Diagonal dupla: dois spreads temporais com strikes diferentes

Audite uma Double Diagonal com preços executáveis de quatro pernas, lacunas entre strikes, superfícies no primeiro vencimento, ramos de assignment e registros de Greeks e roll com sinal.

Apenas para fins educacionais; não constitui recomendação de investimento. Investir pode resultar em perdas.

Resposta direta

Uma Double Diagonal é um nome de mercado, não uma definição de contrato padronizada. Uma versão comum um por um vende opções de compra e venda com data mais próxima com preços de exercício internos, enquanto compra opções de compra e de venda com data posterior com preços de exercício mais distantes no mesmo subjacente. Cada lado difere tanto no preço de exercício quanto na vencimento. Outro provedor pode usar uma direção ou proporção diferente, portanto, identifique cada perna com seu sinal, multiplicador, entregável, estilo de exercício e método de liquidação, em vez de confiar no rótulo.

Não é um condor de ferro com vencimento único nem um calendário duplo com strikes correspondentes. No vencimento frontal, as obrigações vendidas desaparecem ou são liquidadas, enquanto as opções back retêm o valor do tempo em diferentes strikes. Portanto, nenhum gráfico comum de retorno de uma data, ganho máximo fixo, faixa de lucro garantido ou par de pontos de equilíbrio é conhecido na entrada.

Estrutura e ciclo de vida

Bloqueie os strikes das Puts K_PL<K_PS, os strikes das Calls K_CS<K_CL e os vencimentos T₁<T₂. Registre cada proporção com sinal, multiplicador, entregável vigente, moeda, estilo, liquidação, horário da última negociação, limite e fonte oficial de liquidação.
Indique explicitamente a construção comum: venda P(K_PS,T₁), compre P(K_PL,T₂), venda C(K_CS,T₁) e compre C(K_CL,T₂). Os strikes internos são geométricos, não uma faixa de lucro garantida.
Use cotações executáveis sincronizadas. Defina a saída líquida de abertura com sinal por unidade subjacente como D_exec=A_PL2+A_CL2−B_PS1−B_CS1, positiva para um débito e negativa para um crédito. Adicione taxas e impacto; um ponto médio, último preço ou marca teórica não é um custo executado.
Mantenha os livros de pré-vencimento e de liquidação separados. Antes de T₁, um crédito executável para fechar as quatro pernas é C_close=B_PL2+B_CL2−A_PS1−A_CS1. Em T₁, defina passivos frontais H_P=max(K_PS−S_set,0) e H_C=max(S_set−K_CS,0); o valor intrínseco não pode substituir uma ask de fechamento da posição vendida antes da liquidação.
Se as opções remanescentes puderem ser vendidas nos bids B_PL2,T1 e B_CL2,T1, use V_T1=B_PL2,T1+B_CL2,T1−H_P−H_C. Para quantidade Q, multiplicador compatível M e taxas e financiamento F, calcule P/L_T1=Q×M×(V_T1−D_exec)−F. Para exercício físico correspondente, defina as lacunas de cauda W_P=K_PS−K_PL e W_C=K_CL−K_CS; as comparações de cauda controlada são aproximadamente Q×M×(−W_P−D_exec)−F e Q×M×(−W_C−D_exec)−F, e não as perdas máximas da conta universal.
Faça a análise do spot e de ambas as superfícies de volatilidade. Um ponto de equilíbrio condicional resolve V_t(S,surfaces)=D_exec+F/(Q×M) sob um cenário declarado de tempo, cotação e liquidação; pode haver zero, duas ou quatro raízes. Normalize unidades e calcule a sensibilidade com sinal como X_net=X_PL2+X_CL2−X_PS1−X_CS1; Delta, Gamma, Vega e Theta podem mudar de sinal.
Defina antecipadamente ramos de fechamento completo, vencimento ou fechamento das opções front e manter o strangle back, roll de uma ou ambas as posições vendidas, assignment, exercício, venda das opções longas e negociação das ações e ramos de liquidação em dinheiro. Reconcilie P/L realizado das posições antigas, roll cash, novas obrigações, valor residual das opções back, ações, strike cash, margem, financiamento, empréstimos, taxas e impostos.

