Somente para fins educacionais; não constitui recomendação nem aconselhamento de investimento. Investir pode causar perdas.
Resposta direta
Este artigo define o short ratio put spread de 1:2 como a compra de uma opção de venda com preço de exercício mais alto K_H e a venda de duas opções de venda com preço de exercício mais baixo K_L, todas com o mesmo vencimento e K_H > K_L. A put comprada compensa apenas uma put vendida. Abaixo de K_L, o resultado econômico do conjunto no vencimento equivale a uma put líquida vendida mais um bear put spread de valor fixo.
A segunda venda pode reduzir o débito ou permitir uma abertura a crédito. Em troca, a estratégia busca uma queda limitada até K_L, não um colapso. O lucro no vencimento atinge o máximo no preço de exercício inferior e depois diminui à medida que o ativo-objeto continua caindo. Para uma ação ordinária ou um ETF cujo preço não pode ficar abaixo de zero, a perda pode ser muito elevada, mas é finita.
Os nomes variam conforme a bolsa e a corretora. The Options Industry Council chama essa posição com quantidades sinalizadas de Short Ratio Put Spread; a relação de quantidades oposta, normalmente chamada de Long Ratio Put Spread ou Put Ratio Backspread, tem uma cauda diferente em caso de colapso. Confira o sentido e o número dos contratos em vez de confiar apenas no nome.
Escopo: a discussão operacional está atualizada em 2026-08-22 e trata de opções de estilo americano sobre ações ordinárias ou ETF, listadas em bolsas dos EUA, compensadas pela OCC e liquidadas por entrega física, em uma conta aprovada para spreads e venda descoberta de puts. Opções de índice liquidadas financeiramente, exercício europeu, contratos ajustados, regras fora dos EUA, exigências próprias da corretora e tratamento tributário podem ser diferentes. Este conteúdo é educação geral, não aconselhamento individual de investimento, jurídico ou tributário.
Resultado por faixas no vencimento
Seja C o crédito líquido por ação; para um débito, use C negativo. Antes de taxas, o lucro por ação no vencimento é:
Π(S_T) = max(K_H−S_T,0) − 2max(K_L−S_T,0) + C
S_T ≥ K_H: todas as puts expiram sem valor; o lucro éC.K_L ≤ S_T < K_H: somente a put comprada tem valor intrínseco; o lucro aumenta com a queda do preço e chega aK_H − K_L + CemK_L.S_T < K_L: o lucro éK_H − 2K_L + S_T + C; cada dólar adicional de queda reduz o lucro em um dólar.- O ponto de equilíbrio inferior, quando estiver na faixa inferior, é
2K_L − K_H − C. - Se
C < 0, também há um ponto de equilíbrio superior emK_H + C; seC ≥ 0, não existe faixa superior de perda no vencimento.
O lucro máximo no vencimento é K_H − K_L + C em K_L. Para um ativo-objeto limitado por zero, a perda máxima por ação é max(−C, 2K_L − K_H − C, 0): compare o débito inicial com a perda a preço zero, sem pressupor qual deles prevalece. Antes do vencimento, as gregas líquidas dependem do preço à vista, do tempo e da assimetria de volatilidade; perto e abaixo do preço de exercício das puts vendidas, a posição pode passar a ter Delta positivo e Gamma negativo, de modo que uma queda adicional pode prejudicá-la.
Um ratio spread 100/95 de um para dois
Com a ação perto de 100, compre uma put 100, venda duas puts 95 e receba um crédito líquido de 1.00. Supondo o multiplicador padrão de 100 ações e antes de taxas:
| Ação no vencimento | Valor das opções por ação | Lucro/prejuízo por ação | Lucro/prejuízo da posição |
|---|---|---|---|
105 ou 100 |
0 |
1 |
+$100 |
96 |
4 |
5 |
+$500 |
95 |
5 |
6 |
+$600 |
90 |
0 |
1 |
+$100 |
89 |
−1 |
0 |
$0 |
80 |
−10 |
−9 |
−$900 |
0 |
−90 |
−89 |
−$8,900 |
O lucro máximo é $600 em 95, e o ponto de equilíbrio inferior é 89. Abaixo de 89, cada queda adicional de $1 gera mais $100 de perda para o conjunto. Em 0, a perda máxima é $8,900. Portanto, o crédito de entrada de $100 não mede o risco econômico.
Para uma abertura a débito, substitua por C negativo: o resultado acima de K_H torna-se a perda do débito, o lucro máximo cai e surge um ponto de equilíbrio superior em K_H + C. Use o preço efetivo de execução da combinação e o multiplicador real do contrato.
Lista de verificação de riscos e execução
- Confira as quantidades
+1/−2, o mesmo vencimento, o multiplicador, o ativo entregável e se há débito ou crédito. Inverter a proporção também inverte a cauda em caso de colapso. - Calcule os dois pontos de equilíbrio aplicáveis e
max(−C, 2K_L − K_H − C, 0); não interrompa o gráfico de risco no preço de exercício das puts vendidas. - Confirme que a conta está aprovada para spreads e puts vendidas a descoberto. Reserve o poder de compra exigido pela corretora e liquidez suficiente para um exercício contra a posição; margem é uma política de garantia, não a perda máxima.
- Use uma ordem limitada multileg. Uma execução parcial pode deixar duas puts vendidas a descoberto ou outra posição não pretendida.
- Puts vendidas de estilo americano podem ser exercidas contra a posição antes do vencimento, exigindo a compra do ativo-objeto mesmo que a put comprada continue aberta.
- O exercício contra uma perna não exerce automaticamente a put comprada nem encerra a outra posição vendida. Gerencie expressamente cada posição resultante.
- Planeje o risco de vencimento e de pin em
K_L: parte, todos ou nenhum dos contratos vendidos podem ser exercidos contra a posição, e as instruções de exercício podem refletir movimentos após o fechamento. - Verifique entregáveis ajustados e o multiplicador real; nem todo contrato listado continua representando o número padrão de ações.
- Comprar outra put com preço de exercício inferior pode limitar a perda em uma queda profunda, mas cria uma estrutura diferente de quatro pernas e altera o prêmio e os pontos de equilíbrio.
Equívocos comuns
- “Uma put comprada cobre duas puts vendidas.” Ela compensa apenas uma; abaixo de
K_Lpermanece uma put líquida vendida. - “Uma abertura a crédito não pode dar prejuízo.” Uma queda profunda pode consumir muito mais que o crédito inicial.
- “A estratégia ganha com qualquer queda.” O lucro atinge o máximo em
K_L; uma queda maior acaba gerando perda. - “A perda máxima é a distância entre os preços de exercício.” Isso descreve um spread vertical
1:1, não esta proporção1:2. - “O preço de exercício das puts vendidas é sempre o único ponto de equilíbrio.” Ele é o ponto de lucro máximo; uma abertura a débito também cria um ponto de equilíbrio superior.
- “A perda na baixa é ilimitada.” Em ações ordinárias e ETF ela é limitada pelo preço zero do ativo-objeto, embora ainda possa ser muito grave.
- “É igual a um Put Ratio Backspread.” Um Backspread normalmente compra mais puts do que vende e tem a exposição oposta a um colapso.