Double Calendar: dois preços de exercício, dois vencimentos e quatro pernas

Audite um Double Calendar com preços executáveis de quatro pernas, valores da superfície no primeiro vencimento, Greeks da posição, cenários de assignment e registros de rolagem.

Apenas para fins educacionais; não constitui recomendação de investimento. Investir pode resultar em perdas.

Resposta direta

Um Double Calendar é um nome de mercado, não uma definição de contrato padronizada. Uma construção um-para-um comum combina um calendar spread de Put no strike inferior e um calendar spread de Call no strike superior no mesmo subjacente: venda a Put e a Call com vencimento mais próximo e, em seguida, compre opções com data posterior com os preços de exercício correspondentes. Um provedor diferente pode usar o nome para outro par de calendários, portanto, identifique cada perna com seu sinal, proporção e vencimento, multiplicador, entregável, estilo de exercício e método de liquidação antes de usar o rótulo.

As opções mais próximas desaparecem primeiro, enquanto as opções posteriores retêm o valor do tempo. Consequentemente, a posição não possui um diagrama comum de pagamento de vencimento único, ganho máximo fixo ou par de pontos de equilíbrio conhecidos na entrada. Seu valor no vencimento inicial depende dos preços executáveis das opções back, das obrigações das opções front, de duas superfícies de volatilidade, skew, taxas, dividendos, empréstimos e escolhas operacionais.

Estrutura e exposição

Fixe o subjacente, strike inferior K₁, strike superior K₂, vencimento front T₁, vencimento back T₂, com K₁<K₂ e T₁<T₂. Registre cada proporção com sinal, multiplicador, entregável vigente, estilo, liquidação, moeda e limite.
Verifique explicitamente a construção comum: venda P(K₁,T₁) e C(K₂,T₁) e, em seguida, compre P(K₁,T₂) e C(K₂,T₂). Não deduza essas pernas do nome da estratégia.
Use cotações executáveis sincronizadas. Defina o débito inicial por unidade subjacente como D_exec=A_P2+A_C2−B_P1−B_C1, onde A é o ask pago por uma opção back e B é o bid recebido por uma opção front. Adicione taxas e impacto; um preço médio ou último não é um custo de abertura executável.
Crie livros de pré-vencimento e de liquidação separados. Antes de T₁, para fechar as quatro pernas, use C_close=B_P2+B_C2−A_P1−A_C1. Em T₁, defina passivos frontais H_P=max(K₁−S_set,0) e H_C=max(S_set−K₂,0); o valor intrínseco das opções front não pode substituir uma cotação de fechamento antes da liquidação.
Se as opções remanescentes puderem ser vendidas nos bids B_P2,T1 e B_C2,T1, use a comparação econômica V_T1=B_P2,T1+B_C2,T1−H_P−H_C. Para quantidade Q, multiplicador compatível M e total de taxas e financiamento F, calcule P/L_T1=Q×M×(V_T1−D_exec)−F.
Faça a varredura do spot e de ambas as superfícies de volatilidade. Um ponto de equilíbrio condicional é uma raiz numérica de V_t(S,surface)=D_exec+F/(Q×M) sob um cenário de tempo, cotação e liquidação declarado. Pode haver zero, duas ou quatro raízes. Normalize as unidades e calcule a sensibilidade sinalizada como X_net=X_P2+X_C2−X_P1−X_C1; nenhum sinal grego é permanente.
Pré-escreva os ramos de fechamento completo, vencimento das opções front ou fechamento destas e mantenha as ramificações de strangle back, roll de uma ou ambas as posições vendidas, assignment, exercício e liquidação em dinheiro. Reconcilie execuções, P/L antigo realizado, roll cash, novas obrigações, valor residual das opções back, estoque, margem, financiamento, taxas e impostos.

