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Jade Lizard: payoff, teste de perda na alta e riscos

Como o Jade Lizard combina uma put vendida e uma trava de crédito em calls, como testar a ausência de perda na alta e por que permanecem riscos de queda e exercício.

Atualizado

Somente para fins educacionais; não constitui recomendação nem aconselhamento de investimento. Investir pode causar perdas.

Resposta direta

Um Jade Lizard vendido combina uma put vendida com uma trava de alta de crédito em calls sobre o mesmo ativo e vencimento. Em geral, é aberto para receber crédito líquido e expressa uma visão neutra a moderadamente altista. Só não há perda na alta no vencimento se o crédito total executável, líquido dos custos por ação, for pelo menos igual à largura da trava de calls. Um crédito menor deixa uma perda altista limitada. Em qualquer caso, a put vendida mantém risco relevante de queda e de exercício contra a posição; portanto, a estrutura completa não tem risco definido.

Payoff de três pontas e teste de perda na alta

Considere K_P o strike da put vendida, K_C o da call vendida, K_L o da call comprada e c o crédito líquido por ação, com K_P<K_C<K_L. A largura da trava de calls é w=K_L-K_C. Sem custos, o lucro por ação no vencimento é S_T-K_P+c abaixo de K_P, c de K_P até K_C, c-(S_T-K_C) entre K_C e K_L, e c-w em K_L ou acima.

O lucro máximo é c×multiplier, obtido entre K_P e K_C. O ponto de equilíbrio inferior é K_P-c; se a ação chegar a zero, a perda máxima teórica é (K_P-c)×multiplier. Para não haver perda na alta no vencimento, é preciso c≥w; após corretagem e taxas, use o crédito efetivamente retido. Antes do vencimento, preço, volatilidade implícita, skew, tempo, juros, dividendos, liquidez e regras de margem afetam a posição.

Exemplo da put de $95 e da trava de calls $105/$110

Com a ação perto de $100, venda a put de $95 por $3.20; depois venda a call de $105 e compre a de $110 por crédito líquido de $2.10. O crédito total é $5.30, ou $0.30 por ação acima da largura de $5.

  • Lucro máximo entre $95 e $105: $5.30×100=$530.
  • Lucro em $110 ou acima: ($5.30-$5)×100=$30.
  • Ponto de equilíbrio inferior: $95-$5.30=$89.70.
  • Perda teórica se a ação chegar a zero: $89.70×100=$8,970.

No vencimento a $90, a put vendida tem $5 de valor intrínseco e o P&L é ($5.30-$5)×100=$30. A $80, o valor intrínseco é $15 e o P&L é ($5.30-$15)×100=-$970. O resultado de $30 a $90 e acima de $110 mostra que a pequena folga na alta não torna o risco equilibrado.

Lista de verificação de execução e risco

  • Enviar e monitorar as três pontas como um único pacote; legging pode deixar uma opção curta descoberta ou Delta indesejado.
  • Verifique se o crédito total executável, após preços executáveis e taxas realistas, realmente é igual ou excede a largura da trava de calls antes de reivindicar nenhuma perda de vencimento positiva.
  • Calcule o ponto de equilíbrio negativo, perda se a ação chegar a zero, poder de compra e dinheiro necessário para aceitar 100 ações por opção de venda a descoberto.
  • Dimensione pela perda de estresse de curto prazo e não do crédito ou do pequeno lucro residual positivo.
  • Teste gaps de preço, expansão de volatilidade/distorção, perda de liquidez, resultados, litígios, eventos regulatórios e vendas em todo o mercado.
  • Um mercado em ascensão ainda pode produzir perdas provisórias de marcação a mercado quando o IV, a distorção ou os spreads mudam, mesmo que o retorno positivo do vencimento seja positivo.
  • A opção de venda vendida ao estilo americano pode ser cedida antecipadamente, gerando posição em ações e necessidade de caixa; a opção de compra a descoberto também pode ser atribuída em torno de dividendos.
  • A proteção de opções de compra longas não cobre uma queda da ação e não pode ser processada simultaneamente com um assignment de opções de compra curtas.
  • Verifique as datas ex-dividendos, condições de difícil empréstimo, alterações nas margens do corretor e limites de exercício de vencimento.
  • Definir realização de lucros, saída negativa, limites de ajuste e tratamento de vencimento antes da entrada; o rolamento registra uma nova negociação e não apaga as perdas.

Erros comuns

  • “Nenhum risco ascendente significa nenhum risco.” A opção de venda vendida pode perder quase o strike menos o crédito por ação.
  • “Todo Jade Lizard não tem perda na alta.” O crédito total executável deve ser pelo menos igual à largura da trava de calls.
  • “O crédito recebido é perda máxima.” É o lucro máximo no centro; a perda negativa é muito maior.
  • “A opção de compra comprada protege ambos os lados.” Ele limita apenas o spread da opção de compra curta, não a opção de venda.
  • “Uma alta de alta não pode prejudicar antes do vencimento.” IV, distorção, spreads e assignment antecipado podem alterar o resultado atual e a exposição da conta.
  • “É um lançamento coberto de opção de compra (covered call) sem ações.” Não há posição comprada na ação; os fluxos de caixa e a exposição negativa diferem.
  • “Alta probabilidade de lucro comprova expectativa positiva.” A assimetria de resultados, as lacunas, os custos e os erros de estimativa permanecem.

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