Перейти к содержанию
Financial Context Wiki

Покрытый пут: короткая позиция по акциям и соответствующий короткий пут

Анализ покрытого пута с точным базисом поставки, знаковыми количествами, исполнимыми потоками, неограниченным убытком при росте, назначением на исполнение, займом акций, дивидендами, маржой и отзывом займа.

Обновлено

Только в образовательных целях; не является инвестиционным советом или инвестиционной рекомендацией. Инвестиции могут привести к убыткам.

Краткий ответ

Покрытый пут сочетает короткую позицию по акциям с проданным путом, текущий физический предмет поставки которого способен заменить те же заемные акции. Если продавец пута назначен на исполнение, он платит денежную сумму по цене исполнения, получает предмет поставки и может использовать соответствующие акции для возврата займа. «Покрытый» описывает взаимосвязь поставки и маржи, но не ограничивает экономический убыток.

При полном совпадении количеств прибыль ниже цены исполнения пута становится постоянной: дополнительная прибыль по коротким акциям компенсируется дополнительным убытком по путу. Выше цены исполнения пут истекает без стоимости, а короткая позиция по акциям создает теоретически неограниченный убыток. Покрытый пут нельзя путать с путом, обеспеченным денежными средствами: у последнего нет короткой позиции по акциям и основной риск направлен вниз.

Знаковый учет с учетом количества

Пусть q — число проданных без покрытия акций, n — число проданных пут-контрактов, M — множитель премии, а Q_P — эквивалентное число акций в текущем предмете поставки пута. S_short — фактическая цена короткой продажи, K — цена исполнения, P_bid — исполнимая цена спроса на пут за единицу котировки, F_entry — все комиссии входа. Чистый денежный поток опциона после этих комиссий равен N_entry = n × M × P_bid − F_entry. Carry — фактически полученные проценты на разрешенную к размещению выручку за вычетом платы за заем акций, компенсаций дивидендов, финансирования и последующих комиссий.

  1. Зафиксируйте точный класс акций, корень опциона, срок, цену исполнения, стиль, расчет, множитель, предмет поставки, валюту, q, n и Q_P. Заемные акции и предмет поставки должны быть одной и той же ценной бумагой; скорректированный контракт может не представлять 100 обыкновенных акций.
  2. Получите требуемое подтверждение доступности займа и проверьте наличие, ставку, рибейт, обеспечение, отзыв, принудительную покупку, компенсацию дивидендов, маржу и внутренние правила ликвидации. Подтверждение не гарантирует, что заем останется доступным или дешевым.
  3. Постройте учет входа по фактической цене короткой продажи, цене спроса пута, видимому объему и комиссиям. Середина спреда, последняя сделка, модельная цена или несинхронные котировки не доказывают исполнимую прибыль.
  4. При истечении рассчитайте общий экономический P/L как Π_T = q × (S_short − S_T) + N_entry − Q_P × max(K − S_T, 0) + Carry. Для совпадающего стандартного физического покрытия q = Q_P = Q нижняя граница равна Q × (S_short − K) + N_entry + Carry; выше K P/L снижается на один доллар на акцию при каждом долларе роста акции.
  5. В совпадающем случае верхняя точка безубыточности равна S_short + (N_entry + Carry) / Q. Корень действителен только в области не ниже K; комиссии и стоимость удержания могут существенно его сместить. Конечного максимального убытка при росте нет.
  6. Опишите все ветви: покупка обеих позиций для закрытия, частичное или полное назначение, истечение пута, отзыв займа, принудительная покупка, корпоративная корректировка, физический или денежный расчет. Назначение закрывает только совпадающие количества; пут с денежным расчетом не поставляет акции для возврата займа.
  7. Сверьте исполнения по акциям и опционам, открытый заем, обеспечение, проценты, компенсации дивидендов, денежную сумму исполнения, полученные акции, остаточные количества, комиссии, налоговые лоты и записи брокера. Новый роллинг или заменяющий заем — новое обязательство, а не возврат прежнего убытка.

