レシオ・スプレッド：戦略名より先に符号付きレッグを読む

教育目的のみであり、投資助言ではありません

直接の答え

レシオ・スプレッドは買いと売りのオプション枚数が等しくない組合せです。名称だけではリスクを特定できません。「1対2」は買いを先に、売りを先に、または低い権利行使価格を先に示す場合があります。計算前に全レッグを符号付きで書きます。+ は買い、− は売りです。

極端な値動きでどの未相殺オプションが残るかが核心です。売りCallが多ければ無限の急騰損失、売りPutが多ければ株価ゼロを境界とする大きな急落損失になり得ます。バック・スプレッドは枚数差を逆転し、通常は対応テールの凸性を狙います。

Call・Putの枚数を q_i、1株当たり当初キャッシュフローを C とすると満期利益は：

Π(S_T) = Σ q_call,i max(S_T−K_i,0) + Σ q_put,j max(K_j−S_T,0) + C

買いは正、売りは負の q を使い、各価格区間と両テールを調べます。

同満期の代表構造	符号付きレッグ	好ましい領域	極端なテール
Ratio Call Spread	`+1` 低いCall、`−2` 高いCall	高い権利行使価格付近	ネット売りCall、急騰損失は無限
Call Ratio Backspread	`−1` 低いCall、`+2` 高いCall	大幅上昇	ネット買いCall、急騰利益が増加
Ratio Put Spread	`+1` 高いPut、`−2` 低いPut	低い権利行使価格付近	ネット売りPut、ゼロへ大損失
Put Ratio Backspread	`−1` 高いPut、`+2` 低いPut	大幅下落	ネット買いPut、ゼロへ利益増加

Callだけの建玉では全権利行使価格を大幅に上回る満期傾斜がネット符号付きCall枚数です。負なら上がるほど損失が増えます。Putだけなら株価ゼロで明示的に計算します。通常株式はゼロ未満にならないため端点は有限です。

同じ満期で各フロント・スプレッドが純受取 1.00 と仮定します。

Call版：+1 100 Call / −2 105 Call。株価 105 で最大利益 $600、上側分岐点 111、150 で −$3,900。上昇損失に固定上限はありません。
Put版：+1 100 Put / −2 95 Put。株価 95 で最大利益 $600、下側分岐点 89、ゼロで −$8,900。

どちらも最初の買いと売り1枚は有限リスク垂直スプレッドですが、2枚目の売りがテールを再び開きます。全符号を逆にすれば対応バック・スプレッドとなり、中間損失帯と引換えに大幅変動への正の曝露を得ます。

純プレミアムは損益と分岐点を動かしても遠端傾斜を変えません。受取で静かな側が利益でも危険側は残ります。