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Spread bid-ask de opções: cotações, custo de execução e qualidade de mercado

Analise spreads bid-ask por origem da cotação, profundidade, spreads efetivo e realizado com sinal, impacto, preços executáveis de pacotes e marcas de liquidação.

Atualizado

Somente para fins educacionais; não constitui recomendação nem aconselhamento de investimento. Investir pode causar perdas.

Resposta direta

Para uma série exata num instante, o bid é o maior preço comprador exibido elegível e o ask o menor preço vendedor. O spread cotado é Q = A − B e o ponto médio é M = (A + B) ÷ 2. Q ÷ M só é informativo com cotação bilateral, sincronizada, não cruzada e midpoint positivo.

É preciso identificar NBBO consolidado, BBO da bolsa, feed proprietário ou tela da corretora. A cotação mostra melhores preços e tamanho elegível naquele momento, não toda a profundidade, interesse oculto, leilões ou liquidez de ordens complexas. Mercados travados, cruzados, unilaterais, atrasados ou fechados exigem tratamento específico.

O spread não é tarifa separada nem custo automático de uma operação. Melhoria de preço, ordem passiva, fills parciais, roteamento, profundidade, movimento e taxas alteram o resultado. Observar ou superar uma cotação, isoladamente, não comprova best execution.

Processo de cotação, execução e medição em sete etapas

  1. Fixe contrato e unidade. Confira subjacente, call/put, vencimento, strike, exercício, liquidação, sessão, entregável, multiplicador, contratos e moeda.
  2. Identifique origem e estado. Registre OPRA/NBBO, BBO local, feed, fornecedor, timestamp, fuso, latência, condição, sessão, abertura, halt e estado bilateral/travado/cruzado.
  3. Calcule medidas descritivas. Com B e A válidos, use M = (A + B) ÷ 2, Q = A − B, Q ÷ M e Q × quote multiplier × contracts. O último é largura cotada total, não perda garantida.
  4. Reconstrua o ciclo da ordem. Preserve decisão, recebimento, rota, bolsa, marketability, limite, vigência, leilão, fills, cancelamento, reroteamento, correção e relatório. Calcule preço ponderado e saldo não executado.
  5. Meça custo com sinal e benchmark. Seja d = +1 para compra iniciadora e d = −1 para venda. Com fill P, midpoint inicial M_0 e posterior M_Δ, calcule effective spread = 2d(P − M_0), realized spread = 2d(P − M_Δ) e price impact = 2d(M_Δ − M_0); efetivo é realizado mais impacto. Some shortfall unilateral, comissões e custo versus decisão.
  6. Separe marca de valor executável. Diferencie last, midpoint, marca da corretora, modelo, settlement, fair value e bid/ask de liquidação. Em várias pernas, use bid/ask líquido, proporções e tamanho do pacote.
  7. Compare distribuições e valide. Segmente série, preço, moneyness, prazo, lado, tamanho, sessão, volatilidade, evento e ordem. Analise fills, parciais, velocidade, melhoria, spreads, impacto e custo total; versionar e testar estresse.

