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Spread diagonal: dois strikes, dois vencimentos e um ciclo de vida

Avalie um spread diagonal com preços executáveis em dois vencimentos, valor da ponta remanescente, volatilidade a termo, assignment, liquidação, rolagem, financiamento e conciliação.

Atualizado

Somente para fins educacionais; não constitui recomendação nem aconselhamento de investimento. Investir pode causar perdas.

Resposta direta

Um spread diagonal normalmente combina opções compradas e vendidas do mesmo tipo sobre o mesmo ativo, mas com strikes e vencimentos distintos. Uma diagonal comprada de calls na proporção um para um compra uma call de vencimento mais distante e vende outra de vencimento mais próximo em strike diferente. Pernas com sinal, proporção, strikes, vencimentos, estilos de exercício, liquidação, multiplicadores e entregáveis definem o direito econômico; o nome não basta.

Como a ponta distante continua viva no vencimento próximo, a diagonal não tem o payoff terminal único, o lucro máximo universal nem o breakeven fixo de um spread vertical equivalente. O resultado no primeiro vencimento depende do valor executável da opção remanescente e, portanto, do prazo, da estrutura a termo e do skew de volatilidade, taxas, dividendos, aluguel, liquidez e subjacente.

Avaliação em dois vencimentos e registro do ciclo de vida

Para uma diagonal comprada equivalente de calls com T_1 < T_2, strike distante K_B, strike próximo K_F, multiplicador M e quantidade Q, o débito executável por unidade é D_0 = Ask_back,0 − Bid_front,0 + opening fees / (M × Q). Antes de T_1, o crédito simultâneo de fechamento é X_t = Bid_back,t − Ask_front,t, e o resultado realizado é P&L_close = M × Q × (X_t − D_0) − close fees.

  1. Fixe ativo, tipo, direções, proporção, strikes, vencimentos, débito ou crédito pretendido, objetivo, limite de perda, financiamento máximo e variante exata.
  2. Confira séries, multiplicadores, entregáveis, moedas, estilos, liquidação física ou financeira, horários-limite, fonte oficial, dividendos, aluguel, eventos societários e cronograma de T_1 e T_2.
  3. Entre por ordem limitada complexa executável ou lados sincronizados. Registre fills, D_0, taxas, caixa, margem e exposição parcial; mid, último preço ou cotações assíncronas não são custo executado.
  4. Reprecifique cada ponta por spot, tempo, IV próxima e distante, estrutura a termo, skew, taxas, dividendos e aluguel. Em T_1, use bid executável da ponta distante ou cenário de modelo identificado, nunca apenas valor intrínseco.
  5. Antes do horário decisório, escolha fechar, recomprar a próxima e manter a distante, deixar vencer/liquidar ou rolar. A rolagem fecha a venda antiga e abre outra; separe P/L antigo, caixa da rolagem, nova obrigação, caixa acumulado e marcações.
  6. Predefina assignment americano, exercício do titular, ações físicas, liquidação oficial em dinheiro, margem, financiamento, dividendos, aluguel e tributos. A opção distante não é exercida automaticamente e seu exercício pode destruir valor extrínseco.
  7. Concilie fills, opções, ações, caixa de strike, liquidação, taxas, dividendos, aluguel, margem, impostos e posição restante. Recalcule o risco sempre que uma ponta desaparecer ou mudar.

Para comparação econômica liquidada em dinheiro em T_1, o payoff próximo é max(S_settle,T1 − K_F, 0). O resultado marcado é M × Q × [Bid_back,T1 − max(S_settle,T1 − K_F, 0) − D_0] antes de taxas posteriores. Assignment físico cria ações e caixa do strike, não simples subtração do valor intrínseco.

