ข้ามไปยังเนื้อหา
Financial Context Wiki

Short Straddle: พรีเมียมจำกัดกับความเสี่ยงรุนแรงสองด้าน

ภาระผูกพันของ Call และ Put ที่ราคาใช้สิทธิเดียวกัน จุดคุ้มทุน Gamma และ Vega ติดลบ การถูกกำหนดให้ปฏิบัติตามสัญญา มาร์จิ้น และความเสี่ยงจากเหตุการณ์

อัปเดต

จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้สูญเสียเงินลงทุนได้

คำตอบโดยตรง

Short Straddle คือการขาย Call หนึ่งสัญญาและ Put หนึ่งสัญญาบนสินทรัพย์อ้างอิงเดียวกัน โดยมีราคาใช้สิทธิ วันหมดอายุ สิ่งส่งมอบ และจำนวนเท่ากัน ผู้ขายรับพรีเมียมทั้งสองขา และจะได้กำไรสูงสุด ณ วันหมดอายุเมื่อราคาอยู่ตรงราคาใช้สิทธิพอดี แลกกับความเสี่ยงสองด้าน: Short Call ไม่มีเพดานขาดทุนตายตัวเมื่อราคาสูงขึ้น ส่วน Short Put มีความเสียหายด้านขาลงสูง

คำว่า “เป็นกลางต่อตลาด” อธิบายเพียงความเสี่ยงเชิงทิศทางตอนเริ่มต้น ไม่ใช่ขีดจำกัดความเสี่ยง Delta อาจเริ่มใกล้ศูนย์แล้วเปลี่ยนอย่างรวดเร็วเพราะสถานะมี Gamma ติดลบ โดยทั่วไปสถานะยังขายความผันผวนโดยนัย และต้องรองรับมาร์จิ้นกับการถูกกำหนดให้ปฏิบัติตามสัญญาทั้งสองขา

จากการตรวจสอบ ณ 2026-08-22 บทความนี้ครอบคลุมออปชันมาตรฐานที่ยังไม่ถูกปรับเงื่อนไขบนหุ้นหรือ ETF ซึ่งจดทะเบียนในตลาดสหรัฐฯ และถือในบัญชีมาร์จิ้นของลูกค้าสหรัฐฯ ตัวอย่างสมมติสัญญาแบบอเมริกันหนึ่งสัญญา ชำระด้วยการส่งมอบจริง 100 หุ้น และไม่รวมค่าธรรมเนียม ภาษี เงินปันผล ต้นทุนยืมหุ้น ดอกเบี้ย และการดำเนินการของบริษัท ออปชันดัชนี ฟิวเจอร์ส การชำระด้วยเงินสด สัญญาที่ปรับแล้ว OTC ออปชันพนักงาน และออปชันนอกสหรัฐฯ อาจแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญ การอนุมัติ มาร์จิ้น เส้นตายการใช้สิทธิ การบังคับปิดสถานะ และภาษีขึ้นอยู่กับผลิตภัณฑ์ โบรกเกอร์ บัญชี ข้อเท็จจริง และเขตอำนาจศาล ให้ยึดข้อกำหนดสัญญาและกฎหมายที่ใช้บังคับ บทความนี้เป็นความรู้ทั่วไป ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน กฎหมาย หรือภาษีเฉพาะบุคคล

ผลตอบแทน ณ วันหมดอายุและ Greeks

กำหนดให้ราคาใช้สิทธิเป็น K เครดิตรวมของ Call และ Put ต่อหุ้นเป็น C และราคา ณ วันหมดอายุเป็น S_T ก่อนหักต้นทุน:

P/L = C − |S_T − K|

  • กำไรสูงสุด: C เฉพาะเมื่อ S_T = K ณ วันหมดอายุ
  • จุดคุ้มทุนด้านล่าง: K − C
  • จุดคุ้มทุนด้านบน: K + C
  • เหนือจุดคุ้มทุนด้านบน ขาดทุนเพิ่มขึ้นโดยไม่มีขีดจำกัดทางทฤษฎี
  • ต่ำกว่าจุดคุ้มทุนด้านล่าง ขาดทุนเพิ่มเมื่อสินทรัพย์อ้างอิงลดลง หากราคาลงถึงศูนย์ ขาดทุนประมาณ K − C ต่อหุ้น

Short Straddle ที่ราคาใช้สิทธิใกล้ราคาตลาดโดยทั่วไปเริ่มใกล้ Delta เป็นกลาง มี Gamma และ Vega ติดลบ และ Theta เป็นบวก Gamma ติดลบทำให้ Delta ติดลบมากขึ้นหลังราคาขึ้นและเป็นบวกมากขึ้นหลังราคาลง การเคลื่อนไหวจริงขนาดใหญ่จึงกระทบสถานะ ส่วน Vega ติดลบหมายความว่าความผันผวนโดยนัยที่เพิ่มขึ้นอาจทำให้ต้นทุนปิดสถานะสูงขึ้น แม้ราคายังอยู่ระหว่างจุดคุ้มทุน

Theta ไม่ได้รับประกันกำไร มูลค่าออปชันยังตอบสนองต่อราคา เวลา ความผันผวนโดยนัย อัตราดอกเบี้ย เงินปันผล และ skew โดยค่าความไวเหล่านี้เปลี่ยนตามราคาและเวลา

