Condor de Ferro Reverso: Quatro pontas, Ponto de Equilíbrio e Risco de Expiração

Somente para fins educacionais; não constitui recomendação nem aconselhamento de investimento. Investir pode causar perdas.

Resposta direta

Um condor de ferro reverso é uma posição de débito líquido de quatro pontas projetada para se beneficiar de um movimento suficientemente grande em qualquer direção até o vencimento. Ele combina um spread longo de venda de baixa abaixo do preço subjacente com um spread longo de compra de alta acima dele, todos com o mesmo vencimento. O débito inicial é a perda teórica máxima de expiração, enquanto a largura da asa mais estreita limita o ganho teórico máximo.

A nomenclatura não é universal. O Options Industry Council chama essa estrutura de condor de ferro longo ou condor longo; “condor de ferro reverso” a distingue do mais familiar condor de ferro curto e de crédito. Sempre identifique as quatro pontas em vez de confiar no nome da estratégia.

Escopo e limites

Este texto usa opções listadas em bolsas dos Estados Unidos sobre ações ou ETFs, no contexto de uma conta em corretora americana e das convenções de mercado dos EUA. Estilo de exercício, ativo entregável, multiplicador, liquidação, horário-limite, margem, autorização e tratamento tributário dependem do contrato, da corretora, do tipo de conta e da jurisdição. Produtos de índice, futuros, balcão e fora dos EUA podem diferir substancialmente. Os exemplos são hipotéticos, excluem taxas e impostos e não são previsão nem aconselhamento individual de investimento, jurídico ou tributário. O conteúdo reflete as informações verificadas na data factCheckedAt indicada acima.

Estrutura e pagamento no vencimento

Para preços de exercício K₁ < K₂ < K₃ < K₄, a posição é:

• venda curta K₁ opção de venda (Put) e compra longa K₂ Opção de venda;
• opção de compra (Call) comprada K₃ e opção de compra lançada K₄;
• mesma quantidade subjacente, vencimento e contrato para cada ponta.

É um spread de débito de venda longo K₂/K₁ mais um spread de débito de opção de venda longo K₃/K₄. Com débito líquido D, largura de opção de venda-wing Wₚ = K₂ − K₁ e largura de opção de compra-wing W꜀ = K₄ − K₃:

perda máxima no vencimento = D

ganho máximo no vencimento = min(Wₚ, W꜀) − D

Para alas de largura igual, o ponto de equilíbrio inferior é K₂ − D e o ponto de equilíbrio superior é K₃ + D. Essas fórmulas pressupõem que todas as quatro etapas permanecem abertas até o vencimento, com quantidades um por um e excluídos os custos de transação. Larguras desiguais exigem a avaliação de cada cauda separadamente.

Antes do vencimento, o valor de mercado também depende do tempo, da volatilidade implícita, da distorção e do spread entre as melhores ofertas de compra e venda de cada ponta. Perto da zona de perda central, a posição é comumente Theta negativa e Vega positiva, mas seus gregos mudam com o local e o tempo e não são rótulos permanentes.

Um exemplo para todo o USD 5

Suponha que a ação esteja próxima de USD 100 e uma posição com o mesmo vencimento seja aberta:

O débito líquido é de USD 2,90 por ação. Ambas as asas têm USD 5 largura, então:

• menor ponto de equilíbrio: USD 95 − USD 2,90 = USD 92,10;
• ponto de equilíbrio superior: USD 105 + USD 2,90 = USD 107,90;
• perda máxima no vencimento: USD 2,90 por ação quando a ação estiver entre USD 95 e USD 105;
• ganho máximo de vencimento: USD 5,00 − USD 2,90 = USD 2,10 por ação quando estiver em USD 90 ou menos, ou em USD 110 ou mais.

Para um multiplicador de ações 100 padrão, esses valores são USD 290 perda teórica máxima e USD 210 ganho teórico máximo por posição de lote único, antes das taxas. No vencimento com a ação em USD 93, o spread de venda vale USD 2, o spread de opção de compra vale zero e o resultado é USD 2,00 − USD 2,90 = −USD 0,90 por ação, ou −USD 90.

Lista de verificação de riscos e execução

• Confirmar estilo de opção, entrega, multiplicador, liquidação, vencimento e ajustes de ações corporativas.
• Insira todas as etapas como uma ordem complexa com preço limite, quando viável; quatro execuções separados podem alterar o débito materialmente.
• Compare o movimento necessário com o movimento implícito, o momento do evento e o tempo restante, em vez de tratar o “grande movimento” como uma previsão.
• Incluir atrito de compra e venda de quatro etapas, comissões e custos de saída em ambos os pontos de equilíbrio.
• Não presuma que um aumento de volatilidade implícita garanta lucro; ponto, inclinação, redução de tempo e largura de cotação se movem simultaneamente.
• Trate a perda máxima exibida como um resultado de pagamento de vencimento, e não como uma garantia contra perdas operacionais.
• pontas curtas estilo americano podem ser atribuídas precocemente; a ponta protetora longa não se exercita automaticamente só porque uma ponta curta foi atribuída.
• Perto do vencimento, diferentes pontas podem ser exercidas, atribuídas ou abandonadas de maneira diferente e criar uma posição de ações não intencional.
• Um corretor pode fechar pontas selecionadas quando a conta não puder suportar exercício ou assignment.
• Rolling é fechar uma posição e abrir outra, com novo débito e novos limites de risco.

Erros comuns

• “Condor de ferro reverso significa sempre as mesmas pontas.” Algumas plataformas utilizam condor de ferro longo ou condor longo; verifique o ticket do pedido.
• “Qualquer movimento rende dinheiro.” A ação deve ultrapassar o ponto de equilíbrio até o vencimento, líquido de custos.
• “O ganho máximo ocorre imediatamente após cruzar o ponto de equilíbrio.” Ponto de equilíbrio significa lucro zero no vencimento; o valor total da asa requer atingir o ataque externo.
• “Ambas as caudas podem pagar ao mesmo tempo.” No vencimento, apenas a ala Opção de venda ou a ala Opção de compra podem ter valor intrínseco.
• “Um IV mais alto produz automaticamente o ganho máximo.” O pagamento máximo de vencimento é determinado pelo preço das ações e exercícios, não IV.
• “Risco definido significa nenhum risco de assignment.” Uma opção curta no estilo americano pode ser atribuída antes do exercício da ponta longa.
• “Quatro pontas tornam a execução barata.” Cada ponta adiciona spread, taxa, liquidez e exposição de execução parcial.
• “É simplesmente um estrangulamento mais barato.” As opções externas curtas reduzem o débito, mas também limitam ambas as caudas.

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Fontes oficiais

• Options Industry Council: Long Condor
• Cboe: Recursos comerciais 0DTE
• OCC (Options Clearing Corporation, câmara de compensação de opções dos Estados Unidos): Características e Riscos das Opções Padronizadas
• FINRA: Opções de Negociação - Noções Básicas