Exemplos práticos

  • Abertura e primeiro vencimento. Com a ação em $100, compra-se uma call de 180 dias com K_B = $90 no ask de $14.00 e vende-se uma call de 30 dias com K_F = $105 no bid de $2.00, com M = 100. O D_0 = $12/share corresponde a $1,200. Em T_1, subjacente oficial em $105, call próxima sem valor e bid distante em $17 produzem valor de $1,700 e resultado de +$500. Com subjacente em $95 e bid distante em $9, o resultado é −$300. Os bids são entradas executáveis do cenário, não garantias.
  • Mesmo spot, volatilidade a termo diferente. Mantenha D_0 = $12 e, em T_1, a ação em $110. Bid distante de $22.40 e ask próximo de $5.10 geram crédito de $17.30 e ($17.30 − $12) × 100 = +$530. Se um choque reduz apenas o bid distante a $18.80, o crédito é $13.70 e o resultado +$170. O mesmo spot gera diferença de $360.
  • Assignment e valor extrínseco executável. Com ask da ação em $115.10, a call vendida K_F = $105 sofre assignment: entram $10,500 e faltam 100 ações. Exercer a call K_B = $90 paga $9,000; o spread de $1,500 menos $1,200 deixa +$300. Se o bid distante é $27.20, incluindo $2.20/share de extrínseco, vendê-la por $2,720 e comprar ações por $11,510 gera 10,500 + 2,720 − 11,510 − 1,200 = +$510. A melhora de $210 é extrínseco preservado de $220 menos $10 de execução.
  • A rolagem não apaga o resultado antigo. A venda antiga ocorreu a $2.00, o fechamento no ask é $4.20 e uma nova call vendida de 60 dias com K = $110 entra no bid de $3.10, com M = 100 e sem taxas. O P/L antigo é (2.00 − 4.20) × 100 = −$220; o caixa da rolagem é 310 − 420 = −$110; o caixa acumulado é 200 − 420 + 310 = +$90, mas há nova obrigação. Fechada depois a $1.40, a nova gera +$170 e as duas somam −$50. A ponta distante fica separada.

Riscos e controles

  • Ativo, tipo, raiz, série, strike ou vencimento errado altera o direito.
  • Proporção, quantidade, multiplicador, entregável, moeda ou evento societário incompatível remove proteção.
  • Última negociação, vencimento, cutoff, fuso, AM/PM e liquidação podem divergir.
  • Estilo e liquidação física versus financeira criam obrigações distintas.
  • Cotações defasadas, assíncronas, mid ou sem tamanho distorcem o valor executável.
  • Fills parciais, execução por pernas, roteamento e liquidez criam exposição descoberta.
  • Gamma próximo pode dominar perto de T_1 e deslocar Delta.
  • Estrutura a termo e skew de IV movem as pontas de modo diferente.
  • Modelo ou cotação distante pode ser ilíquido, indisponível ou pouco confiável.
  • Sinais líquidos de Delta, Gamma, Vega e Theta mudam com spot, tempo e superfície.
  • Movimentos grandes, gaps, interrupções e limites impedem ajustes.
  • Calls americanas vendidas podem sofrer assignment antecipado, sobretudo em dividendos.
  • Assignment de put vendida pode exigir compra de ações e caixa do strike.
  • A ponta distante não é exercida automaticamente após assignment próximo.
  • Exercê-la pode destruir valor extrínseco executável.
  • Margem, poder de compra, garantia, financiamento e liquidação mudam após o desaparecimento de uma ponta.
  • Aluguel, dividendos, financiamento, taxas e tributos podem superar pequena vantagem teórica.
  • Rolagens exigem registros distintos de P/L antigo, obrigação nova, caixa e marcações.
  • Eventos societários alteram símbolos, strikes, entregáveis e ordens.
  • Cutoffs, pin, pós-mercado, liquidação oficial, ações, caixa e corretora exigem conciliação.

Equívocos comuns

  • “Diagonal é apenas calendar ou vertical.” Ela muda strike e vencimento.
  • “Lucro máximo e breakeven no primeiro vencimento são fixos.” O valor executável remanescente depende do estado.
  • “Theta da ponta vendida sempre paga a comprada.” Spot, volatilidade a termo, skew, Gamma e decay podem dominar.
  • “Assignment exerce automaticamente a ponta distante.” Assignment do lançador e exercício do titular são processos separados.
  • “Crédito de rolagem apaga perdas ou débito inicial sempre é perda máxima.” Pernas, estoque, liquidação, taxas e novas obrigações mudam o registro.

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