เพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้ขาดทุนได้
คำตอบโดยตรง
Lambda (เรียกอีกอย่างว่าความยืดหยุ่นของออปชันหรือ Omega) ประเมินการเปลี่ยนแปลงเป็นเปอร์เซ็นต์ของมูลค่าออปชันเมื่อราคาสินทรัพย์อ้างอิงเปลี่ยนแปลงเป็นเปอร์เซ็นต์เล็กน้อย โดยคงปัจจัยกำหนดราคาอื่นไว้คงที่ สูตรที่รวมเครื่องหมายคือ Λ=(∂V/∂S)(S/V)=Delta×S/V ดังนั้นค่าประมาณอันดับหนึ่งคือ dV/V≈Λ×dS/S
Lambda ของคอลมักเป็นบวก ส่วนของพุตมักเป็นลบเพราะ Delta เป็นลบ แม้บางแพลตฟอร์มจะแสดงเฉพาะค่าสัมบูรณ์ Lambda เป็นความอ่อนไหวเฉพาะจุด ไม่ใช่ตัวคูณเลเวอเรจที่รับประกัน ความน่าจะเป็นของกำไร หรือตัววัดขาดทุนสูงสุด
Lambda ทำงานอย่างไร
Delta ประเมินการเปลี่ยนแปลงเป็นดอลลาร์ต่อหุ้นที่ออปชันครอบคลุม เมื่อสินทรัพย์อ้างอิงเคลื่อนไหว $1 Lambda แปลงความชันเดียวกันเป็นเปอร์เซ็นต์ด้วยการคูณ Delta ด้วย S/V โดย S คือราคาสินทรัพย์อ้างอิงและ V คือมูลค่าออปชัน ค่านี้ไม่มีหน่วย จึงช่วยเปรียบเทียบสัญญาที่มีราคาต่างกันได้ และตัวคูณสัญญาจะหักล้างกันเมื่อใช้หน่วยที่สอดคล้องกัน
มูลค่าออปชันในตัวส่วนอธิบายว่าเหตุใดออปชันที่มีพรีเมียมต่ำจึงอาจมี Lambda สูง แต่ไม่ได้ทำให้ปลอดภัยหรือดีกว่า พรีเมียมต่ำอาจสะท้อนราคาใช้สิทธิที่อยู่ไกล เวลาคงเหลือน้อย หรือโอกาสต่ำที่จะหมดอายุแบบได้กำไร
Lambda ไม่คงที่ การเคลื่อนไหวของสินทรัพย์อ้างอิงเปลี่ยน Delta ผ่าน Gamma ขณะที่การเสื่อมค่าตามเวลา ความผันผวนโดยนัย อัตราดอกเบี้ย เงินปันผล และสเปรดตลาดก็เปลี่ยน V ได้ สำหรับการเคลื่อนไหวที่มีขนาดจำกัด การตีราคาใหม่หรือวิเคราะห์สถานการณ์เต็มรูปแบบน่าเชื่อถือกว่าการขยายค่าประมาณเฉพาะจุดเพียงค่าเดียว
ตัวอย่างตัวเลข
สมมติว่าหุ้นราคา $100 คอลราคา $4 และมี Delta 0.40 ค่า Lambda คือ 0.40×100/4=10 หากหุ้นเคลื่อนไหวเล็กพอที่ +1% ค่าประมาณอันดับหนึ่งคือออปชันเคลื่อนไหว +10% หรือประมาณ $4.00 เป็น $4.40 เท่ากับ $0.40 ต่อหุ้นที่ออปชันครอบคลุม หรือ $40 ต่อสัญญา 100 หุ้นก่อนสเปรดและค่าธรรมเนียม
เปรียบเทียบกับคอลราคา $1 ที่มี Delta 0.15 ค่า Lambda เท่ากับ 15 ดังนั้นการเคลื่อนไหวเล็กเท่ากันที่ +1% ของหุ้นบ่งชี้ประมาณ +15% แต่กำไรเป็นดอลลาร์ที่ประเมินได้มีเพียง $0.15 ต่อหุ้น หรือ $15 ต่อสัญญา ในตัวอย่างนี้ Lambda ที่สูงกว่าสร้างการตอบสนองเป็นเปอร์เซ็นต์มากกว่า แต่การเปลี่ยนแปลงเป็นดอลลาร์ตาม Delta น้อยกว่า