Exemplos resolvidos

  • NBBO, execução e marca de liquidação. Com B = $2.40 × 8, A = $2.60 × 3, temos M = ($2.40 + $2.60) ÷ 2 = $2.50, Q = $2.60 − $2.40 = $0.20 e Q ÷ M = 8.0000%. Compra a $2.55: melhoria ($2.60 − $2.55) × 100 = $5 e spread efetivo 2 × ($2.55 − $2.50) = $0.10, ou $10. Depois, $3.00 bid / $3.30 ask, midpoint $3.15: ganho marcado ($3.15 − $2.55) × 100 = $60, ganho executável ($3.00 − $2.55) × 100 = $45, haircut $60 − $45 = $15.
  • Profundidade e níveis parciais. Chegada $1.00 bid / $1.10 ask, midpoint $1.05; ofertas 2 contracts at $1.10, 3 at $1.12, 5 at $1.18. Comprar oito com fills 2/3/3 resulta em VWAP = [(2 × $1.10) + (3 × $1.12) + (3 × $1.18)] ÷ 8 = $1.1375. Shortfall ao midpoint ($1.1375 − $1.05) × 100 × 8 = $70; ao ask inicial ($1.1375 − $1.10) × 100 × 8 = $30. É hipótese estática, não promessa.
  • Medidas com sinal. Compra iniciadora: d = +1, chegada $4.90 bid / $5.10 ask, M_0 = $5.00, fill P = $5.04, depois M_Δ = $5.12. Efetivo 2 × ($5.04 − $5.00) = $0.08, realizado 2 × ($5.04 − $5.12) = −$0.16, impacto 2 × ($5.12 − $5.00) = $0.24; $0.08 = −$0.16 + $0.24. Multiplicador 100: $8, −$16, $24. A mudança posterior não prova impacto permanente, lucro do dealer ou causalidade.
  • Ordem complexa executável. Vertical 1:1: perna comprada $1.40 bid / $1.50 ask, vendida $0.55 bid / $0.65 ask. Débito natural $1.50 − $0.55 = $0.95; midpoint $1.45 − $0.60 = $0.85. Fill a $0.88 net debit melhora ($0.95 − $0.88) × 100 = $7 e custa ($0.88 − $0.85) × 100 = $3 contra midpoint. Se comprar a $1.50 e o bid da segunda cair a $0.45, débito $1.50 − $0.45 = $1.05, pior ($1.05 − $0.88) × 100 = $17. Alocações por perna não são mercados independentes.

Riscos e controles

  • Confira série exata; strikes, vencimentos, tipo e raiz ajustada são mercados distintos.
  • Verifique multiplicadores, entregável, contratos, escala de prêmio e moeda.
  • Identifique NBBO, BBO, feed direto, fornecedor e tela da corretora.
  • Preserve timestamps, fuso, sincronização, latência e chegada.
  • Separe sessão regular, estendida, abertura, reabertura, halt e fechamento.
  • Trate cotações travadas, cruzadas, unilaterais, inválidas e antigas.
  • Inclua tamanho e profundidade; melhor preço não implica capacidade.
  • Distinga interesse exibido, oculto, reserva, leilão, floor e complexo.
  • Modele cancelamento, roteamento, rejeição e mudança antes do fill.
  • Preserve marketability, limite, vigência, direção e instruções.
  • Calcule VWAP, parciais, residual e custo de oportunidade.
  • Valide o lado; d errado inverte todos os sinais.
  • Sincronize benchmarks e declare o horizonte posterior.
  • Separe equivalente de spread total, custo unilateral, largura e P&L.
  • Não infira impacto permanente, seleção causal ou lucro de uma observação.
  • Some comissões, taxas, impacto, funding, borrow, exercício e assignment.
  • Reconcilie midpoint, last, modelo, broker, settlement, contabilidade e liquidação.
  • Reveja corporate actions, entregáveis, expiração, erros e correções.
  • Em complexas preserve proporções, sinal líquido, quantidade, leilão, legging e alocação.
  • Avalie best execution, conflitos, pagamentos e revisão regular; NBBO não é safe harbor.

Equívocos comuns

  • “O spread é tarifa fixa separada.” É intervalo; o custo depende de lado, fill, tamanho, tempo, movimento e taxas.
  • “O midpoint é valor verdadeiro sempre negociável.” É referência sem quantidade contrária garantida.
  • “NBBO mostra toda a liquidez e prova best execution.” Só mostra melhores preços e tamanhos elegíveis.
  • “Spreads cotado, efetivo e realizado são iguais.” Usam observações diferentes; o realizado depende de sinal, horizonte e midpoint posterior.
  • “Somar midpoints das pernas cria pacote executável.” É preciso interesse oposto no líquido e nas proporções; execução separada cria risco.

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