Strip과 Strap 옵션: 방향성을 기울인 롱 스트래들

교육 목적으로만 제공되며 투자 조언이 아닙니다

직접 답변

Strip은 같은 기초자산, 행사가와 만기의 Call 1개 + Put 2개를 매수합니다. Strap은 같은 조건의 Call 2개 + Put 1개를 매수합니다. 둘 다 롱 스트래들에서 파생된 3옵션 차변 포지션입니다.

Strip은 양방향 큰 움직임을 원하지만 만기 하방 기울기가 상방의 두 배입니다.
Strap도 큰 움직임을 원하지만 만기 상방 기울기가 하방의 두 배입니다.

Strip을 “약세”, Strap을 “강세”라고만 부르면 불완전합니다. 기초자산이 행사가 부근에 머물면 세 옵션 프리미엄을 모두 잃을 수 있습니다. 선호 방향으로 완만하게 움직여도 더 큰 총 차변을 회수하지 못할 수 있습니다. 관점에는 방향, 크기, 시점과 내재변동성 가격이 함께 들어가야 합니다.

만기 손익과 손익분기점

공통 행사가를 K, 만기 가격을 S_T, 주당 Call과 Put 프리미엄을 C, P라고 하고 비용을 무시합니다.

Strip 총 차변은 D_strip = C + 2P입니다.

Profit_strip = max(S_T−K,0) + 2max(K−S_T,0) − D_strip

상방 분기점: K + D_strip
하방 분기점: K − D_strip/2
최대 손실: S_T = K에서 D_strip
K 위에서 이익 기울기는 +1, 아래에서는 기초자산이 $1 하락할 때 이익이 $2 증가합니다.
상방 이익은 이론상 무한이고, 하방 이익은 주가가 0 아래로 갈 수 없어 유한합니다.

Strap 총 차변은 D_strap = 2C + P입니다.

Profit_strap = 2max(S_T−K,0) + max(K−S_T,0) − D_strap

상방 분기점: K + D_strap/2
하방 분기점: K − D_strap
최대 손실: S_T = K에서 D_strap
K 위에서 이익 기울기는 +2, 아래에서는 $1 하락할 때 이익이 $1 증가합니다.
상방 이익은 이론상 무한이고 하방은 유한합니다.

이는 만기 공식입니다. 만기 전 세 롱 옵션은 일반적으로 양의 Vega와 Gamma, 음의 Theta를 갖지만 Call과 Put의 Greek은 스큐, 배당, 금리와 머니니스에 따라 다릅니다.

예시: 같은 행사가, 두 방향 기울기

K = $100, Call $5, Put $4, 승수 100이라고 가정합니다.

Strip

D_strip = $5 + 2×$4 = 주당 $13 = 1:2 패키지당 $1,300

하방 분기점: $100 − $13/2 = $93.50
상방 분기점: $100 + $13 = $113
S_T = $80: Put 총 페이오프 2×$20 = $40, 이익은 주당 $40 − $13 = $27, 패키지당 $2,700.
S_T = $120: Call 페이오프 $20, 이익은 주당 $20 − $13 = $7, 패키지당 $700.
S_T = $100: 모두 무가치 만료, 손실 $1,300.

Strap

D_strap = 2×$5 + $4 = 주당 $14 = 2:1 패키지당 $1,400

하방 분기점: $100 − $14 = $86
상방 분기점: $100 + $14/2 = $107
S_T = $80: Put 페이오프 $20, 이익은 주당 $20 − $14 = $6, 패키지당 $600.
S_T = $120: Call 총 페이오프 2×$20 = $40, 이익은 주당 $40 − $14 = $26, 패키지당 $2,600.
S_T = $100: 최대 손실 $1,400.

시작 주가는 만기 손익식에 들어가지 않고 공통 행사가와 실행 가능한 총 차변이 들어갑니다. 비용과 슬리피지는 실제 분기점 문턱을 높입니다.

포지션과 체결 점검

세 레그의 기초자산, 행사가, 만기, 승수와 조정 인도물을 대조합니다.
의도한 1:2 또는 2:1 비율로 주문합니다. “3계약”만으로 구조를 알 수 없습니다.
동시에 체결되지 않을 세 중간가격이 아니라 실행 가능한 패키지 순차변으로 계산합니다.
수수료, 거래소 비용과 세 Bid-Ask를 건너는 비용을 포함합니다.
내재 움직임과 이벤트 프리미엄을 필요한 분기 움직임과 비교합니다. 방향만으로 부족합니다.
이벤트 후 IV 붕괴, 무변동, 늦은 움직임과 기울기 반대 방향을 스트레스합니다.
총 Theta와 만기 임박 시 가속되는 시간가치 감소를 추적합니다.
스큐 변화 후 각 레그를 재평가합니다. Put 또는 Call 두 개는 한 날개 위험을 집중시킵니다.
가능하면 패키지 주문과 순지정가를 사용합니다. 부분 체결은 의도하지 않은 비율을 만듭니다.
만기 지시와 행사로 생기는 주식 또는 현금을 계획합니다. 모두 롱이어도 운영 위험이 있습니다.
기업행동 뒤 조정 승수나 비표준 인도물을 확인합니다.
“무한 이익”이 아니라 전체 차변, 체결 비용과 현실적 조기청산 손실로 규모를 정합니다.

흔한 오해

“Strip은 어떤 하락에서도 이익이다.” 만기 하락이 세 옵션의 총 차변을 넘어야 합니다.
“Strap은 Call 두 개를 산 것뿐이다.” Put이 하방 손익, Greek, 비용과 두 분기점을 바꿉니다.
“모든 레그가 롱이므로 최대 손실이 작다.” 제한되지만 프리미엄 세 개는 클 수 있습니다.
“옵션을 더 사면 변동성 이익이 보장된다.” 높은 진입 IV와 이후 압축이 움직임을 상쇄할 수 있습니다.
“양쪽 꼬리 이익이 모두 무한이다.” 주가 상방은 이론상 무한이나 하방은 0에서 멈춥니다.
“위험 비율은 항상 2:1이다.” 계약 수는 고정이지만 Delta, Gamma, Vega와 스큐 위험은 변합니다.
“롱 옵션에는 만기 위험이 없다.” 자동행사는 주식·현금 의무와 경계 결정을 만듭니다.