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Short Straddle: prima limitada, riesgo de cola bilateral

Comprenda las obligaciones Opción de compra y Opción de venta del mismo ejercicio, los puntos de equilibrio de vencimiento, Gamma y Vega negativos, la asignación, el margen y el riesgo de eventos de un short straddle.

Actualizado

Solo con fines educativos; no constituye asesoramiento de inversión. Invertir puede ocasionar pérdidas.

Respuesta directa

Un short straddle vende una Call y una Put sobre el mismo subyacente, con idénticos precio de ejercicio, vencimiento, entregable y cantidad. Cobra ambas primas y alcanza su beneficio máximo al vencimiento si el subyacente termina exactamente en el precio de ejercicio común. A cambio asume pérdidas en ambas direcciones: la Call vendida no tiene una pérdida máxima fija cuando el precio sube, y la Put vendida soporta una pérdida considerable cuando baja.

Calificarlo de “neutral al mercado” solo describe la exposición direccional inicial, no un límite de riesgo. Delta puede empezar cerca de cero y cambiar con rapidez porque la posición tiene Gamma negativa. Un short straddle típico también vende volatilidad implícita y exige capacidad para cubrir el margen y una posible asignación en cualquiera de las dos patas.

Según la comprobación realizada el 2026-08-22, este artículo se limita a opciones estándar no ajustadas sobre acciones o ETF, cotizadas en bolsas estadounidenses y mantenidas en una cuenta de margen de cliente en Estados Unidos. El ejemplo supone un contrato de estilo americano, con entrega física de 100 acciones, y excluye comisiones, impuestos, dividendos, costes de préstamo, intereses y operaciones societarias. Las opciones sobre índices o futuros, liquidadas en efectivo, ajustadas, extrabursátiles, para empleados o no estadounidenses pueden diferir sustancialmente. La autorización, el margen, los plazos de ejercicio, la liquidación forzosa y la fiscalidad dependen del producto, intermediario, cuenta, circunstancias y jurisdicción. Prevalecen el contrato y la ley aplicable; esto es formación general, no asesoramiento individual de inversión, jurídico o fiscal.

Resultado al vencimiento y griegas

Sea K el precio de ejercicio, C el crédito total por acción de la Call y la Put, y S_T el precio al vencimiento. Antes de costes:

P/L = C − |S_T − K|

  • Beneficio máximo: C, sólo cuando S_T = K al vencimiento.
  • Punto de equilibrio inferior: K − C.
  • Punto de equilibrio superior: K + C.
  • Por encima del punto de equilibrio superior, la pérdida crece sin límite teórico.
  • Por debajo del punto de equilibrio inferior, la pérdida crece a medida que cae el subyacente; si llega a cero, la pérdida es de aproximadamente K − C por acción.

Un short straddle típico at-the-money comienza cerca de Delta neutral, con Gamma y Vega negativas y Theta positiva. La Gamma negativa vuelve a Delta más negativa después de una subida y más positiva después de una caída, por lo que los grandes movimientos realizados perjudican a la posición. La Vega negativa implica que un aumento de la volatilidad implícita puede encarecer el cierre incluso dentro de los puntos de equilibrio al vencimiento.

Theta no garantiza beneficios. El valor de la opción también responde al precio del subyacente, el tiempo, la volatilidad implícita, los tipos de interés, los dividendos y el sesgo; esas sensibilidades cambian con el precio y el tiempo.

Ejemplo: precio de ejercicio 100 por un crédito de $8

La acción cotiza a $100. Se vende una 100 Call por $4.50 y una 100 Put por $3.50, con un crédito de $8.00 × 100 = $800 usando el multiplicador estándar.

  • Punto de equilibrio inferior: $100 − $8 = $92.
  • Punto de equilibrio superior: $100 + $8 = $108.
Stock al vencimiento Obligación intrínseca P/L por puente
$100 $0 +$800
$92 o $108 $8 × 100 $0
$80 pérdida de la Put: $20 × 100 menos el crédito −$1,200
$130 pérdida de la Call: $30 × 100 menos el crédito −$2,200
$0 pérdida de la Put: $100 × 100 menos el crédito −$9,200

Estos son valores de vencimiento. Antes del vencimiento, un salto en el IV, una sorpresa en las ganancias o una ampliación de las cotizaciones pueden producir una gran pérdida de valor de mercado incluso cuando las acciones permanecen entre $92 y $108.

Controles de posición y vencimiento

  • Presentarlo como un paquete de crédito neto cuando esté disponible; Legging puede dejar una opción de compra u Opción de venta desnudo.
  • Tamaño frente a pérdidas por brecha y margen estresado, no la prima $800 ni el requisito actual del corredor.
  • Realice un seguimiento de las ganancias, decisiones regulatorias, publicaciones económicas y otros eventos de salto.
  • Revalorizar movimientos simultáneos de acciones, saltos de IV, cambios de sesgo, ampliación de diferenciales y paso del tiempo.
  • Planifique qué hacer si alguna de las opciones cortas se asigna anticipadamente. La asignación de calls puede crear existencias cortas; La asignación de venta puede crear acciones largas.
  • Cerca del vencimiento, el precio puede cruzar el strike repetidamente, creando riesgo de pin y fuera de horario. Cerrar sólo un tramo cambia la estrategia.
  • Mantener el exceso de liquidez porque el margen de la casa de bolsa puede aumentar y la liquidación puede ocurrir antes de que se alcance la pérdida teórica por vencimiento.

Las alternativas de riesgo definido, como una mariposa de hierro, añaden alas protectoras. Limitan la pérdida por vencimiento, pero tienen un costo superior y aún conservan la ejecución, la asignación y el riesgo de fijación.

Errores comunes

  • “La acción sólo necesita mantenerse dentro del punto de equilibrio”. Esa declaración se aplica al vencimiento; El valor de la opción provisional depende del IV y del tiempo.
  • “Delta-neutral significa sin dirección”. Gamma negativa hace que Delta cambie contra la posición después de un movimiento.
  • “Dos primas proporcionan un gran colchón”. El crédito es fijo, mientras que la pérdida de compra es ilimitada y la pérdida de venta es grande.
  • “Una alta tasa de ganancias significa bajo riesgo”. Las pequeñas ganancias frecuentes pueden verse contrarrestadas por raras pérdidas por brechas.
  • “Sólo se puede asignar un lado”. Se puede asignar cualquiera de los tramos cortos y la posición de acciones resultante cambia la exposición.
  • “Una parada limita la pérdida”. Las brechas, los mercados amplios y las interrupciones comerciales pueden impedir la ejecución al precio de activación.

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