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Short Straddle: Premium limitado, risco de cauda bilateral

Entenda as obrigações de compra e venda de mesmo exercício de um short straddle, pontos de equilíbrio de vencimento, Gama e Vega negativos, assignment, margem e risco de evento.

Atualizado

Somente para fins educacionais; não constitui recomendação nem aconselhamento de investimento. Investir pode causar perdas.

Resposta direta

Um short straddle vende uma Call e uma Put sobre o mesmo ativo subjacente, com preço de exercício, vencimento, objeto de entrega e quantidade idênticos. Recebe os dois prêmios e atinge o lucro máximo no vencimento se o subjacente terminar exatamente no preço de exercício comum. Em troca, assume perdas nos dois sentidos: a Call vendida não tem perda máxima fixa na alta, e a Put vendida tem perda relevante na baixa.

Chamado de “neutro ao mercado”, o short straddle é neutro apenas quanto à exposição direcional inicial, não quanto ao risco. O Delta pode começar perto de zero e mudar rapidamente porque a posição tem Gama negativa. Em geral, ela também vende volatilidade implícita e exige capacidade para atender à margem e a uma possível designação em qualquer ponta.

Conforme verificado em 2026-08-22, este artigo trata de opções padrão, não ajustadas, sobre ações ou ETFs, listadas em bolsas dos Estados Unidos e mantidas em uma conta margem de cliente no país. O exemplo pressupõe um contrato de estilo americano, com liquidação física em 100 ações, e desconsidera tarifas, impostos, dividendos, custos de aluguel, juros e eventos societários. Opções sobre índices ou futuros, liquidadas em dinheiro, ajustadas, de balcão, de funcionários ou não americanas podem ser substancialmente diferentes. Aprovação, margem, horários-limite de exercício, liquidação compulsória e tributação dependem do produto, da corretora, da conta, dos fatos e da jurisdição. Prevalecem o contrato e a lei aplicável; este é conteúdo educacional geral, não aconselhamento individual de investimento, jurídico ou tributário.

Resultado no vencimento e gregas

Sejam K o preço de exercício, C o crédito total por ação da Call e da Put, e S_T o preço no vencimento. Antes dos custos:

P/L = C − |S_T − K|

  • Lucro máximo: C, somente quando S_T = K no vencimento.
  • Ponto de equilíbrio inferior: K − C.
  • Ponto de equilíbrio superior: K + C.
  • Acima do ponto de equilíbrio superior, a perda cresce sem limite teórico.
  • Abaixo do ponto de equilíbrio inferior, a perda aumenta à medida que o subjacente cai; se chegar a zero, a perda será de aproximadamente K − C por ação.

Um short straddle típico at-the-money começa perto do Delta neutro, com Gama e Vega negativas e Theta positiva. A Gama negativa torna o Delta mais negativo após uma alta e mais positivo após uma queda, de modo que grandes movimentos realizados prejudicam a posição. A Vega negativa indica que uma alta da volatilidade implícita pode elevar o custo de encerramento mesmo dentro dos pontos de equilíbrio no vencimento.

Theta não garante lucro. O valor da opção também reage ao preço do subjacente, ao tempo, à volatilidade implícita, aos juros, aos dividendos e à assimetria; essas sensibilidades mudam com o preço e o tempo.

Exemplo: preço de exercício 100 por um crédito de $8

A ação está em $100. Vende-se uma 100 Call por $4.50 e uma 100 Put por $3.50, recebendo $8.00 × 100 = $800 com o multiplicador padrão.

  • Ponto de equilíbrio inferior: $100 − $8 = $92.
  • Ponto de equilíbrio superior: $100 + $8 = $108.
ação no vencimento Obrigação intrínseca P/L por straddle
$100 $0 +$800
$92 ou $108 $8 × 100 $0
$80 perda da Put: $20 × 100 menos o crédito −$1,200
$130 perda da Call: $30 × 100 menos o crédito −$2,200
$0 perda da Put: $100 × 100 menos o crédito −$9,200

Estes são valores de expiração. Antes do vencimento, um salto no IV, uma surpresa nos lucros ou um aumento nas cotações podem produzir uma grande perda de marcação a mercado, mesmo enquanto a ação permanece entre $92 e $108.

Controles de posição e expiração

  • Enviar como um pacote de crédito líquido, quando disponível; legging pode deixar uma opção de compra ou opção de venda nu.
  • Dimensione contra perdas de gap e margem estressada, não o prêmio $800 ou a exigência atual do corretor.
  • Acompanhe ganhos, decisões regulatórias, lançamentos econômicos e outros eventos importantes.
  • Reavaliar movimentos simultâneos de ações, saltos IV, alterações de inclinação, alargamento de spread e passagem de tempo.
  • Planeje o que fazer se alguma das opções vendidas for atribuída antecipadamente. o assignment de opções de compra pode criar ação curto; o assignment de opção de venda pode criar uma ação longa.
  • Perto do vencimento, o preço pode cruzar o strike repetidamente, criando riscos de fixação e de after-hours. Fechar apenas uma ponta muda a estratégia.
  • Manter o excesso de liquidez porque a margem da corretora pode aumentar e a liquidação pode ocorrer antes que a perda teórica de vencimento seja atingida.

Alternativas de risco definido, como uma borboleta de ferro, acrescentam asas protetoras. Eles limitam a perda de expiração, mas custam mais e ainda mantêm o risco de execução, assignment e fixação.

Erros comuns

  • “A ação só precisa ficar dentro do ponto de equilíbrio.” Essa declaração se aplica no vencimento; o valor da opção provisória depende de IV e do tempo.
  • “Delta-neutro significa sem direção.” Gama negativo faz Delta mudar de posição após um movimento.
  • “Dois prêmios proporcionam uma grande almofada.” O crédito é fixo enquanto a perda de opção de compra é ilimitada e a perda de venda é grande.
  • “Alta taxa de vitória significa baixo risco.” Pequenos ganhos frequentes podem ser compensados ​​por raras perdas de gap.
  • “Apenas um lado pode ser atribuído.” Qualquer ponta curta pode ser atribuída e a posição de ação resultante altera a exposição.
  • “Um stop limita a perda.” Gaps, mercados amplos e interrupções nas negociações podem impedir a execução no preço de stop.

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