ตัวอย่าง: ราคาใช้สิทธิ 100 และเครดิต $8

หุ้นอยู่ที่ $100 ขาย 100 Call ที่ $4.50 และ 100 Put ที่ $3.50 รับเครดิต $8.00 × 100 = $800 ด้วยตัวคูณมาตรฐาน

  • จุดคุ้มทุนด้านล่าง: $100 − $8 = $92
  • จุดคุ้มทุนด้านบน: $100 + $8 = $108
ราคาหุ้น ณ วันหมดอายุ ภาระผูกพันจากมูลค่าในตัว P/L ต่อชุด
$100 $0 +$800
$92 หรือ $108 $8 × 100 $0
$80 ภาระ Put $20 × 100 หักเครดิต −$1,200
$130 ภาระ Call $30 × 100 หักเครดิต −$2,200
$0 ภาระ Put $100 × 100 หักเครดิต −$9,200

ตัวเลขเหล่านี้เป็นมูลค่า ณ วันหมดอายุ ไม่ใช่การคาดการณ์หรือราคาปิดสถานะ ก่อนหมดอายุ ความผันผวนโดยนัยที่พุ่งขึ้น ผลประกอบการผิดคาด หรือส่วนต่างราคาเสนอซื้อขายที่กว้างขึ้น อาจทำให้ขาดทุนตามราคาตลาดจำนวนมาก แม้หุ้นยังอยู่ระหว่าง $92 และ $108

การควบคุมสถานะและวันหมดอายุ

  • ส่งทั้งสองขาเป็นคำสั่งแบบซับซ้อนที่ระบุเครดิตสุทธิเมื่อทำได้ การส่งแยกขาอาจทิ้ง Call หรือ Put ที่ไม่มีหลักทรัพย์คุ้มครอง
  • กำหนดขนาดจากขาดทุนเมื่อราคา gap และมาร์จิ้นภายใต้ภาวะเครียด ไม่ใช่จากเครดิต $800 หรือข้อกำหนดปัจจุบันของโบรกเกอร์
  • ติดตามผลประกอบการ คำตัดสินของหน่วยงานกำกับ ตัวเลขเศรษฐกิจ วันขึ้นเครื่องหมาย XD และเหตุการณ์ที่อาจทำให้ราคากระโดดหรือเกิดการกำหนดให้ปฏิบัติตามสัญญา
  • ทดสอบผลของราคาหุ้น ความผันผวนโดยนัย skew ส่วนต่างราคาเสนอซื้อขาย และเวลาที่เปลี่ยนพร้อมกัน
  • วางแผนรับการกำหนดให้ปฏิบัติตามสัญญาก่อนกำหนดของทั้งสองขา Call อาจทำให้เกิดสถานะ Short หุ้น ส่วน Put อาจทำให้เกิดสถานะ Long หุ้น
  • ใกล้หมดอายุ ราคาอาจข้ามราคาใช้สิทธิหลายครั้ง เกิดความเสี่ยง pin และนอกเวลาซื้อขาย การปิดเพียงขาเดียวจะเปลี่ยนกลยุทธ์
  • รักษาสภาพคล่องส่วนเกิน เพราะข้อกำหนดภายในของโบรกเกอร์อาจสูงกว่าขั้นต่ำตามกฎ เปลี่ยนก่อนหมดอายุ และนำไปสู่การบังคับปิดสถานะ

ทางเลือกที่จำกัดความเสี่ยง เช่น Iron Butterfly เพิ่มขาป้องกันเพื่อจำกัดขาดทุนตามสัญญา ณ วันหมดอายุ แต่ต้องจ่ายพรีเมียม และยังมีความเสี่ยงด้านการส่งคำสั่ง การถูกกำหนดให้ปฏิบัติตามสัญญาก่อนกำหนด pin และการบังคับปิดสถานะ

ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย

  • “หุ้นเพียงต้องอยู่ระหว่างจุดคุ้มทุน” ข้อความนี้จริงเฉพาะ ณ วันหมดอายุ มูลค่าระหว่างทางขึ้นอยู่กับความผันผวนโดยนัยและเวลา
  • “Delta เป็นกลางแปลว่าไม่มีความเสี่ยงด้านทิศทาง” Gamma ติดลบทำให้ Delta เปลี่ยนไปในทางเสียเปรียบหลังราคาเคลื่อนไหว
  • “พรีเมียมสองก้อนเป็นกันชนขนาดใหญ่” เครดิตมีจำนวนคงที่ แต่ขาดทุนของ Call ไม่มีขอบเขตและขาดทุนของ Put มีขนาดใหญ่
  • “อัตราชนะสูงแปลว่าความเสี่ยงต่ำ” ขาดทุนจาก gap ที่เกิดไม่บ่อยอาจมากกว่ากำไรเล็ก ๆ ที่เกิดบ่อย
  • “มีเพียงขาเดียวที่อาจถูกกำหนดให้ปฏิบัติตามสัญญา” ขา Short ใดก็เกิดได้ และสถานะหุ้นที่ตามมาจะเปลี่ยนความเสี่ยง
  • “Stop loss จำกัดขาดทุนได้แน่นอน” ราคา gap ตลาดที่ส่วนต่างกว้าง และการหยุดซื้อขายอาจทำให้ไม่สามารถส่งคำสั่งได้ที่ราคา stop

หัวข้อที่เกี่ยวข้อง

แหล่งข้อมูลหลัก

การนำทาง

ค้นหาในวิกิ...