สำหรับพุตราคา $5 ที่มี Delta -0.45 บนหุ้น $100 เดียวกัน Lambda แบบมีเครื่องหมายคือ -9 การเพิ่มขึ้นเล็กน้อยของหุ้นที่ +1% บ่งชี้ว่าราคาพุตเปลี่ยนประมาณ -9% ราคาจริงอาจต่างออกไป เพราะ Gamma, Vega, Theta, การเคลื่อนไหวราคาแบบไม่ต่อเนื่อง และสเปรด Bid/Ask ไม่ได้รวมอยู่ในค่าประมาณอันดับหนึ่งนี้
รายการตรวจสอบการตีความและความเสี่ยง
- ตรวจสอบว่าแพลตฟอร์มรายงาน Lambda พร้อมเครื่องหมายหรือเป็นค่าสัมบูรณ์ และหน่วยเป็นเปอร์เซ็นต์ต่อการเคลื่อนไหว
1%ของสินทรัพย์อ้างอิงหรือไม่ - ใช้ราคาออปชันที่ซื้อขายได้จริง ราคากึ่งกลางอาจทำให้เข้าใจผิดเมื่อตลาดมีสเปรดกว้างหรือราคาไม่อัปเดต
- คำนวณใหม่หลังราคา เวลา หรือความผันผวนโดยนัยเปลี่ยนอย่างมีนัยสำคัญ เพราะ Lambda เปลี่ยนตามปัจจัยนำเข้า
- ใช้เป็นค่าประมาณเฉพาะจุด เพราะ Gamma ทำให้การเคลื่อนไหวขนาดใหญ่ไม่เป็นเส้นตรง โดยเฉพาะใกล้หมดอายุ
- ระวังเมื่อ
Vใกล้ศูนย์หรือมาจากราคาที่ไม่น่าเชื่อถือ เพราะอัตราส่วนอาจไม่เสถียร - ทดสอบ Delta, Gamma, Vega, Theta, สภาพคล่อง การถูกใช้สิทธิ และพรีเมียมทั้งหมดที่เสี่ยง แทนการกำหนดขนาดด้วย Lambda เพียงอย่างเดียว
- อย่าเฉลี่ย Lambda ของแต่ละขา สำหรับพอร์ต ปริมาณ ตัวคูณ เครื่องหมาย Delta เป็นดอลลาร์ และ P&L ตามสถานการณ์ชัดเจนกว่า
ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย
- “Lambda
10รับประกันผลตอบแทนเป็นสิบเท่าของหุ้น” นี่เป็นค่าประมาณเฉพาะจุด ไม่ใช่คำมั่นผลตอบแทนจริง - “Lambda ยิ่งสูงยิ่งดี” ออปชันราคาถูก ระยะสั้น และอยู่นอกเงินอาจมี Lambda สูงแต่ยังหมดอายุโดยไร้มูลค่า
- “Lambda กับ Delta เหมือนกัน” Delta แสดงความชันเป็นดอลลาร์ ส่วน Lambda แสดงความยืดหยุ่นเป็นเปอร์เซ็นต์
- “Lambda คงที่” Delta, พรีเมียม, เวลา, ความผันผวน, ดอกเบี้ย, เงินปันผล และสถานะในเงินหรือนอกเงินล้วนเปลี่ยนค่าได้
- “Lambda ของพุตเป็นบวกเสมอ” เมื่อรวมเครื่องหมายมักเป็นลบ แต่บางหน้าจอไม่แสดงเครื่องหมาย
- “ออปชันราคาต่ำมีความเสี่ยงต่ำ” ผู้ซื้ออาจเสียพรีเมียมทั้งหมด และสภาพคล่องหรือจังหวะเวลาอาจสำคัญกว่าอัตราส่วน