Strip と Strap：方向性を傾けたロング・ストラドル
教育目的のみであり、投資助言ではありません
Strip は同じ原資産、権利行使価格、満期の 1 Call + 2 Put を買います。Strap は同条件の 2 Call + 1 Put を買います。どちらもロング・ストラドルから派生した三オプションのデビット・ポジションです。
- Strip はどちら向きでも大きな変動を必要としますが、満期時の下方勾配が上方の2倍です。
- Strap も大きな変動を必要としますが、上方勾配が下方の2倍です。
Strip を「弱気」、Strap を「強気」とだけ呼ぶのは不十分です。原資産がストライク付近に残れば三つのプレミアムを失い得ます。好む方向への中程度の動きでも、大きい総デビットを回収できない場合があります。見通しには方向、幅、時期、IV の価格を含めます。
満期損益と分岐点
Section titled “満期損益と分岐点”共通ストライクを K、満期価格を S_T、一株当たり Call と Put プレミアムを C と P とし、費用を無視します。
Strip の総デビットは D_strip = C + 2P：
Profit_strip = max(S_T−K,0) + 2max(K−S_T,0) − D_strip
- 上方分岐点：
K + D_strip - 下方分岐点：
K − D_strip/2 - 最大損失：
S_T = KでD_strip Kより上の利益勾配は+1。下では原資産が$1下落するごとに利益が$2増えます。- 上方利益は理論上無限、下方利益は株価がゼロ未満にならないため有限です。
Strap の総デビットは D_strap = 2C + P：
Profit_strap = 2max(S_T−K,0) + max(K−S_T,0) − D_strap
- 上方分岐点：
K + D_strap/2 - 下方分岐点：
K − D_strap - 最大損失：
S_T = KでD_strap Kより上の利益勾配は+2。下では$1下落ごとに利益が$1増えます。- 上方利益は理論上無限、下方利益は有限です。
これは満期式です。満期前の三ロング・オプションは一般に正の Vega と Gamma、負の Theta を持ちますが、Call と Put の Greek はスキュー、配当、金利、マネーネスで異なります。
例：同じストライク、二つの傾き
Section titled “例：同じストライク、二つの傾き”K = $100、Call $5、Put $4、乗数 100 とします。
D_strip = $5 + 2×$4 = 一株 $13 = 1:2 パッケージ $1,300
- 下方分岐点：
$100 − $13/2 = $93.50 - 上方分岐点：
$100 + $13 = $113 S_T = $80：Put の総ペイオフ2×$20 = $40、利益は一株$40 − $13 = $27、一組$2,700。S_T = $120：Call ペイオフ$20、利益は一株$20 − $13 = $7、一組$700。S_T = $100：全て無価値で損失$1,300。
D_strap = 2×$5 + $4 = 一株 $14 = 2:1 パッケージ $1,400
- 下方分岐点：
$100 − $14 = $86 - 上方分岐点：
$100 + $14/2 = $107 S_T = $80：Put ペイオフ$20、利益は一株$20 − $14 = $6、一組$600。S_T = $120：Call の総ペイオフ2×$20 = $40、利益は一株$40 − $14 = $26、一組$2,600。S_T = $100：最大損失$1,400。
開始株価でなく共通ストライクと執行可能な総デビットが満期式に入ります。費用とスリッページは実際の分岐点を遠ざけます。
ポジションと執行の確認
Section titled “ポジションと執行の確認”- 三レッグの原資産、ストライク、満期、乗数、調整後受渡物を照合します。
1:2または2:1比率を指定します。「三契約」だけでは構造が分かりません。- 同時に約定しない三つの中値でなく、執行可能なネット・デビットで計算します。
- 手数料、取引所費用、三つの Bid-Ask を跨ぐコストを含めます。
- インプライド・ムーブとイベントプレミアムを必要分岐変動と比べます。
- イベント後 IV 低下、無変動、遅い変動、傾きと逆方向の動きをストレスします。
- 総 Theta と満期接近時の加速を追跡します。
- スキュー変化後に各レッグを再評価します。二つの Put または Call は片翼に集中します。
- 利用可能ならパッケージ注文とネット指値を使います。部分約定は意図しない比率を作ります。
- 満期指図と行使による株式・現金を計画します。ロングだけでも運用リスクがあります。
- コーポレートアクション後の調整乗数と非標準受渡物を確認します。
- 「無限利益」でなく全デビット、執行費用、現実的な早期手仕舞い損失で量を決めます。
よくある誤解
Section titled “よくある誤解”- 「Strip はどんな下落でも利益になる。」 満期下落は三オプションの総デビットを超える必要があります。
- 「Strap は単にロング Call 二つだ。」 Put が下方損益、Greek、費用、両分岐点を変えます。
- 「全レッグがロングなので最大損失は小さい。」 限定されても三プレミアムは大きくなり得ます。
- 「オプションを増やせばボラティリティ利益が保証される。」 高い入場 IV と後の圧縮が値動きを相殺します。
- 「両テールとも無限利益だ。」 株価上方は理論上無限でも下方はゼロで止まります。
- 「リスク比率は常に2対1だ。」 契約数は固定でも Delta、Gamma、Vega、スキューは変わります。
- 「ロング・オプションに満期リスクはない。」 自動行使は株式・現金義務と閾値判断を生みます。