤이나 대체 차입은 새 의무이지 이전 손실 회수가 아닙니다.

계산 예시

  • 일치하는 만기 모양. q = Q_P = 100주를 공매도하고 체결가를 S_short = $100.00으로 둡니다. K = $95.00 풋 한 계약을 P_bid = $2.00에 매도하고 전체 개시 비용을 F_entry = $1.30으로 두면 N_entry = $198.70입니다. 후속 보유비용 전에 S_T = $110.00이면 손익은 100 × (100 − 110) + 198.70 = −$801.30, 상단 손익분기점은 $100.00 + $198.70 / 100 = $101.9870입니다. S_T = $95.00이면 $698.70입니다. S_T = $90.00이면 공매도 이익 $1,000, 풋 매도 손실 $500, 순현금 $198.70으로 합계 $698.70입니다. 배정 시 $9,500을 지급하고 100주를 받아 일치 차입을 상환할 수 있습니다.
  • 보유비용이 평탄 이익을 없앨 수 있다. 같은 포지션을 45 days 보유합니다. 대차료 단리 연율을 12%, 기준금액을 $10,000, 주당 배당상당액을 $1.20, 허용된 공매도 대금 이자를 단리 4.5%로 둡니다. 대차료는 $10,000 × 12% × 45 / 365 = $147.945205, 배당상당액은 $120, 이자수입은 $10,000 × 4.5% × 45 / 365 = $55.479452, 따라서 Carry = −$212.465753입니다. 최대 만기 이익은 $198.70 + $500 − $212.465753 = $486.234247, 상단 손익분기점은 $99.862342로 낮아지고 S_T = $100.00에서도 −$13.765753입니다. 증권사 규약, 변동 대차료, 세금, 복리로 실제 장부는 다를 수 있습니다.
  • 일부 커버는 공매도 주식을 남긴다. q = 250주를 S_short = $80.00에 공매도하고 표준 풋 두 계약만 매도해 Q_P = 200입니다. K = $70.00, P_bid = $1.50, 전체 개시 비용 $2.80이면 N_entry = $297.20입니다. 보유비용 전 S_T = $50.00, $70.00, $80.00, $100.00 손익은 각각 $3,797.20, $2,797.20, $297.20, −$4,702.80입니다. 행사가 아래에서도 꼬리 손익은 $50씩 변하며 주가 변동 단위는 $1입니다. 50주가 일치하지 않기 때문입니다. 두 풋 배정에는 $14,000이 필요하고 200주를 받지만 공매도 50주는 남습니다.
  • 리콜과 체결 가능 청산. 100주를 $50.00에 공매도하고 K = $45.00 풋 한 계약을 매수호가 $1.50에 매도합니다. 주식 또는 옵션 체결당 비용을 $0.65로 둡니다. 리콜 때 주식 매도호가가 $65.00, 풋 호가가 $0.05 / $0.10이면 주식 환매 결과는 ($50 − $65) × 100 − $0.65 − $0.65 = −$1,501.30입니다. 풋 환매 결과는 $150 − $0.65 − $10 − $0.65 = $138.70입니다. 합계 실현손익은 −$1,362.60입니다. 주식만 강제환매해도 풋 매도는 닫히지 않으며 별도 하락 시 매수 의무가 남습니다.

위험과 통제

  • 비슷한 종목기호, 주식 종류, 옵션 루트, 통화가 다른 청구권일 수 있습니다.
  • q, n, M, Q_P 불일치는 잔여 공매도 또는 초과 풋 매도를 남깁니다.
  • 기업행동은 익숙한 호가 승수를 유지하며 풋 인도 대상을 바꿀 수 있습니다.
  • 거래 계획 뒤에도 대차 확인이 실패·만료되거나 결제를 지원하지 않을 수 있습니다.
  • 대차료, 리베이트, 담보 요건, 재고는 개시 뒤 급변할 수 있습니다.
  • 대여자는 주식을 리콜하고 증권사는 불리한 매도호가로 강제환매할 수 있습니다.
  • 공매도자는 일반적으로 배당상당액을 내며 세금 처리도 달라질 수 있습니다.
  • 공매도 대금은 제한되거나 예상보다 낮은 이자를 받아 자금·증거금 비용을 상쇄하지 못할 수 있습니다.
  • 주가 상승 시 주식 공매도의 손실은 이론상 무제한입니다.
  • 인수, 숏 스퀴즈, 실적 갭, 거래정지, 시간외 변동이 스트레스를 넘을 수 있습니다.
  • 행사가 아래 이익이 일정한 것은 주식과 풋 인도 수량이 일치할 때뿐입니다.
  • 미국형 풋 매도는 조기·일부 배정되고 매도자는 시점을 통제하지 못합니다.
  • 배정에서는 받은 주식으로 상환하기 전에 행사가격 현금이 필요합니다.
  • 증권사 처리가 다른 랏을 닫거나 미조정 주식·차입·옵션을 남길 수 있습니다.
  • 풋이 행사되지 않고 만료되면 공매도는 열려 있어 차입 또는 환매가 필요합니다.
  • 현금결제 풋은 현금을 지급할 뿐 실물 공매도 커버용 주식을 제공하지 않습니다.
  • 중간가나 오래된 호가는 프리미엄을 높이고 청산비를 낮추며 수량 부족을 숨깁니다.
  • 주식과 옵션 분리 체결은 레그 위험, 임시 증거금, 수량 불일치를 만듭니다.
  • 증거금상 커버드는 최대손실을 정하지 않고 증권사 강제청산도 막지 않습니다.
  • 비용, 이자, 배당, 세금, 결제 시점, 최종 기록은 만기 그림과 다를 수 있습니다.

흔한 오해

  • “커버드 풋은 현금담보 풋이다.” 전자는 주식 공매도를 포함하고 후자는 현금을 보유하며 공매도가 없습니다.
  • “커버드면 손실이 제한된다.” 일치 인도나 증거금 처리를 뜻할 뿐 공매도 상승 손실은 무제한입니다.
  • “주가가 더 떨어지면 이익은 항상 늘어난다.” 수량이 일치하면 행사가 아래 풋 매도 손실이 추가 공매도 이익을 상쇄합니다.
  • “배정은 주식 손실에 더해지는 추가 손실이다.” 일치 실물 배정은 차입 상환용 주식을 사며 결합 장부가 결과를 결정합니다.
  • “프리미엄과 공매도 대금은 공짜 수입이다.” 대차, 배당, 증거금, 행사가격 현금, 리콜, 무제한 상승 의무와 연결됩니다.

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