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Diferencial bid-ask de opciones: cotizaciones, coste de ejecución y calidad de mercado

Analiza el diferencial bid-ask mediante procedencia de cotizaciones, profundidad, diferenciales efectivo y realizado con signo, impacto, precios ejecutables de paquetes y marcas de liquidación.

Actualizado

Solo con fines educativos; no constituye asesoramiento de inversión. Invertir puede ocasionar pérdidas.

Respuesta directa

Para una serie exacta y un instante, el bid es el mayor precio comprador mostrado admisible y el ask el menor precio vendedor. El diferencial cotizado es Q = A − B y el punto medio M = (A + B) ÷ 2. Q ÷ M solo es interpretable con cotización bilateral, sincronizada, no cruzada y midpoint positivo.

Debe identificarse si la cotización es NBBO consolidado, BBO de mercado, feed propietario o pantalla del broker. Solo muestra mejores precios y tamaño elegible en ese instante, no profundidad total, interés oculto, subastas ni liquidez compleja. Una pantalla bloqueada, cruzada, unilateral, antigua, diferida o cerrada requiere tratamiento separado.

El diferencial no es una comisión separada ni el coste automático de una operación. Mejora de precio, órdenes pasivas, fills parciales, routing, profundidad, movimiento y tasas alteran el resultado. Cumplir o mejorar una cotización tampoco demuestra por sí solo best execution.

Proceso de cotización, ejecución y medición en siete pasos

  1. Fijar contrato y unidad. Coincidir subyacente, call/put, vencimiento, strike, ejercicio, liquidación, sesión, entregable, multiplicador, contratos y divisa.
  2. Identificar procedencia y estado. Registrar OPRA/NBBO, BBO local, feed, proveedor, timestamp, zona, latencia, condición, sesión, apertura, halt y mercado bilateral/bloqueado/cruzado.
  3. Calcular medidas descriptivas. Con B y A válidos, calcular M = (A + B) ÷ 2, Q = A − B, Q ÷ M y Q × quote multiplier × contracts. Este último es ancho cotizado completo, no pérdida garantizada.
  4. Reconstruir el ciclo de la orden. Conservar decisión, recepción, ruta, mercado, marketability, límite, vigencia, subasta, fills, cancelación, rerouting, corrección y reporte. Calcular ejecución ponderada y saldo no ejecutado.
  5. Medir coste con signo y benchmark. Sea d = +1 para compra iniciadora y d = −1 para venta. Con fill P, midpoint de llegada M_0 y posterior M_Δ, usar effective spread = 2d(P − M_0), realized spread = 2d(P − M_Δ) y price impact = 2d(M_Δ − M_0); el efectivo es realizado más impacto. Añadir déficit unilateral, comisiones y shortfall de decisión.
  6. Separar marca y valor ejecutable. Distinguir last, midpoint, marca del broker, modelo, settlement, fair value y bid/ask de liquidación. En varias patas, usar bid/ask neto, ratios y tamaño del paquete, no midpoints supuestamente simultáneos.
  7. Comparar distribuciones y validar. Segmentar por serie, precio, moneyness, tenor, lado, tamaño, sesión, volatilidad, evento y orden. Revisar fill rate, parciales, velocidad, mejora, diferenciales, impacto y coste total; conservar versiones y estresar spreads y profundidad.

