Short Straddle 賣出跨式：有限權利金與雙側尾部風險
僅供教育參考，不構成投資建議
**Short Straddle（賣出跨式）**同時賣出同一標的、履約價、到期日、交割物和數量的一張 Call 與一張 Put。它收取兩份權利金，到期時標的越接近共同履約價越有利；代價是承擔雙側虧損：空頭 Call 的上漲虧損理論上無上限，空頭 Put 有顯著下跌損失。
「市場中性」只描述初始方向曝險，不是風險上限。Delta 可起初接近零，卻因負 Gamma 快速改變。策略通常也做空波動率，並在兩側承擔保證金與指派風險。
到期損益與 Greeks
Section titled “到期損益與 Greeks”設履約價 K、Call 與 Put 每股總收入 C、到期價 S_T，忽略費用：
損益 = C − |S_T − K|
- 最高獲利：僅在到期
S_T = K時取得C。 - 下方損益兩平：
K − C；上方損益兩平：K + C。 - 高於上方平衡點後虧損理論上無上限。
- 低於下方平衡點後越跌虧損越大；跌至零時每股約虧
K − C。
典型價平空頭跨式起初接近 Delta 中性，負 Gamma、負 Vega、正 Theta。負 Gamma 令上漲後 Delta 更偏空、下跌後更偏多，因此大幅實際波動傷害部位。負 Vega 表示即使仍在平衡區間內，IV 上升也會提高平倉成本。Theta 是承擔風險的補償，不是保證獲利。
範例：100 履約價、總收入 $8
Section titled “範例：100 履約價、總收入 $8”股價 $100，賣出 100 Call 收 $4.50，賣出 100 Put 收 $3.50，標準乘數下共收 $8.00 × 100 = $800。
- 下方損益兩平：
$100 − $8 = $92。 - 上方損益兩平：
$100 + $8 = $108。
| 到期股價 | 內含義務 | 每組損益 |
|---|---|---|
$100 |
$0 |
+$800 |
$92 或 $108 |
$8 × 100 |
$0 |
$80 |
Put 損失 $20 × 100 減收入 |
−$1,200 |
$130 |
Call 損失 $30 × 100 減收入 |
−$2,200 |
$0 |
Put 損失 $100 × 100 減收入 |
−$9,200 |
這些是到期值。到期前即使股價仍在 $92 至 $108，IV 跳升、財報意外或報價變寬也可造成大額盯市虧損。
部位與到期控制
Section titled “部位與到期控制”- 可用時採一張淨信用組合單；逐腿成交會留下裸 Call 或 Put。
- 按跳空損失及壓力保證金定部位，而非
$800收入或目前要求。 - 追蹤財報、監管決定、經濟數據與其他跳空事件。
- 同時重估股價、IV、偏斜、價差與時間。
- 規劃任一空頭提前指派：Call 指派可產生空頭股票，Put 指派可產生多頭股票。
- 到期附近可能反覆穿越履約價，產生 Pin 與盤後風險；只平一腿會改變策略。
- 保留額外流動性，券商保證金可提高並提前強制平倉。
Iron Butterfly 等增加保護翼，可限制到期虧損，但需付出權利金並仍有執行、指派和 Pin 風險。
- 「股價只需留在平衡點之間。」只適用到期，中途價值仍受 IV 與時間影響。
- 「Delta 中性就是無方向風險。」負 Gamma 令移動後 Delta 朝不利方向改變。
- 「兩份權利金緩衝很厚。」收入固定，Call 虧損無上限，Put 虧損也大。
- 「高勝率等於低風險。」少數跳空虧損可超過頻繁小收益。
- 「只會指派一側。」任一空頭都可能被指派並改變股票曝險。
- 「停損能封頂。」跳空、寬價差和停牌可阻止按停損價成交。