Solo con fines educativos; no constituye asesoramiento de inversión. Invertir puede ocasionar pérdidas.
Respuesta directa
Una acción sintética combina una call y una put con el mismo subyacente, precio de ejercicio, vencimiento, estilo de ejercicio y entregable contractual para reproducir una dirección similar a la de la acción hasta ese vencimiento:
- Posición larga sintética: comprar la call y vender la put. Su valor terminal es
max(S_T−K,0) − max(K−S_T,0) = S_T−K. - Posición corta sintética: comprar la put y vender la call. Su valor terminal es
max(K−S_T,0) − max(S_T−K,0) = K−S_T.
La primera gana dólar por dólar cuando sube la acción y pierde cuando baja; la segunda hace lo contrario. En un contrato estándar estadounidense sobre acciones con una unidad de 100 acciones, un par equivalente suele dar al vencimiento una exposición comparable a 100 acciones. Los contratos ajustados pueden tener otro entregable.
«Sintética» describe la relación de resultados, no una identidad operativa. El paquete de opciones vence, incorpora financiación y dividendos esperados, exige autorización y garantía para la pata corta, puede ejercerse o ser asignado y no otorga voto ni dividendos propios de un accionista.
Alcance a 2026-08-22: este artículo trata opciones sobre acciones estadounidenses cotizadas en bolsa dentro de una cuenta de corretaje individual. Las opciones estándar sobre acciones suelen ser de estilo americano y liquidarse mediante entrega de acciones; muchas opciones sobre índices son de estilo europeo y se liquidan en efectivo. Las reglas del intermediario, los plazos de ejercicio, los requisitos de margen o efectivo y el tratamiento fiscal y jurídico varían según producto, cuenta y jurisdicción. Es información educativa general, no asesoramiento individual de inversión, jurídico ni fiscal.
Mecanismo y paridad put-call
Para opciones equivalentes de estilo europeo sobre una acción sin dividendos,
C − P = S₀ − PV(K).
Por tanto, una call larga menos una put representa la exposición actual a la acción menos el valor presente del precio de ejercicio: económicamente es un forward largo, no acciones gratuitas. Al invertir todos los signos se obtiene la posición corta sintética. Con una rentabilidad por dividendo continua q, C − P = S₀e^(−qT) − PV(K); para dividendos discretos conocidos se usa su valor presente.
Al vencimiento, la sintética larga es positiva por encima de K porque la call está dentro del dinero y negativa por debajo de K porque la put corta tiene pérdida intrínseca. La sintética corta se comporta al revés. Salvo cuando la acción vale exactamente K, solo una de las opciones equivalentes tiene valor intrínseco; su diferencia produce una línea recta de resultados.
Antes del vencimiento, la Delta por acción suele aproximarse a +1 en la sintética larga y a −1 en la corta. Con supuestos coherentes, Gamma y Vega de calls y puts equivalentes se compensan. El ejercicio anticipado americano, los dividendos, las restricciones al préstamo de acciones, los diferenciales, las cotizaciones antiguas y el riesgo de ejecutar las patas por separado pueden apartar el precio observado del patrón europeo.
Las acciones directas no vencen. El accionista largo puede cobrar dividendos declarados y votar; la sintética larga no. La venta corta directa exige tomar acciones prestadas y compensar dividendos; la sintética corta concentra el riesgo en opciones, garantía y plazo fijo. El ejercicio o la asignación de una opción estándar sobre acciones suele crear una posición en acciones, mientras que un producto liquidado en efectivo paga la cantidad prevista en sus especificaciones.
Ejemplo
Supongamos que la acción vale $100. Una call 100 con el mismo vencimiento cuesta $7 y la put 100 cuesta $5. Solo para este ejemplo se omiten intereses, dividendos, comisiones y ejercicio anticipado. La sintética larga cuesta un débito neto de $2; la corta recibe un crédito neto de $2.
S_T |
Valor call larga − put corta | Beneficio sintético largo | Valor put larga − call corta | Beneficio sintético corto |
|---|---|---|---|---|
$70 |
−$30 |
−$32 |
$30 |
$32 |
$100 |
$0 |
−$2 |
$0 |
$2 |
$130 |
$30 |
$28 |
−$30 |
−$28 |
El punto de equilibrio largo es K + net debit = $102. La ganancia máxima es ilimitada; si la acción llega a cero, la pérdida máxima es $102 por acción, o $10,200 para un par estándar de 100 acciones. El equilibrio corto es K + net credit = $102; su ganancia máxima a cero es $102 por acción y la pérdida es ilimitada si sube la acción.
El nivel efectivo común de $102 no indica arbitraje. Con tipos y dividendos distintos de cero, la paridad cambia la diferencia call-put. También importan las cotizaciones ejecutables, las comisiones, la garantía, los impuestos, el estilo de ejercicio, el método de liquidación y los ajustes contractuales.
Lista de riesgos
- Hacer coincidir exactamente subyacente, entregable, precio de ejercicio, vencimiento, estilo de ejercicio, método de liquidación y cantidad.
- Tratar la put corta de la sintética larga como exposición a adquirir acciones; una caída grave puede causar una pérdida grande y obligación por asignación.
- Tratar la call corta de la sintética corta como exposición de pérdida ilimitada; una subida puede generar llamadas de margen o liquidación.
- Prever la asignación anticipada en contratos americanos, sobre todo alrededor de fechas exdividendo, y movimientos al vencimiento cerca del precio de ejercicio.
- Confirmar que la cuenta esté autorizada y pueda pagar o entregar 100 acciones por contrato estándar si hay ejercicio o asignación.
- Usar precios ejecutables de la combinación, no dos precios medios o últimas operaciones independientes.
- Incluir tipos, dividendos, préstamo de acciones, diferenciales, comisiones, impuestos y coste de oportunidad.
- Revisar las condiciones de liquidación y los entregables ajustados tras desdoblamientos, fusiones, dividendos especiales u otras operaciones corporativas.
Errores comunes
- «La acción sintética es una acción apalancada barata». Un flujo pequeño de primas no mide el riesgo económico ni de garantía de la opción corta.
- «Las opciones larga y corta limitan mutuamente sus pérdidas». Juntas crean un resultado lineal similar al de una acción, con pérdida grande o ilimitada en un lado.
- «Basta con igualar Delta». La construcción exacta también exige el mismo precio de ejercicio, vencimiento, subyacente, estilo de ejercicio y entregable.
- «Theta y Vega siempre son cero». Pueden compensarse en gran parte, pero el ejercicio anticipado, los dividendos, el sesgo y la ejecución impiden una cancelación perfecta.
- «La sintética larga cobra dividendos». Los dividendos esperados afectan al precio, pero el titular de la opción no es el accionista registrado.
- «La asignación cierra ambas patas automáticamente». Ejercicio y asignación son independientes; la cuenta puede acabar con acciones y una opción restante.