Ejemplos desarrollados

  • NBBO, ejecución y marca de liquidación. Cotización B = $2.40 × 8, A = $2.60 × 3: M = ($2.40 + $2.60) ÷ 2 = $2.50, Q = $2.60 − $2.40 = $0.20 y Q ÷ M = 8.0000%. Una compra a $2.55 obtiene mejora ($2.60 − $2.55) × 100 = $5 y diferencial efectivo 2 × ($2.55 − $2.50) = $0.10, o $10. Luego, con $3.00 bid / $3.30 ask y midpoint $3.15, ganancia marcada ($3.15 − $2.55) × 100 = $60, pero venta ejecutable ($3.00 − $2.55) × 100 = $45; haircut $60 − $45 = $15.
  • Profundidad y niveles parciales. Llegada $1.00 bid / $1.10 ask, midpoint $1.05; ofertas 2 contracts at $1.10, 3 at $1.12, 5 at $1.18. Comprar ocho con fills 2/3/3 da VWAP = [(2 × $1.10) + (3 × $1.12) + (3 × $1.18)] ÷ 8 = $1.1375. Shortfall frente al midpoint ($1.1375 − $1.05) × 100 × 8 = $70; frente al ask inicial ($1.1375 − $1.10) × 100 × 8 = $30. Es una escalera estática, no una promesa.
  • Medidas con signo. Compra iniciadora: d = +1, llegada $4.90 bid / $5.10 ask, M_0 = $5.00, fill P = $5.04, y tras cinco minutos M_Δ = $5.12. Efectivo 2 × ($5.04 − $5.00) = $0.08, realizado 2 × ($5.04 − $5.12) = −$0.16, impacto 2 × ($5.12 − $5.00) = $0.24; $0.08 = −$0.16 + $0.24. Con multiplicador 100: $8, −$16, $24. El movimiento posterior no prueba impacto permanente, beneficio del dealer ni causalidad.
  • Orden compleja ejecutable. En vertical 1:1, pata comprada $1.40 bid / $1.50 ask, vendida $0.55 bid / $0.65 ask. Débito natural $1.50 − $0.55 = $0.95; midpoint algebraico $1.45 − $0.60 = $0.85. Fill complejo a $0.88 net debit mejora ($0.95 − $0.88) × 100 = $7 y cuesta ($0.88 − $0.85) × 100 = $3 sobre midpoint. Si se compra a $1.50 y el segundo bid cae a $0.45, débito $1.50 − $0.45 = $1.05, peor en ($1.05 − $0.88) × 100 = $17. Las asignaciones por pata no son mercados independientes.

Riesgos y controles

  • Coincidir serie exacta; strikes, vencimientos, tipo y root ajustado son mercados distintos.
  • Verificar multiplicadores, entregable, contratos, escala de prima y divisa.
  • Etiquetar NBBO, BBO, feed directo, proveedor y pantalla del broker.
  • Conservar timestamps, zona, sincronización, latencia y llegada.
  • Separar sesión regular, extendida, apertura, reapertura, halt y cierre.
  • Tratar expresamente cotizaciones bloqueadas, cruzadas, unilaterales, inválidas o antiguas.
  • Incorporar tamaño y profundidad; mejor precio no implica capacidad.
  • Distinguir interés mostrado, oculto, reserva, subasta, floor y complejo.
  • Modelar cancelación, routing, rechazo y cambios antes del fill.
  • Conservar marketability, límite, vigencia, dirección e instrucciones.
  • Calcular VWAP, parciales, residual y coste de oportunidad.
  • Validar clasificación de lado; un d erróneo invierte los signos.
  • Sincronizar benchmarks de llegada, ejecución y post-trade, declarando horizonte.
  • Separar equivalentes de diferencial completo, coste unilateral, ancho y P&L.
  • No inferir impacto permanente, selección causal o beneficio de una observación.
  • Añadir comisiones, tasas, impacto, financiación, borrow, ejercicio y asignación.
  • Conciliar midpoint, last, modelo, broker, settlement, contabilidad y liquidación.
  • Revisar corporate actions, entregables, expiración, errores y correcciones.
  • En complejas conservar ratios, signo neto, cantidad, subasta, legging y asignación.
  • Evaluar best execution, conflictos, pagos y revisión regular; NBBO no es safe harbor.

Errores comunes

  • «El spread es una comisión fija separada». Es un intervalo; el coste depende de lado, fill, tamaño, tiempo, movimiento y tasas.
  • «El midpoint es el valor verdadero y siempre negociable». Es una referencia sin cantidad contraria garantizada.
  • «NBBO muestra toda la liquidez y prueba best execution». Solo muestra mejores precios/tamaños elegibles, no el proceso completo.
  • «Spread cotizado, efectivo y realizado son iguales». Usan observaciones distintas; el realizado depende de signo, horizonte y midpoint posterior.
  • «Sumar midpoints de patas produce un paquete ejecutable». Se necesita contraparte al neto y ratios correctos; ejecutar por patas crea riesgo.

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