ショート・ストラドル：限定プレミアムと両側テールリスク

教育目的のみであり、投資助言ではありません

直接回答

ショート・ストラドルは、同じ原資産、行使価格、満期、受渡物、数量のCallとPutを1枚ずつ売ります。両方のプレミアムを受け取り、満期価格が共通行使価格に近いほど有利です。代わりに両方向の損失を負い、ショートCallの上昇損失は理論上無限、ショートPutの下落損失も大きくなります。

「市場中立」は初期方向エクスポージャーで、リスク上限ではありません。Deltaは当初ゼロ付近でも負Gammaにより急変します。通常はボラティリティも売り、両側の証拠金・割当てリスクを負います。

満期損益とGreeks

行使価格 K、CallとPutの1株当たり合計クレジット C、満期価格 S_T とすると：

損益 = C − |S_T − K|

最大利益：満期 S_T = K のときだけ C。
下側分岐点 K − C、上側分岐点 K + C。
上側分岐点以降の損失に理論上上限なし。
下側分岐点以降は下落とともに損失増。ゼロなら1株当たり約 K − C。

典型的なATMショート・ストラドルは初期Delta中立付近、負Gamma、負Vega、正Thetaです。負Gammaにより上昇後はよりショートDelta、下落後はよりロングDeltaとなり、大きな実現変動で損失が出ます。負Vegaにより分岐点内でもIV上昇は買戻し費用を増やします。Thetaは保証利益ではなくリスクの対価です。

例：行使価格100、合計$8

株価 $100。100 Call を $4.50、100 Put を $3.50 で売り、標準乗数で $8.00 × 100 = $800 を受け取ります。

下側分岐点：$100 − $8 = $92。
上側分岐点：$100 + $8 = $108。

満期株価	本源的義務	1組の損益
`$100`	`$0`	`+$800`
`$92` または `$108`	`$8 × 100`	`$0`
`$80`	Put損失 `$20 × 100` からクレジット控除	`−$1,200`
`$130`	Call損失 `$30 × 100` から控除	`−$2,200`
`$0`	Put損失 `$100 × 100` から控除	`−$9,200`

これは満期値です。満期前は株価が $92～$108 内でも、IV急騰、決算サプライズ、気配拡大で大きな評価損が生じます。

ポジションと満期管理

可能なら1つのネット・クレジット注文を使い、裸の片脚を避ける。
$800 受取額や現在証拠金でなく、ギャップ損失とストレス証拠金でサイズを決める。
決算、規制判断、経済指標などのジャンプイベントを追う。
株価、IV、スキュー、スプレッド、時間を同時に再評価する。
Call割当ての空売り株式、Put割当ての買い株式を事前計画する。
満期近くは行使価格を往復し、ピン・時間外リスクがある。片脚決済は戦略を変える。
証券会社独自証拠金の上昇と早期清算に備え余剰流動性を持つ。

アイアン・バタフライは保護ウィングで満期損失を限定しますが、プレミアムを使い、執行・割当て・ピンリスクは残ります。

よくある誤解

「分岐点内ならよい。」満期だけの話で、途中価値はIVと時間にも依存します。
「Delta中立なら方向なし。」負Gammaが移動後のDeltaを不利に変えます。
「2つのプレミアムが厚い緩衝。」クレジットは固定、Call損失は無限、Put損失も大きいです。
「高勝率なら低リスク。」稀なギャップ損失が多数の小利益を超え得ます。
「割当ては片側だけ。」どちらも割当て可能で株式曝露が変わります。
「ストップで損失上限。」ギャップ、広い市場、取引停止で約定できないことがあります。