Исполнение по исключению: инструкции при экспирации и риск позиции

Применение исполнения по исключению как стандартной обработки клирингового участника, разделение противоположных инструкций и сроков и сверка итоговых денежных средств или поставки.

Только в образовательных целях; не является инвестиционным советом или инвестиционной рекомендацией. Инвестиции могут привести к убыткам.

Краткий ответ

Исполнение по исключению — административная процедура OCC при экспирации для клиринговых участников. По стандартной схеме Правила 805 соответствующий требованиям истекающий опцион, применимая внутренняя стоимость которого достигает порога, считается исполненным, если действительная противоположная инструкция не меняет результат. Обычно указывают порог $0.01, но определяющими являются действующее правило, класс, источник значения и особая процедура или отказ от стандартной обработки.

Это не рекомендация клиенту, не проверка экономической оптимальности и не гарантия, что брокер позволит счету принять возникшую позицию. Клиент сообщает решение брокеру до установленного брокером более раннего срока; участник хранит и подает необходимые записи и уведомления. Противоположное уведомление само по себе не заменяет действительное уведомление OCC об исполнении или неисполнении.

Построение дерева решений при экспирации

Зафиксируйте базовый актив, серию, колл или пут, страйк, экспирацию, последнюю сделку, стиль исполнения, множитель, текущую поставку, физический или денежный расчет и применимое уведомление OCC или спецификацию продукта.
Составьте таблицу времени последней сделки, клиентского срока брокера, применимого срока решения держателя FINRA, срока противоположного уведомления участника, обработки OCC, экспирации, публикации официального значения и расчета. Не выдавайте срок участника за срок клиента.
Подтвердите применимость процедуры к классу и дате. Проверьте отказ от нее, приостановку, порядок при остановке торгов, ускоренную экспирацию и правило продукта. Без стандартной обработки держателю может понадобиться действительное утвердительное уведомление.
Используйте значение, указанное правилом или спецификацией. Для колла рассчитайте I_call=max(CP-K,0), для пута — I_put=max(K-CP,0). Сравните правильную величину на единицу с порогом, сохранив множитель класса и правило округления.
Отделите административную обработку от экономического решения клиента. До срока брокера подайте необходимые инструкции исполнить или не исполнять и сохраните подтвержденные отметки времени. Различайте инструкцию клиента, запись противоположного уведомления и действительное уведомление OCC.
Составьте знаковый реестр расчета каждого контракта и каждой ноги: поставленные акции или скорректированная корзина, денежные средства по страйку, денежный расчет, существующая позиция, возложение обязательства, финансирование, маржа, заем, дивиденды и комиссии. Обработка длинной ноги не гарантирует соответствующего возложения по короткой.
После обработки сверьте отчет об исполнении, уведомление брокера, списание опциона, акции, денежные средства, налоговые лоты, комиссии и остаточную позицию. Немедленно передавайте отсутствующую или несогласованную запись на проверку.

Схема FINRA для стандартизированных опционов на акции обычно дает держателю до 5:30 p.m. ET в рабочий день экспирации для окончательного решения, но участник может установить клиенту более ранний срок. В применимой схеме отчет участника может иметь более поздний срок 7:30 p.m. ET; это не разрешение розничному клиенту ждать. Валютные и стандартизированные индексные опционы, FLEX и другие продукты могут подчиняться иным правилам.

Четыре расчетных примера

Стандартное физическое исполнение выше порога. У стандартного колла K=$50, применимая цена CP=$50.04. Внутренняя стоимость I_call=$0.04/share, или $4 на контракт 100 акций. Если процедура действует и нет иной действительной инструкции, расчет записывает Delta cash=-$5,000 и Delta shares=+100. При цене покупки после торгов $48.50 справочный результат от страйка равен 100x(48.50-50)=-$150 до премии и расходов. Более поздняя цена не меняет порог задним числом.
Утвердительное исполнение ниже стандартного порога. Держатель владеет 60 акциями и одним длинным путом K=$50. Применимая цена $50.02, поэтому I_put=$0 и стандартный результат — неисполнение. Своевременно принятая утвердительная инструкция записывает Delta cash=+$5,000 и Delta shares=-100, оставляя -40 shares, если короткая позиция разрешена. При исполнимой цене покупки акции $49.20 валовое преимущество равно (50-49.20)x100=$80 до комиссий, займа и налогов.
Денежный расчет использует официальное значение продукта. У индексного пута с денежным расчетом K=4,000, официальное SET=3,988.40, а M=$100/point. Обработанное длинное требование получает (4,000-3,988.40)x100=$1,160 и Delta shares=0; короткое требование платит -$1,160. Отображаемое закрытие индекса, цена ETF и фьючерс после торгов не заменяют официальное значение.
Ноги спреда не гарантируют нулевую позицию. На счете два физических колла K=$50 и два коротких физических колла K=$55. При обработке всех четырех длинные ноги записывают Delta cash=-$10,000, Delta shares=+200, короткие — Delta cash=+$11,000, Delta shares=-200; итог +$1,000 и 0 shares. Если обе длинные ноги исполнены, но возложение пришло лишь по одной короткой, промежуточный итог Delta cash=-$4,500 и Delta shares=+100. Число контрактов не гарантирует одновременный неттинг.

Семь этапов работы и контроля

Неверный базовый актив, серия, тип, страйк, экспирация или дата последней торговли.
Предположение, что сводный порог $0.01 действует для каждого продукта и счета.
Ошибка при равенстве порогу, в множителе, единице или округлении.
Неверное назначенное закрытие, базовое или официальное расчетное значение.
Подмена порогового значения котировкой после торгов.
Смешение клиентского срока брокера со сроком FINRA или отчетности участника.
Перенос сроков стандартных опционов на акции на индексные, валютные, FLEX и иные опционы.
Смешение инструкции клиента, противоположного уведомления и действительного уведомления OCC.
Запоздалая, отклоненная, отмененная, неподтвержденная инструкция или неверное количество.
Пропущенный отказ от процедуры, удаление класса, остановка торгов или особый порядок.
Предположение, что остановка торгов устраняет право держателя или обязанность продавца.
Стандартная поставка 100 акций применена к скорректированному или неакционному требованию.
Смешение стиля исполнения с физическим или денежным расчетом.
Недоступны финансирование страйка, покупательная способность, обеспечение или маржа.
Исполнение пута или возложение по коллу создает запрещенную или недоступную короткую позицию.
Частичное исполнение или возложение меняет соотношение спреда и валовую позицию.
Предположение об автоматической обработке или неттинге длинных и коротких ног.
Пропущены корпоративное действие, специальная выплата, ускоренная экспирация или действующее уведомление.
Не учтены комиссии, финансирование, заем, дивиденды, компенсация или налоги.
Не сверены отчет, списание опциона, акции, денежные средства, налоговые лоты и остаточный риск.

Распространенные заблуждения

«Исполнение по исключению гарантированно и автоматически для клиента». Это административная обработка клирингового участника, зависящая от инструкций, правил и процедур фирмы.
«Один цент в деньгах означает риск только в один доллар». Стандартный контракт может создать позицию 100 акций и полное финансирование страйка.
«Опцион ниже порога исполнить нельзя». Действительная утвердительная инструкция может изменить стандартный результат, если контракт допускает исполнение.
«Котировка после торгов задает порог или продлевает срок». Определяющими являются применимое значение и срок правила.
«Ноги спреда автоматически неттируются, а нехватка денег предотвращает исполнение». Ноги обрабатываются независимо, и действия брокера нельзя предполагать.