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Condor de Ferro: Pagamento, Ponto de Equilíbrio e Riscos Ocultos

Aprenda como um condor de ferro combina dois spreads de crédito, como calcular o lucro máximo, a perda máxima e o ponto de equilíbrio e por que a volatilidade e o risco de vencimento são importantes.

Atualizado

Somente para fins educacionais; não constitui recomendação nem aconselhamento de investimento. Investir pode causar perdas.

Resposta direta

Um condor de ferro vendido combina um spread de crédito de venda fora do dinheiro (OTM) e um spread de crédito de compra com o mesmo vencimento. Geralmente recebe um crédito líquido e tem perda de vencimento limitada em ambos os lados. O lucro máximo ocorre quando o subjacente expira entre os dois exercícios curtos; a perda começa além do ponto de equilíbrio e atinge seu máximo além de uma asa longa. A estratégia expressa uma visão de amplitude e muitas vezes de volatilidade curta, mas não é um produto de rendimento de baixo risco. Grandes movimentos, aumento da volatilidade implícita, gama, execução em quatro etapas e assignment podem produzir perdas antes do vencimento.

Condor de ferro
US$ 65US$ 145
Preço no vencimento
US$ 100 / US$ 200
Lucro máximo
US$ 200
Perda máxima
US$ 300
Ponto de equilíbrio
93,0 / 107,0

Resultado no vencimento por contrato de 100 ações. Taxas, assignment antecipado e saídas antes do vencimento são excluídos; os prêmios são entradas educacionais.

Estrutura e fórmulas de quatro pontas

Com exercícios K_1<K_2<K_3<K_4, compre a opção de venda (Put) K_1, venda a opção de venda K_2, venda a opção de compra (Call) K_3 e compre a opção de compra (Call) K_4. Se o crédito líquido for c por ação, o lucro máximo será c×multiplier. A perda máxima no lado de baixa é (K_2-K_1-c)×multiplier; a perda máxima no lado de alta é (K_4-K_3-c)×multiplier. Os pontos de equilíbrio são K_2-c e K_3+c.

Quando as larguras das asas diferem, as duas perdas máximas diferem e o dimensionamento da posição deve usar o pior lado. O patamar de lucro no vencimento situa-se entre strikes curtos e não entre pontos de equilíbrio. Antes do vencimento, a marca da posição depende do preço à vista, da volatilidade implícita e da distorção, do tempo, das taxas, dos dividendos e do Bid/Ask de cada ponta.

O exemplo 90/95/105/110

Com o subjacente em USD 100, use um vencimento: comprar opção de venda USD 90, vender opção de venda USD 95, vender opção de venda USD 105 e comprar opção de compra USD 110. Se a ordem de quatro etapas coletar USD 1,50 e o multiplicador for 100:

  • Lucro máximo: USD 1,50×100=USD 150 se o vencimento estiver entre USD 95 e USD 105.
  • Perda máxima: (USD 5-USD 1,50)×100=USD 350 abaixo de USD 90 ou acima de USD 110.
  • Pontos de equilíbrio: USD 95-USD 1,50=USD 93,50 e USD 105+USD 1,50=USD 106,50.

No vencimento de USD 92, o spread de venda vale USD 3 e o lucro e prejuízo antes dos custos é (USD 1,50-USD 3)×100=-USD 150. Em USD 108, o spread da opção de compra também vale USD 3 e os mesmos resultados de perda. Em USD 100, todas as quatro opções expiram sem valor e o crédito total permanece, sujeito a taxas.

Lista de verificação e riscos pré-negociação

  • Insira todas as quatro etapas como um pacote definido sempre que possível; legging pode criar exposição temporária nua ou direcional.
  • Verifique o vencimento, quantidades, multiplicadores, estilo de exercício, liquidação e strikes ascendentes antes de enviar.
  • Utilizar pacote executável Bid/Ask, e não a soma de pontos médios ideais; quatro spreads e taxas podem reduzir materialmente a expectativa.
  • Calcule cada ala separadamente e dimensione a negociação a partir da perda máxima, não do crédito recebido ou do alívio do poder de compra do corretor.
  • Distinguir o retorno de vencimento do P&L atual. Uma posição ainda dentro da faixa pode perder quando o IV aumenta ou a expiração permanece distante.
  • Lacunas de estresse através de uma ala, mudanças de volatilidade/distorção, aumento de spreads e incapacidade de fechar todas as pontas juntas.
  • Perto do vencimento, o Gamma aumenta e um pequeno movimento pode alterar rapidamente o Delta e o valor do spread.
  • As pontas curtas ao estilo americano podem ser atribuídas antecipadamente, especialmente perto das datas ex-dividendos ou quando o valor extrínseco é mínimo. Opções de índice podem ser europeias ou liquidadas em dinheiro; confirme o contrato.
  • Perto de um ataque curto, imobilização e movimento fora do horário comercial podem deixar ação inesperado após o exercício e o processamento de assignments.
  • Definir meta de lucro, limite de perda, permissão de ajuste e tempo de saída antes da entrada; compare qualquer ajuste com simplesmente reduzir ou fechar.

Erros comuns

  • “Qualquer finalização dentro do ponto de equilíbrio gera lucro máximo.” O lucro máximo requer expiração entre os strikes curtos.
  • “Risco definido significa risco baixo.” A perda máxima pode ser várias vezes o crédito e pode chegar rapidamente.
  • “Alta probabilidade de lucro significa valor esperado positivo.” A probabilidade omite o tamanho do retorno, os custos e o erro de estimativa.
  • “Theta garante renda enquanto o preço permanece dentro da faixa.” O movimento IV e direcional pode compensar a redução do tempo.
  • “Asas longas eliminam o risco de assignment.” Eles limitam o retorno da expiração, mas não impedem o processamento antecipado ou incompatível.
  • “Ataques mais distantes são automaticamente mais seguros.” O crédito, a amplitude, a volatilidade, a liquidez e o risco de gap são importantes em conjunto.
  • “Um condor de ferro é apenas dois spreads independentes.” Margem do portfólio, execuções, gregos e gerenciamento interagem em todas as etapas.

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