对角价差：同时使用不同执行价与到期日

仅供教育参考，不构成投资建议

直接答案

对角价差由同一标的、同一类型的多头和空头期权组成，但两腿的执行价和到期日都不同。常见的看涨对角价差是买入期限较长、执行价较低的 Call，同时卖出期限较短、执行价较高的 Call；看跌对角价差则使用 Put。

日历价差通常只改变到期日而保持执行价相同；垂直价差只改变执行价而保持到期日相同；对角价差同时改变两者。因为一腿到期后另一腿仍然存续，不能用垂直价差的单一到期损益线概括结果。

运作机制

近月期权通常更快损失时间价值，远月期权则提供存续更久的方向和波动率敞口。但这种关系并不固定：临近前月到期时，空头腿的 Gamma 可能占主导；波动率期限结构或偏斜变化也会使两腿表现不同。

短腿到期时，需要选择平掉组合、买回短腿并保留长腿，或滚动短腿。滚动等于平掉旧合约并建立新合约，具有新的执行价、到期日、收入或支出和风险，必须重新评估。

前月到期时不存在通用的最大收益公式，因为长腿仍有时间价值，其价格取决于标的、剩余期限、隐含波动率、利率、股息和流动性。美式股票期权的空头腿还可能在到期前被指派。

数字示例

假设股价为 $100。买入一张 180 天到期、执行价 $90 的 Call，支付 $14.00；卖出一张 30 天到期、执行价 $105 的 Call，收入 $2.00。净支出为每股 $12.00，按标准 100 股乘数计算是 $1,200。

前月到期时，若股价为 $105，剩余长 Call 报价 $17.00，且短 Call 无价值到期，则组合约值 $1,700，示意收益为 $500（未计成本）。若股价为 $95，长 Call 值 $9.00，组合值 $900，示意亏损为 $300。这里的长 Call 价格只是情景假设，并非保证。

若股价为 $115 且短 Call 被指派，交易者必须以 $105 交付 100 股。行使 $90 长 Call 会形成 $15 的执行价差，即毛额 $1,500；扣除 $1,200 净支出后为 $300，未计成本。但提前行使会放弃长 Call 剩余的时间价值，因此平仓或分别管理期权和股票可能更合算。实际结果受指派时点、成交价、融资和券商流程影响。

完整持有的借方对角价差若两腿最终都无价值到期，亏损通常限于初始净支出；但拆腿、指派、先平长腿、滚动和交易成本会改变敞口与现金需求。

风险检查清单

条件允许时使用组合限价单，并检查两个到期月份的流动性。
同时跟踪两个到期日、最后交易时间、结算方式、乘数和调整后交割物。
监控提前指派，尤其是除息日前深度价内的短 Call。
不要假设短腿被指派后券商会自动行使长腿。
确认长腿符合券商保证金规则中的保护条件。
对标的价格、隐含波动率、偏斜和时间衰减变化进行压力测试。
在前月到期前决定平仓、保留或滚动，并考虑盘后价格变化。
把每次滚动视为新仓位，计入佣金、价差、融资和税务影响。

常见误区

“它就是备兑 Call。”长 Call 不是股票，其 Delta、时间价值和到期日都会变化。
“它与日历价差相同。”对角价差的执行价也不同。
“短腿的 Theta 一定能支付长腿成本。”价格和波动率变化可能超过时间衰减。
“最大收益像垂直价差一样固定。”存续长腿的价值使结果依赖路径。
“被指派会自动行使长腿。”指派和行使是两个独立流程。
“滚动会抹去以前的亏损。”滚动实现旧交易结果并建立新的风险仓位。