Расчетные примеры

  • Совпадающий профиль при истечении. Продайте без покрытия q = Q_P = 100 акций по S_short = $100.00, продайте один пут с K = $95.00 по P_bid = $2.00 и предположите общие комиссии F_entry = $1.30. Тогда N_entry = $198.70. До последующего carry при S_T = $110.00 P/L равен 100 × (100 − 110) + 198.70 = −$801.30; верхняя точка безубыточности — $100.00 + $198.70 / 100 = $101.9870. При S_T = $95.00 P/L равен $698.70; при S_T = $90.00 короткие акции приносят $1,000, пут теряет $500, а чистый поток опциона добавляет $198.70, сохраняя итог $698.70. Назначение требует $9,500 и поставляет 100 акций, которыми можно закрыть соответствующий шорт.
  • Стоимость удержания может убрать видимое плато. Удерживайте позицию 45 days. Предположите простую ставку займа 12% на $10,000, компенсацию дивиденда $1.20 на акцию и разрешенный простой процент 4.5% на выручку. Заем стоит $10,000 × 12% × 45 / 365 = $147.945205; компенсация равна $120; полученный процент — $10,000 × 4.5% × 45 / 365 = $55.479452; поэтому Carry = −$212.465753. Максимальная прибыль при истечении падает до $198.70 + $500 − $212.465753 = $486.234247, верхняя безубыточность — до $99.862342, и даже S_T = $100.00 дает −$13.765753. Правила брокера, меняющиеся ставки, налоги и капитализация могут изменить фактический учет.
  • Частичное покрытие оставляет остаточный шорт. Продайте q = 250 акций по S_short = $80.00, но лишь два стандартных пута, поэтому Q_P = 200. Пусть K = $70.00, P_bid = $1.50, а общие комиссии $2.80, тогда N_entry = $297.20. До carry P/L при S_T = $50.00, $70.00, $80.00 и $100.00 соответственно равен $3,797.20, $2,797.20, $297.20 и −$4,702.80. Ниже цены исполнения граница продолжает меняться на $50 при движении акции на $1, поскольку 50 коротких акций не покрыты. Назначение обоих путов требует $14,000, поставляет 200 акций, закрывает лишь 200 коротких акций и оставляет 50 акций в шорте.
  • Отзыв займа и исполнимое закрытие. Продайте 100 акций по $50.00 и один пут с K = $45.00 по цене спроса $1.50; предположите $0.65 за каждое исполнение по акции или опциону. Если заем отозван при цене предложения акции $65.00 и котировке пута $0.05 / $0.10, покупка акции по предложению дает ($50 − $65) × 100 − $0.65 − $0.65 = −$1,501.30. Покупка пута по предложению дает $150 − $0.65 − $10 − $0.65 = $138.70. Совокупный реализованный P/L равен −$1,362.60. Покупка только акций не закрывает короткий пут; оставшийся пут создает отдельное обязательство купить акции при снижении.

Риски и меры контроля

  • Похожие тикер, класс акций, корень опциона или валюта могут обозначать другое требование.
  • q, n, M и Q_P могут не совпадать, оставляя остаточный шорт или лишние короткие путы.
  • Корпоративные действия могут изменить предмет поставки при знакомом множителе котировки.
  • Подтверждение займа может не состояться, истечь или перестать обеспечивать расчет после планирования.
  • Ставка, рибейт, обеспечение и доступность займа могут резко измениться после входа.
  • Кредитор может отозвать акции, а брокер — принудительно купить их по невыгодной цене предложения.
  • Продавец без покрытия обычно платит компенсации дивидендов и может иметь иной налоговый режим.
  • Выручка может быть ограничена, приносить меньше процентов или не покрывать финансирование и маржу.
  • Короткая позиция по акциям создает теоретически неограниченный убыток при росте цены.
  • Поглощение, short squeeze, гэп отчетности, остановка или внебиржевое движение могут превысить стресс-сценарий.
  • Прибыль ограничена ниже цены исполнения только при совпадении количеств акций и поставки.
  • Американские короткие путы могут быть назначены досрочно или частично; продавец не контролирует срок.
  • Назначение требует денежной суммы исполнения до закрытия шорта полученными акциями.
  • Обработка брокера может закрыть иной лот или оставить несверенными акции, заем или опционы.
  • Если пут истекает без исполнения, короткие акции остаются открытыми и требуют займа или покупки.
  • Пут с денежным расчетом платит деньги и не поставляет акции для покрытия физического шорта.
  • Середина спреда или устаревшая цена может завысить премию, занизить закрытие или скрыть малый объем.
  • Раздельные исполнения создают риск ног, временную нагрузку на маржу и несовпадение количеств.
  • Регуляторное послабление по марже не определяет максимальный убыток и не исключает ликвидацию брокером.
  • Комиссии, проценты, дивиденды, налоги, сроки расчета и итоговые записи могут отличаться от графика.

Распространенные заблуждения

  • «Покрытый пут — это пут, обеспеченный деньгами». Первый включает короткие акции; второй резервирует деньги и не имеет этой ноги.
  • «Покрытый означает ограниченный убыток». Термин описывает поставку или маржу, а убыток коротких акций при росте не ограничен.
  • «Чем сильнее падение, тем больше прибыль». При совпадающих количествах убыток пута компенсирует дополнительную прибыль акций ниже цены исполнения.
  • «Назначение — отдельный убыток сверх акций». Совпадающее физическое назначение покупает акции для закрытия шорта; решающим является общий учет.
  • «Премия и выручка от продажи — свободный доход». Они связаны с займом, дивидендами, маржой, суммой исполнения, отзывом и неограниченным риском роста.

Связанные темы

Авторитетные источники

Навигация

Поиск по вики...