Solo con fines educativos; no constituye asesoramiento de inversión. Invertir puede ocasionar pérdidas.
Respuesta directa
La estructura temporal de la volatilidad implícita relaciona la IV de las opciones de un mismo subyacente con sus vencimientos en un único momento de observación. Una comparación rigurosa mantiene aproximadamente constante el moneyness, por ejemplo con opciones at-the-money (ATM) o con un Delta fijo, y representa la IV frente a los días hasta el vencimiento.
Una curva ascendente presenta menor IV a corto plazo y mayor IV a largo plazo; una curva descendente o invertida presenta mayor IV a corto plazo. También puede aparecer un máximo local cuando un vencimiento incluye resultados empresariales, un dato económico, unas elecciones u otro catalizador fechado que el vencimiento anterior no incluye.
La curva reúne precios neutrales al riesgo condicionados por la varianza esperada, el riesgo de saltos, las primas de riesgo, la oferta y la demanda, los tipos de interés, los dividendos y la liquidez. No pronostica literalmente que la volatilidad realizada vaya a coincidir con cada IV cotizada, ni su pendiente constituye por sí sola una señal de arbitraje.
Alcance: el método de medición no depende de un producto concreto, pero las cautelas operativas se refieren a opciones sobre acciones e índices cotizadas en mercados estadounidenses a 2026-08-22. Las especificaciones, horarios, ejercicio y liquidación, autorización del intermediario, tipo de cuenta, margen, comisiones y tratamiento fiscal o jurídico varían según el producto, mercado, cuenta y jurisdicción. Los datos del ejemplo son hipotéticos: no son cotizaciones actuales, recomendaciones de negociación ni asesoramiento individual de inversión, jurídico o fiscal.
Datos educativos sintéticos; no son cotizaciones en tiempo real ni una superficie validada contra arbitraje.
- Vencimiento
- 90 días
- Precio de ejercicio / precio a plazo (K/F)
- 100 %
- Volatilidad implícita
- 23,7 %
Cómo medirlo
Utilice la misma marca temporal y contratos comparables en todos los vencimientos. Para opciones sobre acciones cotizadas en Estados Unidos, compare contratos cercanos al ATM o con Delta fijo y tenga en cuenta el precio forward, los dividendos, los tipos, el ejercicio americano, la liquidación y la calidad bid-ask. Comparar un Put de 25 Delta de un vencimiento con un Call ATM de otro mezcla skew, dirección y plazo.
El IV anualizado no se puede agregar a lo largo del tiempo. Conviértalo a varianza implícita total:
w(T) = IV(T)² × T, donde T son los años hasta el vencimiento.
Para dos vencimientos T₁ < T₂, la variación implícita específicamente entre ellos es
forward variance(T₁,T₂) = [w(T₂) − w(T₁)] / (T₂ − T₁).
Su raíz cuadrada es la volatilidad forward anualizada del intervalo. Esta descomposición resulta más útil ante un evento fechado: si el primer vencimiento no incluye los resultados y el segundo sí, la diferencia de varianza total ayuda a aislar el precio asignado a la ventana añadida. Aun así, recoge todos los riesgos del intervalo, no solo el evento señalado.
La estructura temporal y el skew son dimensiones distintas. La primera compara vencimientos con el mismo moneyness; el segundo compara strikes o Deltas dentro de un vencimiento. Un spread calendario combina dos vencimientos, pero queda expuesto a ambas curvas, a Delta, Vega y Theta variables, al skew y a los precios de ejecución. Por eso, «vender la IV alta y comprar la IV baja» es una descripción incompleta.
Ejemplo resuelto
Supongamos que un conjunto de datos ACT/365, sincronizado e hipotético, presenta estas IV ATM comparables:
| Días hasta el vencimiento | Anualizado IV | Variación total IV² × T |
Aprox. movimiento de una desviación estándar IV × √T |
|---|---|---|---|
30 |
36% |
0.01065 |
10.32% |
90 |
24% |
0.01420 |
11.92% |
180 |
22% |
0.02387 |
15.45% |
La curva se invierte con fuerza entre 30 y 90 días, quizá porque el primer mes incorpora un evento cercano. Sin embargo, la opción a 90 días contiene más varianza total que la opción a 30 días. Una IV anualizada menor no implica menos incertidumbre acumulada en un horizonte más largo.
La variación anticipada de 30 a 90 días es
(0.01420 − 0.01065) / (60/365) = 0.02159,
por lo que la volatilidad forward anualizada es √0.02159 = 14.69%. Esto indica que los primeros 30 días se valoran con mucha más intensidad que los 60 días siguientes. No predice que la volatilidad realizada después del día 30 vaya a ser exactamente 14.69%.
Si el mercado a 30 días muestra 35% bid / 37% ask y el de 90 días 23% bid / 25% ask, una curva de precios medios oculta el rango ejecutable. Un spread calendario debe evaluarse con el bid y el ask del paquete, la misma convención de strike o Delta y un escenario explícito de volatilidad posterior al evento.
Lista de verificación de riesgos
- Iguale moneyness, marca temporal, entregable del subyacente y metodología de datos entre vencimientos.
- Utilice cotizaciones actuales y ejecutables; los mercados desactualizados o amplios pueden crear máximos e inversiones falsos.
- Distinga la IV anualizada de la varianza total y del movimiento esperado.
- Marque resultados, dividendos, decisiones del FOMC, sentencias, elecciones y demás eventos fechados.
- No confunda una curva de IV de opciones sobre acciones con la estructura temporal de futuros del VIX: son instrumentos y medidas diferentes.
- Modele ambos vencimientos después del evento; pueden cambiar la IV cercana y lejana, el skew y el precio de la acción.
- Homologue las unidades de Vega, Theta, Gamma y Delta antes de dimensionar un calendario o diagonal; después verifique por separado autorización, margen, comisiones y reglas del producto.
- Incluya ejercicio anticipado, asignación, liquidación, multiplicador y riesgo de pin.
- Trate la varianza forward como un precio implícito bajo valoración neutral al riesgo, no como una previsión insesgada de volatilidad realizada.
- Someta a tensión la ampliación bid-ask y la posibilidad de que solo se ejecute una pata.
Errores comunes
- «El vencimiento con mayor IV es el más caro». La valoración relativa exige una referencia, moneyness uniforme, varianza total y precios ejecutables.
- «Una pendiente ascendente siempre implica calma; una inversión siempre anticipa un desplome». Los eventos y la demanda temporal pueden cambiar la curva sin ese desenlace.
- «Dos vencimientos con IV del 20% contienen el mismo riesgo». El más largo contiene más varianza total porque
Tes mayor. - «Un spread calendario es arbitraje puro de estructura temporal». También incorpora griegas dependientes de la trayectoria, skew, dirección, asignación y riesgo de ejecución.
- «La volatilidad forward es la previsión exacta del mercado». Incluye primas de riesgo y se infiere de precios de opciones bajo determinados supuestos.
- «La curva puede leerse con las últimas operaciones». Pueden estar desactualizadas o corresponder a horas, strikes o lados del mercado distintos.