대각 스프레드: 서로 다른 행사가와 만기

교육 목적으로만 제공되며 투자 조언이 아닙니다

핵심 답변

대각 스프레드는 같은 기초자산과 같은 유형의 옵션을 매수·매도하면서 두 다리의 행사가와 만기를 모두 다르게 구성한 포지션입니다. 흔한 강세 콜 대각 스프레드는 만기가 더 멀고 행사가가 낮은 콜을 사고, 만기가 더 가깝고 행사가가 높은 콜을 팝니다. 풋으로도 구성할 수 있습니다.

캘린더 스프레드는 일반적으로 행사가를 같게 두고 만기만 바꾸며, 수직 스프레드는 만기를 같게 두고 행사가만 바꿉니다. 대각 스프레드는 둘 다 다릅니다. 한 다리가 만기된 뒤에도 다른 다리가 남으므로 수직 스프레드처럼 하나의 고정된 만기 손익선으로 설명할 수 없습니다.

작동 원리

근월 옵션은 보통 시간가치를 더 빨리 잃고, 원월 옵션은 더 오래 지속되는 방향성과 변동성 노출을 제공합니다. 그러나 이 관계는 고정되지 않습니다. 근월물 만기 직전에는 숏 다리의 Gamma가 지배적일 수 있고, 변동성 기간구조나 스큐 변화도 두 다리에 다르게 작용합니다.

숏 다리 만기에는 전체 포지션 청산, 숏 매수 청산 후 롱 유지, 또는 숏 롤링 중 하나를 선택해야 합니다. 롤링은 기존 계약을 닫고 새 계약을 여는 거래이며 새로운 행사가, 만기, 크레디트 또는 데비트와 위험을 별도로 평가해야 합니다.

근월 만기에도 롱 옵션에 시간가치가 남으므로 보편적인 최대이익 공식은 없습니다. 그 가격은 기초자산, 잔존기간, 내재변동성, 금리, 배당, 유동성에 좌우됩니다. 미국식 주식 옵션의 숏 다리는 만기 전에도 배정될 수 있습니다.

수치 예시

주가가 $100이라고 가정합니다. 180일 만기, 행사가 $90 콜 한 계약을 $14.00에 사고, 30일 만기, 행사가 $105 콜 한 계약을 $2.00에 팝니다. 순데비트는 주당 $12.00, 표준 100주 승수 기준 $1,200입니다.

근월 만기에 주가가 $105, 남은 롱 콜 가격이 $17.00이고 숏 콜이 무가치 만기된다면 포지션 가치는 약 $1,700, 비용 전 예시 이익은 $500입니다. 주가가 $95, 롱 콜이 $9.00이면 가치는 $900, 예시 손실은 $300입니다. 롱 콜 가격은 시나리오 가정이며 보장된 결과가 아닙니다.

주가가 $115이고 숏 콜이 배정되면 100주를 $105에 인도해야 합니다. $90 롱 콜을 행사하면 행사가 차이는 $15, 총 $1,500이고 $1,200 순데비트 차감 후 비용 전 $300입니다. 하지만 조기행사는 롱 콜의 남은 시간가치를 포기하므로 청산하거나 주식과 옵션을 따로 관리하는 편이 더 유리할 수 있습니다. 실제 결과는 배정 시점, 가격, 자금조달, 증권사 절차에 좌우됩니다.

데비트 대각 스프레드를 온전히 유지하고 두 옵션이 결국 무가치 만기되면 손실은 일반적으로 초기 순데비트로 제한됩니다. 그러나 한 다리만 청산하기, 배정, 롱 선청산, 롤링, 거래비용은 노출과 현금 필요액을 바꿀 수 있습니다.

위험 점검표

가능하면 복합 지정가 주문을 사용하고 두 만기의 유동성을 모두 확인합니다.
두 만기일, 최종 거래시간, 결제조건, 승수, 조정된 인도물을 함께 관리합니다.
특히 배당락일 전 깊은 내가격 숏 콜의 조기배정 위험을 감시합니다.
숏 배정 뒤 증권사가 롱 옵션을 자동 행사한다고 가정하지 않습니다.
롱 옵션이 증권사 증거금 규정상 보호 포지션으로 인정되는지 확인합니다.
기초자산, IV, 스큐, 시간감소 변화에 따른 잔존 롱 옵션 가치를 스트레스 테스트합니다.
근월 만기 전에 청산, 유지, 롤링을 결정하고 시간외 가격변동도 고려합니다.
각 롤을 새 포지션으로 보고 수수료, 호가 스프레드, 자금조달, 세금을 포함합니다.

흔한 오해

“커버드 콜과 같다.” 롱 콜은 주식이 아니며 Delta, 시간가치, 만기가 변합니다.
“캘린더 스프레드와 같다.” 대각 스프레드는 행사가도 다릅니다.
“숏의 Theta가 항상 롱 비용을 충당한다.” 가격과 변동성 변화가 시간감소를 압도할 수 있습니다.
“최대이익은 수직 스프레드처럼 고정이다.” 남아 있는 롱의 가치 때문에 결과는 경로 의존적입니다.
“배정되면 롱도 자동 행사된다.” 배정과 행사는 별개의 절차입니다.
“롤링하면 이전 손실이 사라진다.” 기존 거래 결과를 확정하고 새로운 위험을 만듭니다.