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비율 스프레드: 전략명보다 부호 있는 레그를 먼저 읽기

교육 목적으로만 제공되며 투자 조언이 아닙니다

직접 답변

섹션 제목: “직접 답변”

비율 스프레드는 롱과 숏 옵션 수량이 같지 않은 조합입니다. 명칭만으로 위험을 알 수 없습니다. ‘1대2’는 매수 레그, 매도 레그 또는 낮은 행사가를 먼저 나열할 수 있습니다. 계산 전 모든 레그를 부호 있는 수량으로 기록합니다. +는 롱, −는 숏입니다.

극단적 움직임에서 어떤 미상쇄 옵션이 남는지가 핵심입니다. 숏 Call이 롱보다 많으면 무한 급등 손실, 숏 Put이 롱보다 많으면 주가 0을 경계로 하는 큰 폭락 손실이 생길 수 있습니다. 백스프레드는 수량 불균형을 뒤집어 보통 해당 꼬리의 볼록성을 추구합니다.

통합 지급식과 꼬리 검사

섹션 제목: “통합 지급식과 꼬리 검사”

Call과 Put 수량을 q_i, 주당 총진입 현금흐름을 C라고 하면 만기 이익은:

Π(S_T) = Σ q_call,i max(S_T−K_i,0) + Σ q_put,j max(K_j−S_T,0) + C

매수는 양수, 매도는 음수 q를 사용하고 각 가격 구간과 양쪽 꼬리를 확인합니다.

대표적 동일 만기 구조 부호 있는 레그 선호 구간 극단 꼬리
Ratio Call Spread +1 낮은 Call, −2 높은 Call 높은 행사가 부근 순숏 Call, 급등 손실 무한
Call Ratio Backspread −1 낮은 Call, +2 높은 Call 큰 상승 순롱 Call, 급등 이익 증가
Ratio Put Spread +1 높은 Put, −2 낮은 Put 낮은 행사가 부근 순숏 Put, 0으로 갈수록 큰 손실
Put Ratio Backspread −1 높은 Put, +2 낮은 Put 큰 하락 순롱 Put, 0으로 갈수록 이익 증가

Call만 있는 포지션은 모든 행사가를 크게 웃도는 만기 기울기가 순부호 Call 수량과 같습니다. 음수면 오를수록 손실이 증가합니다. Put만 있다면 주가 0의 지급을 직접 계산합니다. 일반 주식은 0 아래로 내려가지 않아 끝점이 유한합니다.

추가 매도 한 개가 경계를 바꾸는 이유

섹션 제목: “추가 매도 한 개가 경계를 바꾸는 이유”

동일 만기이고 각 프런트 스프레드가 1.00 순대변이라고 가정합니다.

  • Call 버전: +1 100 Call / −2 105 Call. 주가 105에서 최대 이익 $600, 위쪽 분기점 111, 150에서 −$3,900. 상승 손실의 고정 상한은 없습니다.
  • Put 버전: +1 100 Put / −2 95 Put. 주가 95에서 최대 이익 $600, 아래쪽 분기점 89, 주가 0에서 −$8,900.

두 구조 모두 첫 롱과 숏 한 개는 유한 위험 수직 스프레드이지만 두 번째 숏이 꼬리를 다시 엽니다. 모든 부호를 뒤집으면 해당 백스프레드가 되어 중간 손실 구간을 감수하고 충분히 큰 움직임의 양의 노출을 얻습니다.

순프리미엄은 이익과 분기점을 이동하지만 먼 꼬리 기울기는 바꾸지 않습니다. 대변으로 조용한 쪽에서 이익이어도 위험한 쪽은 남습니다.

분석 및 실행 점검표

섹션 제목: “분석 및 실행 점검표”
  • 각 레그의 옵션 유형, 부호, 수량, 행사가, 만기, 승수, 행사 방식과 결제를 기록합니다.
  • 매수·매도 방향을 보존한 뒤 비율을 약분합니다. 부호 없는 1:2는 불완전합니다.
  • 각 행사가, 주가 0, 최고 행사가를 크게 웃도는 가격에서 내재가치를 더해 기울기 변화점을 찾습니다.
  • 실제 순차변·순대변으로 손익분기점을 계산합니다. 이론 중간값은 체결되지 않을 수 있습니다.
  • 진입 전 무담보 옵션 승인, 매수 여력, 스트레스 증거금과 강제 청산 규칙을 확인합니다.
  • 가능하면 단일 복합 지정가 주문을 사용합니다. 일부 체결은 계획보다 큰 무담보 노출을 만들 수 있습니다.
  • 각 미국식 숏의 조기 배정을 따로 모의합니다. 숏이 배정되어도 롱이 자동 행사되지 않습니다.
  • 만기 전 가격, 시간, 변동성 수준, 스큐와 호가 확대를 시험합니다. 만기 도표는 평가손익 예측이 아닙니다.
  • 롤을 기존 포지션 청산과 새 포지션 진입으로 봅니다. 새 대변은 기존 손실을 지우지 않습니다.

흔한 오해

섹션 제목: “흔한 오해”
  • “항상 롱 한 개, 숏 두 개다.” 반대 수량이나 다른 순서로 비율을 표시하는 시장이 있습니다.
  • “행사가가 두 개면 유한 위험이다.” 꼬리는 행사가 수가 아니라 부호와 수량이 결정합니다.
  • “순대변이면 양쪽 꼬리가 안전하다.” 진입 현금흐름은 미상쇄 숏을 없애지 않습니다.
  • “롱 한 개가 다른 행사가의 모든 숏을 커버한다.” 상쇄는 1대1이며 한 개가 두 개를 상쇄하지 못합니다.
  • “Call과 Put 버전의 최대 손실이 같다.” Call 상승은 상한이 없고 Put 쪽 일반 주가는 0이 하한입니다.
  • “Backspread는 다른 이름일 뿐이다.” 용법은 달라도 롱 과다와 숏 과다 버전의 꼬리 볼록성은 반대입니다.
  • “브로커 증거금이 이론 최대 손실이다.” 변하는 담보 요건이지 지급 경계가 아닙니다.

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권위 있는 출처

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