Strip 与 Strap 期权：带方向倾斜的买入跨式
仅供教育参考，不构成投资建议
Strip 买入同一标的、行权价和到期日的 1 张 Call + 2 张 Put。Strap 买入相同条件的 2 张 Call + 1 张 Put。两者都是从买入跨式衍生的三期权支出型组合：
- Strip 希望任一方向出现大幅波动，但到期下行斜率是上行的两倍。
- Strap 同样需要大幅波动，但到期上行斜率是下行的两倍。
把 Strip 简称“看空”、Strap 简称“看多”并不完整。标的若停留在行权价附近，三张期权都可能损失权利金；偏好方向上的温和变动仍可能不足以覆盖更高的总支出。观点必须同时包含方向、幅度、时间与隐含波动率价格。
到期收益与盈亏平衡点
Section titled “到期收益与盈亏平衡点”设共同执行价为 K、到期标的价为 S_T、每股 Call 与 Put 权利金为 C 和 P，忽略费用。
Strip 总支出 D_strip = C + 2P：
Profit_strip = max(S_T−K,0) + 2max(K−S_T,0) − D_strip
- 上方盈亏平衡点：
K + D_strip - 下方盈亏平衡点：
K − D_strip/2 - 最大亏损：在
S_T = K时为D_strip - 高于
K时利润斜率为+1；低于K时，标的每下跌$1，利润增加$2。 - 上行利润理论上无限；下行利润很大但有限，因为股票不会低于零。
Strap 总支出 D_strap = 2C + P：
Profit_strap = 2max(S_T−K,0) + max(K−S_T,0) − D_strap
- 上方盈亏平衡点：
K + D_strap/2 - 下方盈亏平衡点：
K − D_strap - 最大亏损：在
S_T = K时为D_strap - 高于
K时利润斜率为+2；低于K时，标的每下跌$1，利润增加$1。 - 上行利润理论上无限；下行利润有限。
公式只描述到期日。到期前，三张多头期权通常共同产生正 Vega、正 Gamma 和负 Theta，但 Call 与 Put 因偏斜、股息、利率与价性而有不同希腊值。
例子：同一行权价，两种方向倾斜
Section titled “例子：同一行权价，两种方向倾斜”假设 K = $100，Call 为 $5，Put 为 $4，乘数为 100。
D_strip = $5 + 2×$4 = 每股 $13 = 每组 1:2 组合 $1,300
- 下方盈亏平衡点：
$100 − $13/2 = $93.50 - 上方盈亏平衡点：
$100 + $13 = $113 S_T = $80：两张 Put 总收益2×$20 = $40；利润为每股$40 − $13 = $27，每组$2,700。S_T = $120：Call 收益$20；利润为每股$20 − $13 = $7，每组$700。S_T = $100：全部到期无价值，亏损$1,300。
D_strap = 2×$5 + $4 = 每股 $14 = 每组 2:1 组合 $1,400
- 下方盈亏平衡点：
$100 − $14 = $86 - 上方盈亏平衡点：
$100 + $14/2 = $107 S_T = $80：Put 收益$20；利润为每股$20 − $14 = $6，每组$600。S_T = $120：两张 Call 总收益2×$20 = $40；利润为每股$40 − $14 = $26，每组$2,600。S_T = $100：最大亏损$1,400。
起始股价不进入到期收益公式；共同执行价与可成交总支出才进入。费用和滑点会进一步提高实际盈亏平衡门槛。
仓位与执行清单
Section titled “仓位与执行清单”- 核对三条腿使用同一标的、行权价、到期日、乘数和调整后交割物。
- 按预定
1:2或2:1比例下单；“三张合约”不能说明结构。 - 用可成交组合净支出计算，不要相加三个可能无法同时成交的中间价。
- 纳入佣金、交易所费用及跨越三个 Bid-Ask 的成本。
- 把隐含变动与事件权利金和所需盈亏平衡变动比较；只有方向不够。
- 压力测试事件后 IV 崩落、没有变动、延迟变动及朝倾斜反方向变动。
- 跟踪总 Theta 及临近到期时加速的时间损耗。
- 在偏斜变化后逐腿重估；两张 Put 或 Call 会集中某一翼风险。
- 支持时使用组合订单并设置净限价；部分成交会形成非预期比例。
- 预先规划到期指令及行权产生的股票或现金；全是多头也有操作风险。
- 公司行动后确认是否存在调整乘数或非标准交割物。
- 按全部支出、执行成本和现实提前退出损失定仓，不按收益图上的“无限利润”。
- “Strip 遇到任何下跌都赚钱。” 到期下跌必须先覆盖三张期权总支出。
- “Strap 就是两张买入 Call。” Put 改变下行收益、希腊值、成本和两个盈亏平衡点。
- “全是多头，所以最大亏损很小。” 亏损有限，但三份权利金可能很大。
- “买更多期权就保证从波动率获利。” 入场 IV 过高及后续 IV 压缩可抵消价格变动。
- “两个尾部利润都无限。” 股票上行理论上无界，下行止于零。
- “风险比例一直是 2:1。” 合约数固定，但 Delta、Gamma、Vega 和偏斜风险会变化。
- “买入期权没有到期风险。” 自动行权可能产生股票或现金义务，也有临界值决策。