Quatro exemplos desenvolvidos

Entrada executável versus ponto médio. Uma Put front 95 é 1.55/1.65, sua Put back é 3.30/3.40, uma Call front 105 é 1.45/1.55 e sua Call back é 3.10/3.20. Assim D_exec=3.40+3.20−1.55−1.45=3.60 por ação, ou $360 com M=100. O débito do ponto médio é 3.35+3.15−1.60−1.50=3.40 ou $340, que subestima o débito executável por $20. Quatro taxas de contrato de $0.65 adicionam $2.60, tornando a saída de caixa inicial $362.60.
O mesmo spot sob diferentes superfícies das opções back. Em T₁, deixe S_set=$100 e ambos os shorts frontais expirarem sem valor. Se os bids executáveis das opções back forem 1.80 e 1.90, então V_T1=3.70 e o resultado antes de taxas relativo a D_exec=3.60 será +$10. Se uma queda na volatilidade deixar bids de 1.55 e 1.60, então V_T1=3.15 e o resultado será −$45. O spot por si só não determina uma área de lucro fixa.
O estilo de liquidação pode quebrar o atalho do limite de débito. Seja S_set=$140, K₂=$105, o bid da Put back seja 0.05 e um bid de uma Call back europeia seja 34.00. Um passivo da Call front liquidado em dinheiro é $35 por unidade, portanto V_T1=0.05+34.00−35.00=−0.95; relativo ao débito 3.60, P/L=(−0.95−3.60)×100=−$455, superando a perda do débito $360. Em vez disso, com Calls americanas com entrega física combinadas, o assignment da Call vendida cria uma posição −100 shares e caixa de +$10,500. O titular poderá exercer separadamente a Call back 105, pagando $10,500 por 100 shares, mas essa ação não é automática e pode perder o valor do tempo restante.
Greeks, distorção de termo e um livro razão. Os valores (Delta,Gamma,Vega,Theta) por unidade são (−0.30,0.025,0.08,−0.06) Put front, (−0.35,0.015,0.14,−0.03) Put back, Call front (0.30,0.025,0.08,−0.06) e Call back (0.35,0.015,0.14,−0.03). Com opções front vendidas, opções back compradas e M=100, os valores líquidos são Delta=0 shares, Gamma=−2 shares/$1, Vega=+$12 per volatility point e Theta=+$6/day. P/L de Gamma com Greeks congelados para um movimento $2 é 0.5×(−2)×2²=−$4. Se o IV front sobe 5 pontos enquanto o IV back cai 2 pontos, a aproximação de Vega é (−0.08−0.08)×100×5+(0.14+0.14)×100×(−2)=−$136, apesar do Vega paralelo positivo. Mais tarde, pagar 0.60 para fechar ambas as posições vendidas antigas e receber 1.40 por duas novas posições vendidas produz um crédito de rolagem 0.80. As antigas posições vendidas realizaram 1.55+1.45−0.60=+2.40 por ação, enquanto as novas 1.40 são dinheiro contra uma nova obrigação, não lucro.

Lista de verificação de risco

O nome da estratégia pode ocultar diferentes tipos de opções, direções, strikes, vencimentos ou proporções.
Uma série, raiz, tipo de opção, exercício, vencimento ou sinal de posição incorretos alteram a reivindicação.
Pontos médios, últimos preços e marcas de modelo não são preços de pacotes executáveis.
Execuções parciais de quatro pernas ou legging podem deixar exposição direcional e de volatilidade não intencional.
O spread de compra e venda, taxas, impacto no mercado e impostos podem sobrecarregar uma pequena vantagem modelada.
Um ganho máximo fixo ou um par de pontos de equilíbrio é inválido sem um tempo e superfície declarados.
As volatilidades implícitas frontal e posterior podem mover-se de forma independente.
As distorções e as alterações na estrutura a termo podem deslocar tanto os picos como o vale central.
Net Delta, Gamma, Vega e Theta podem reverter; frente Gamma pode dominar perto de T₁.
As aproximações com Greeks congelados podem falhar sob grandes movimentos, saltos ou mudanças de superfície.
As opções americanas vendidas podem ser atribuídas antes do vencimento.
Datas ex-dividendos, empréstimos e opções de venda profundas alteram os incentivos ao exercício e o financiamento.
O assignment de uma perna curta não exerce automaticamente uma perna back protetora.
Risco de pin, movimentos fora do expediente e instruções contrárias podem alterar o posição no vencimento.
Os valores de liquidação oficiais podem diferir do preço de fechamento, da última negociação ou do preço pós-horário.
As incompatibilidades de tempo AM/PM e de liquidação física/dinheiro podem criar uma exposição não planejada.
Entregáveis ajustados, multiplicadores e ações corporativas podem quebrar uma correspondência presumida.
As necessidades temporárias de ações, margem, financiamento e empréstimo podem exceder o débito inicial.
Os créditos de rolagem e o dinheiro de opção cumulativo não são automaticamente lucro ou uma base de custo redefinida.
Liquidez, suspensões de negociação, erros de modelo, tratamento fiscal e registros de corretores exigem reconciliação final.

Equívocos comuns

“É um condor de ferro com datas diferentes.” Um Double Calendar tem opções back remanescentes e nenhum pagamento fixo em uma data.
“A área entre os strikes garante lucro com ganho máximo fixo e ponto de equilíbrio.” As superfícies das opções back e os preços executáveis determinam o resultado.
“O débito é a perda máxima em cada estilo e liquidação.” O descasamento de liquidação, assignment, custos e financiamento podem produzir perdas ou necessidades de caixa maiores.
“Theta e Vega permanecem positivos.” Os Greeks da posição podem mudar de sinal conforme spot, tempo, skew e estrutura a termo.
“O corretor protege automaticamente o pacote.” Atribuição, exercício, expiração e rolagem são eventos separados que exigem gerenciamento explícito.