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ショート・ストラドル：限定プレミアムと両側テールリスク

同一行使価格のショートCallとPutの義務、満期損益分岐点、負Gamma・Vega、割当て、証拠金、イベントリスクを解説します。

更新日

教育目的のみであり、投資助言ではありません。投資では損失が生じる可能性があります。

直接回答

ショート・ストラドルは、同じ原資産、行使価格、満期、受渡物、数量のCallとPutを一枚ずつ売ります。両方のプレミアムを受け取り、満期価格が共通行使価格に近いほど有利です。代わりに両方向の損失を負い、ショートCallの上昇損失は理論上無限、ショートPutの下落損失も大きくなります。

「市場中立」は初期方向エクスポージャーで、リスク上限ではありません。Deltaは当初ゼロ付近でも負Gammaにより急変します。通常はボラティリティも売り、両側の証拠金・割当てリスクを負います。

2026-08-22 時点の確認に基づき、本稿は米国の顧客用証拠金口座で取引する、米国取引所上場の標準・未調整の株式またはETFオプションを対象とします。例では、米国型、現物受渡し、100 株を対象とする一契約を想定し、手数料、税金、配当、借株費用、金利、コーポレートアクションを除外します。指数、先物、現金決済、調整済み、店頭、従業員向け、米国外のオプションは大きく異なる場合があります。取引承認、証拠金、権利行使期限、強制決済、税務は商品、証券会社、口座、事実関係、法域によって異なります。契約条件と適用法が優先され、本稿は一般教育であって個別の投資・法律・税務助言ではありません。

満期損益とGreeks

行使価格 K、CallとPutの一株当たり合計クレジット C、満期価格 S_T とすると：

P/L = C − |S_T − K|

  • 最大利益：満期 C のときだけ S_T = K。
  • 下側損益分岐点：K − C。
  • 上側損益分岐点：K + C。
  • 上側分岐点以降の損失に理論上上限なし。
  • 下側分岐点以降は下落とともに損失増。ゼロなら一株当たり約 K − C。

典型的なATMショート・ストラドルは初期Delta中立付近、負Gamma、負Vega、正Thetaです。負Gammaにより上昇後はよりショートDelta、下落後はよりロングDeltaとなり、大きな実現変動で損失が出ます。負Vegaにより分岐点内でもIV上昇は買戻し費用を増やします。Thetaは保証利益ではなくリスクの対価です。

Thetaは利益を保証しません。オプション価値は原資産価格、時間、インプライド・ボラティリティ、金利、配当、スキューにも反応し、各感応度は価格と時間の変化に伴って変わります。

例：行使価格100、合計$8

株価 $100。100 Call を $4.50、100 Put を $3.50 で売り、標準乗数で $8.00 × 100 = $800 を受け取ります。

  • 下側分岐点：$100 − $8 = $92。
  • 上側分岐点：$100 + $8 = $108。
満期株価 本源的義務 一組の損益
$100 $0 +$800
$92 または $108 $8 × 100 $0
$80 Put損失 $20 × 100 からクレジット控除 −$1,200
$130 Call損失 $30 × 100 から控除 −$2,200
$0 Put損失 $100 × 100 から控除 −$9,200

これは満期値です。満期前は株価が $92～$108 内でも、IV急騰、決算サプライズ、気配拡大で大きな評価損が生じます。

ポジションと満期管理

  • 可能なら一つのネット・クレジット注文を使い、裸の片脚を避ける。
  • $800 受取額や現在証拠金でなく、ギャップ損失とストレス証拠金でサイズを決める。
  • 決算、規制判断、経済指標などのジャンプイベントを追う。
  • 株価、IV、スキュー、スプレッド、時間を同時に再評価する。
  • Call割当ての空売り株式、Put割当ての買い株式を事前計画する。
  • 満期近くは行使価格を往復し、ピン・時間外リスクがある。片脚決済は戦略を変える。
  • 証券会社独自証拠金の上昇と早期清算に備え余剰流動性を持つ。

アイアン・バタフライは保護ウィングで満期損失を限定しますが、プレミアムを使い、執行・割当て・ピンリスクは残ります。

よくある誤解

  • 「分岐点内ならよい。」満期だけの話で、途中価値はIVと時間にも依存します。
  • 「Delta中立なら方向なし。」負Gammaが移動後のDeltaを不利に変えます。
  • 「二つのプレミアムが厚い緩衝。」クレジットは固定、Call損失は無限、Put損失も大きいです。
  • 「高勝率なら低リスク。」稀なギャップ損失が多数の小利益を超え得ます。
  • 「割当ては片側だけ。」どちらも割当て可能で株式曝露が変わります。
  • 「ストップで損失上限。」ギャップ、広い市場、取引停止で約定できないことがあります。

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