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Spreads de razão: leia os sinais das pernas antes do nome

Use quantidades com sinal e inclinações de cauda para distinguir spreads de razão com calls e puts de backspreads e avaliar prêmio, margem, exercício atribuído e execução.

Atualizado

Somente para fins educacionais; não é orientação individual de investimento, jurídica ou tributária. Opções podem gerar perdas superiores ao prêmio recebido.

Resposta direta

Um spread de razão combina opções compradas e vendidas em quantidades diferentes. O nome, isoladamente, não define a posição: 1:2 pode apresentar primeiro a perna comprada, a vendida ou os strikes em ordem crescente. Antes de calcular o risco, registre cada perna com sinal: + para posição comprada e − para vendida.

A pergunta decisiva é qual opção não compensada permanece após um movimento extremo. Mais calls vendidas que compradas deixam uma cauda de alta descoberta, sem teto fixo de perda. Mais puts vendidas que compradas deixam uma cauda de baixa severa, cujo ponto final é limitado pelo preço zero da ação. Um backspread inverte o desequilíbrio das quantidades e normalmente tem exposição de cauda oposta.

Este artigo foi verificado até 2026-08-22 e modela opções padronizadas, não ajustadas, sobre ações listadas em bolsas dos EUA, em conta de corretora de cliente. Os exemplos pressupõem o mesmo ativo e vencimento, exercício americano, liquidação física em ações e multiplicador padrão de 100 ações. Contratos de índices, futuros, liquidação financeira, ajustados, OTC ou não americanos podem se comportar de forma diferente. Taxas, dividendos, eventos societários, custo de empréstimo e tributos são excluídos. Aprovação, margem, prazo de exercício e liquidação compulsória variam por corretora; prevalecem os termos vigentes e a legislação aplicável.

Fórmula unificada e teste das caudas

Para calls e puts com quantidades sinalizadas q_i e fluxo de caixa inicial total C por ação, o lucro no vencimento é:

Π(S_T) = Σ q_call,i max(S_T−K_i,0) + Σ q_put,j max(K_j−S_T,0) + C

Use q positivo nas compras e q negativo nas vendas. Depois examine cada faixa de preço e as duas caudas extremas.

Estrutura comum com mesmo vencimento Pernas com sinal Região favorável Cauda extrema
Ratio call spread +1 call de strike menor, −2 calls de strike maior Próximo ao strike maior Call líquida vendida; perda ilimitada na alta
Call ratio backspread −1 call de strike menor, +2 calls de strike maior Forte alta Call líquida comprada; ganho aumenta na alta
Ratio put spread +1 put de strike maior, −2 puts de strike menor Próximo ao strike menor Put líquida vendida; perda severa rumo a zero
Put ratio backspread −1 put de strike maior, +2 puts de strike menor Forte queda Put líquida comprada; ganho aumenta rumo a zero

Em posições só com calls, muito acima de todos os strikes, a inclinação no vencimento equivale à quantidade líquida com sinal. Inclinação negativa significa perda crescente com o preço. Em posições só com puts, calcule expressamente o resultado com a ação a zero; o limite inferior torna o ponto final finito, embora a perda ainda possa ser grande.

Por que uma venda adicional muda o limite

Considere um único vencimento e crédito líquido de 1.00 em cada exemplo, com multiplicador padrão de 100 ações e sem taxas:

  • Versão Call: +1 100 Call / −2 105 Calls. O lucro máximo é $600 com a ação em 105, o ponto de equilíbrio superior é 111 e a perda é −$3,900 em 150. Não há teto fixo para a perda na alta.
  • Versão Put: +1 100 Put / −2 95 Puts. O lucro máximo é $600 com a ação em 95, o ponto de equilíbrio inferior é 89 e a perda é −$8,900 com a ação a zero.

Nos dois casos, a opção comprada e uma vendida formam um spread vertical de risco limitado; a segunda venda reabre uma cauda. Inverter todos os sinais cria o backspread correspondente: troca-se uma faixa intermediária de perda por exposição positiva a um movimento suficientemente grande.

O prêmio líquido desloca lucros e pontos de equilíbrio, mas não altera a inclinação da cauda distante. Um crédito pode tornar lucrativo o lado calmo sem eliminar o lado perigoso.

Lista de análise e execução

  • Registre tipo, sinal, quantidade, strike, vencimento, multiplicador, estilo de exercício, liquidação e ativo entregável de cada perna.
  • Preserve a direção antes de simplificar quantidades. Uma razão 1:2 sem sinais é incompleta.
  • Some os valores intrínsecos em cada strike, em zero e muito acima do strike mais alto; identifique cada mudança de inclinação.
  • Calcule os pontos de equilíbrio com o débito ou crédito líquido executável. O preço médio exibido não garante execução.
  • Confirme autorização para opções descobertas, poder de compra, margem da corretora e regras de liquidação antes da entrada.
  • Quando houver suporte, prefira uma única ordem limitada complexa. Execuções parciais podem criar exposição descoberta maior que a planejada.
  • Modele separadamente o assignment antecipado de cada opção vendida americana. O assignment de uma venda não exerce automaticamente uma compra.
  • Antes do vencimento, teste preço, tempo, volatilidade, skew e spreads de cotação maiores; o diagrama no vencimento não prevê a marcação a mercado.
  • Trate um roll como fechamento de uma posição e abertura de outra. Um novo crédito não apaga uma perda existente.

Erros comuns

  • “Spread de razão sempre significa uma comprada e duas vendidas.” Nome e ordem de cotação variam; prevalecem as pernas com sinal.
  • “Dois strikes tornam o risco limitado.” Quantidades e sinais, não o número de strikes, determinam o risco de cauda.
  • “Crédito líquido torna as duas caudas seguras.” O fluxo inicial desloca o gráfico, mas não elimina uma opção vendida sem compensação.
  • “Uma opção comprada cobre todas as vendidas em outro strike.” A cobertura é unidade por unidade; uma compra não compensa duas vendas.
  • “Spreads de razão com calls e puts têm a mesma perda máxima.” A ação pode subir sem teto fixo, enquanto a queda termina em zero.
  • “Backspread é apenas outro nome para spread de razão.” O uso varia, mas estruturas com excesso de compras ou vendas têm caudas opostas.
  • “A margem da corretora é a perda máxima teórica.” Margem é garantia variável, não o limite do resultado.

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