Somente para fins educacionais; não constitui recomendação nem aconselhamento de investimento. Investir pode causar perdas.
Resposta direta
Uma ação sintética combina uma call e uma put com o mesmo ativo-objeto, preço de exercício, vencimento, estilo de exercício e objeto de entrega contratual para reproduzir uma direção semelhante à da ação até o vencimento:
- Posição comprada sintética: comprar a call e vender a put. O valor no vencimento é
max(S_T−K,0) − max(K−S_T,0) = S_T−K. - Posição vendida sintética: comprar a put e vender a call. O valor no vencimento é
max(K−S_T,0) − max(S_T−K,0) = K−S_T.
A primeira ganha dólar a dólar quando a ação sobe e perde quando ela cai; a segunda faz o contrário. Em um contrato padrão dos EUA sobre ações com unidade de 100 ações, um par equivalente normalmente oferece no vencimento exposição comparável a 100 ações. Contratos ajustados podem ter outro objeto de entrega.
“Sintética” descreve a relação de resultado, não identidade operacional. O pacote de opções vence, incorpora financiamento e dividendos esperados, exige autorização e garantia para a ponta vendida, pode ser exercido ou atribuído e não concede voto nem dividendos de acionista.
Escopo em 2026-08-22: este artigo trata de opções sobre ações dos EUA listadas em bolsa, em conta individual de corretora. Opções padrão sobre ações geralmente têm exercício americano e liquidação física em ações; muitas opções de índice usam exercício europeu e liquidação financeira. Regras da corretora, horários-limite de exercício, requisitos de margem ou caixa e tratamento tributário e jurídico variam por produto, conta e jurisdição. Este conteúdo é educação geral, não aconselhamento individual de investimento, jurídico ou tributário.
Mecanismo e paridade put-call
Para opções equivalentes de estilo europeu sobre uma ação sem dividendos,
C − P = S₀ − PV(K).
Assim, uma call comprada menos uma put representa a exposição atual à ação menos o valor presente do preço de exercício: economicamente, é um termo comprado, não uma ação recebida de graça. Inverter todos os sinais gera a posição vendida sintética. Com dividend yield contínuo q, C − P = S₀e^(−qT) − PV(K); dividendos discretos conhecidos exigem o respectivo valor presente.
No vencimento, a sintética comprada é positiva acima de K porque a call está dentro do dinheiro e negativa abaixo de K porque a put vendida tem perda intrínseca. A sintética vendida age ao contrário. Exceto quando a ação vale exatamente K, apenas uma opção equivalente tem valor intrínseco; a diferença produz uma linha reta de resultados.
Antes do vencimento, a Delta por ação costuma ficar perto de +1 na sintética comprada ou de −1 na vendida. Sob premissas coerentes, Gamma e Vega de calls e puts equivalentes se compensam. Exercício antecipado americano, dividendos, restrições ao aluguel de ações, spreads, cotações antigas e risco de executar pontas separadamente podem afastar o preço observado da referência europeia.
Ações diretas não têm vencimento de opção. O acionista comprado pode receber dividendos declarados e votar; a sintética comprada não. A venda a descoberto direta envolve alugar ações e compensar dividendos; a sintética vendida concentra exposição em opções, garantia e prazo fixo. Exercício ou atribuição de opção padrão sobre ações normalmente cria posição em ações, enquanto produtos com liquidação financeira pagam em dinheiro conforme suas especificações.
Exemplo
Suponha que a ação esteja a $100. Uma call 100 com o mesmo vencimento custa $7 e a put 100 custa $5. Apenas para esta ilustração, ignore juros, dividendos, taxas e exercício antecipado. A sintética comprada custa débito líquido de $2; a vendida recebe crédito líquido de $2.
S_T |
Valor call comprada − put vendida | Lucro sintético comprado | Valor put comprada − call vendida | Lucro sintético vendido |
|---|---|---|---|---|
$70 |
−$30 |
−$32 |
$30 |
$32 |
$100 |
$0 |
−$2 |
$0 |
$2 |
$130 |
$30 |
$28 |
−$30 |
−$28 |
O ponto de equilíbrio comprado é K + net debit = $102. O ganho máximo é ilimitado; se a ação chegar a zero, a perda máxima é $102 por ação, ou $10,200 para um par padrão de 100 ações. O equilíbrio vendido é K + net credit = $102; o ganho máximo a zero é $102 por ação, e a perda é ilimitada se a ação subir.
O nível efetivo comum de $102 não sinaliza arbitragem. Com juros e dividendos diferentes de zero, a paridade muda a diferença call-put. Também importam cotações executáveis, taxas, garantia, tributos, estilo de exercício, método de liquidação e ajustes contratuais.
Lista de riscos
- Fazer coincidir exatamente ativo-objeto, objeto de entrega, preço de exercício, vencimento, estilo de exercício, método de liquidação e quantidade.
- Tratar a put vendida da sintética comprada como exposição para adquirir ações; uma queda forte pode gerar grande perda e obrigação por atribuição.
- Tratar a call vendida da sintética vendida como exposição de perda ilimitada; uma alta pode provocar chamada de margem ou liquidação.
- Planejar a atribuição antecipada em contratos americanos, sobretudo perto da data ex-dividendo, e movimentos no vencimento próximos ao preço de exercício.
- Confirmar que a conta tenha autorização e possa pagar ou entregar 100 ações por contrato padrão caso ocorra exercício ou atribuição.
- Usar preços executáveis da combinação, não duas cotações médias ou últimos negócios independentes.
- Incluir juros, dividendos, aluguel de ações, spreads, corretagem, tributos e custo de oportunidade.
- Rever termos de liquidação e objetos de entrega ajustados após desdobramentos, fusões, dividendos especiais ou outros eventos societários.
Erros comuns
- “Ação sintética é ação alavancada barata.” Um fluxo pequeno de prêmio não mede o risco econômico nem de garantia da opção vendida.
- “As opções comprada e vendida limitam as perdas uma da outra.” Juntas criam resultado linear semelhante ao da ação, com perda grande ou ilimitada de um lado.
- “Basta igualar a Delta.” A construção exata também exige o mesmo preço de exercício, vencimento, ativo-objeto, estilo de exercício e objeto de entrega.
- “Theta e Vega são sempre zero.” Podem se compensar em grande parte, mas exercício antecipado, dividendos, assimetria e execução impedem cancelamento perfeito.
- “A sintética comprada recebe dividendos.” Dividendos esperados afetam o preço, mas o titular da opção não é o acionista registrado.
- “A atribuição encerra as duas pontas automaticamente.” Exercício e atribuição são separados; a conta pode terminar com ações e uma opção remanescente.