Quatro exemplos desenvolvidos

Entrada executável versus ponto médio. Uma Put front 95 é 1.40/1.50, sua Put back 90 é 1.75/1.85, uma Call front 105 é 1.30/1.40 e sua Call back 110 é 1.65/1.75. Assim D_exec=1.85+1.75−1.40−1.30=0.90 por ação, ou $90 com M=100. O débito do ponto médio é 1.80+1.70−1.45−1.35=0.70 ou $70, que subestima o débito executável por $20. Quatro taxas de $0.65 adicionam $2.60, fazendo com que a saída de caixa inicial seja $92.60.
O mesmo spot sob diferentes superfícies das opções back. Em T₁, deixe S_set=$100 e ambos os shorts frontais expirarem sem valor. Se os bids executáveis das opções back forem 0.60 e 0.70, então V_T1=1.30 e o resultado antes de taxas relativo a D_exec=0.90 será +$40. Se uma queda na volatilidade deixar bids de 0.35 e 0.40, então V_T1=0.75 e o resultado será −$15. O spot por si só não define uma área de lucro fixa ou ponto de equilíbrio.
O assignment, a venda e exercício são livros diferentes. Seja S_set=$115, portanto, o passivo da Call vendida de 105 é $10 por ação; o bid da Call back 110 é 7.25 e o bid da Put back 90 é 0.05. Então V_T1=0.05+7.25−10=−2.70, e em relação a D_exec=0.90, P/L=(−2.70−0.90)×100=−$360. Se a Call vendida com entrega física for objeto de assignment, a conta recebe $10,500 e deve 100 shares. Vender as opções back para $725+$5 e comprar ações para $11,500, depois subtrair o débito $90, também dá −$360. Em vez disso, exercer a Call back fornece $10,500−$11,000+$5−$90=−$585, que é $225 pior porque perde (7.25−5.00)×100=$225 do valor temporal executável da Call.
Greeks com sinal, distorção de termo e um livro razão. Os valores (Delta,Gamma,Vega,Theta) por unidade são (−0.28,0.020,0.07,−0.05) Put front, (−0.20,0.010,0.12,−0.02) Put back, Call front (0.28,0.020,0.07,−0.05) e Call back (0.20,0.010,0.12,−0.02). Com opções front vendidas, opções back compradas e M=100, os valores líquidos são Delta=0 shares, Gamma=−2 shares/$1, Vega=+$10 per volatility point e Theta=+$6/day. P/L de Gamma com Greeks congelados para um movimento $3 é 0.5×(−2)×3²=−$9. Se o IV frontal subir 4 pontos enquanto o IV posterior cair 3 pontos, a aproximação de Vega é (−0.07−0.07)×100×4+(0.12+0.12)×100×(−3)=−$128. Pagar 0.45 para fechar ambas as posições vendidas antigas e receber 1.20 por duas novas posições vendidas cria um crédito do cash do roll 0.75. As posições vendidas anteriores realizaram 1.40+1.30−0.45=+2.25 por ação, enquanto as novas 1.20 são caixa contra uma nova obrigação, não lucro.

Lista de verificação de risco

O nome da estratégia pode ocultar diferentes pernas, direções, strikes, vencimentos ou proporções.
Uma raiz, série, tipo de opção, exercício, vencimento ou sinal errado altera a reivindicação.
Quantidades, multiplicadores, entregáveis ajustados e moedas podem não corresponder entre pernas.
Os horários da última negociação, limites de exercício, fusos horários e liquidação AM/PM podem ser diferentes.
As incompatibilidades de liquidação americana/europeia e física/em dinheiro alteram o ciclo de vida.
Preços obsoletos, assíncronos, de ponto médio, últimos e modelo não são valores de pacote executáveis.
Execuções parciais, legging, roteamento e pernas rejeitadas podem criar exposição não intencional.
Front Gamma pode dominar perto de T₁.
A volatilidade front e back, a distorção e a estrutura a termo podem se mover de forma independente.
Cotações, modelos e liquidez de opções anteriores podem falhar quando mais necessário.
Os sinais Delta, Gamma, Vega e Theta podem mudar conforme spot e tempo.
Lacunas, interrupções e limites de preços podem invalidar análises locais ou com Greeks congelados.
A assignment antecipada depende dos dividendos, empréstimos, carry e valor extrínseco das opções.
O assignment não exerce ou vende automaticamente uma opção back.
Exercitar uma opção back pode destruir o valor do tempo enquanto bloqueia a lacuna entre strikes.
O inventário de ações, o caixa dos strikes e a liquidação oficial exigem livros contábeis separados.
A margem, o poder de compra, as garantias e a liquidação forçada podem exceder o caixa planejado.
Empréstimos, pagamentos de dividendos, financiamento, taxas, impacto e impostos alteram os resultados realizados.
Um roll requer registros separados de P/L realizado das posições antigas, do cash do roll, de novas obrigações e de valor residual.
Operações societárias, risco de pin, movimentos fora do expediente e registros de corretores exigem reconciliação final.

Equívocos comuns

“O nome garante uma construção fixa de quatro pernas.” Direção, proporção, estilo e liquidação devem ser verificados.
“É apenas um condor de ferro ou calendário duplo.” Seus strikes e vencimentos são diferentes, portanto o caminho do valor é diferente.
“A vencimento frontal tem um ganho máximo fixo, faixa de lucro e dois pontos de equilíbrio.” As superfícies das opções back e os preços executáveis determinam os resultados condicionais.
“O débito inicial é sempre perda máxima e as opções back tratam automaticamente da assignment.” Lacunas entre strikes, liquidação, estoque, financiamento, custos e decisão explícita do titular são importantes.
“Theta ou Vega positivo reembolsa o débito, e um roll de crédito repara a negociação.” Os Greeks podem reverter, enquanto uma rolagem concretiza o antigo P/L e abre novos riscos.