จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้สูญเสียเงินลงทุนได้
คำตอบโดยตรง
การเสื่อมค่าตามเวลา (Theta decay) คือการที่มูลค่าทางทฤษฎีของออปชันลดลงเมื่อเวลาผ่านไปหนึ่งหน่วย โดยสมมติให้ราคาสินทรัพย์อ้างอิง ความผันผวนโดยนัย อัตราดอกเบี้ย เงินปันผล และตัวแปรอื่นในแบบจำลองคงที่ แพลตฟอร์มมักแสดง Theta เป็นการเปลี่ยนแปลงโดยประมาณของค่าพรีเมียมต่อหนึ่งวันปฏิทิน
สถานะ Long ออปชันมักมี Theta เป็นลบ ส่วนสถานะ Short ออปชันมักมี Theta เป็นบวก แต่เครื่องหมายดังกล่าวไม่ได้รับประกันกำไรหรือขาดทุนในวันถัดไป เพราะการเคลื่อนไหวของหุ้น การปรับ IV โครงสร้างความเอียง (skew) อัตราดอกเบี้ย เงินปันผล และส่วนต่างราคา Bid–Ask เกิดขึ้นพร้อมกันและอาจมีผลมากกว่าส่วนที่มาจากเวลา
การเสื่อมค่าไม่ได้เกิดเป็นเส้นตรง มูลค่าตามเวลาของออปชันทุกสัญญาต้องเป็นศูนย์เมื่อหมดอายุ แต่เส้นทางขึ้นอยู่กับสถานะราคา ความผันผวน อัตราดอกเบี้ย เงินปันผล และหลักการนับเวลาของแบบจำลอง โดยทั่วไปออปชันอายุสั้นที่มีราคาใช้สิทธิใกล้เคียงราคาตลาด (At-the-Money: ATM) จะมีค่า Theta สัมบูรณ์สูงที่สุด เพราะความไม่แน่นอนจำนวนมากต้องคลี่คลายในเวลาที่เหลือน้อย
ขอบเขต: บทความนี้อธิบายการตีความแบบจำลองสำหรับออปชันหุ้นและดัชนีแบบมาตรฐานที่ OCC เป็นผู้ออกและซื้อขายในตลาดสหรัฐฯ โดยตรวจสอบข้อมูล ณ 2026-08-22 ตัวคูณสัญญา รูปแบบการใช้สิทธิ การชำระราคา สิทธิในการซื้อขาย การปฏิบัติทางภาษี และความคุ้มครองตามกฎเกณฑ์แตกต่างกันตามผลิตภัณฑ์ ตลาด บัญชีนายหน้า และเขตอำนาจ โปรดตรวจสอบข้อกำหนดสัญญาปัจจุบัน ขั้นตอนของนายหน้า และกฎท้องถิ่น เนื้อหานี้ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน กฎหมาย หรือภาษีเฉพาะบุคคล
เหตุใดเส้นโค้งจึงชันขึ้น
ค่าพรีเมียมออปชันประกอบด้วย intrinsic value + extrinsic value เวลาที่ผ่านไปลดเฉพาะมูลค่าตามเวลาโดยตรง ออปชัน In-the-Money (ITM) อาจยังมีมูลค่าที่แท้จริงเมื่อหมดอายุ ส่วนออปชัน Out-of-the-Money (OTM) หรือ ATM พอดีจะมีมูลค่าที่แท้จริงเป็นศูนย์เมื่อหมดอายุ
ในแบบจำลองอย่างง่าย มูลค่าตามเวลาของออปชัน ATM แปรผันโดยประมาณตาม σ√T อนุพันธ์เทียบกับเวลามีพจน์ 1/√T ดังนั้นขนาดความไวรายวันจึงสูงขึ้นเมื่อ T เข้าใกล้ศูนย์ หลักนี้อธิบายเส้นโค้งการเสื่อมค่าของ ATM ที่ชันขึ้นใกล้วันหมดอายุ แต่ไม่ได้หมายความว่าทุกสัญญาจะมีรูปทรงเดียวกัน
สถานะราคา (Moneyness) มีผลสำคัญ:
- ATM: มักมีมูลค่าตามเวลามากที่สุด และออปชันอายุสั้นมักมีค่า Theta สัมบูรณ์สูงที่สุด
- Deep ITM: พรีเมียมส่วนใหญ่เป็นมูลค่าที่แท้จริง มูลค่าตามเวลาและ Theta จึงอาจต่ำกว่า แม้ต้นทุนทางการเงินและเงินปันผลยังมีผล
- Far OTM: พรีเมียมที่เหลือในรูปจำนวนเงินอาจน้อย ทำให้ Theta ในหน่วยเงินต่ำ แม้อัตราการสูญเสียเทียบกับพรีเมียมจะสูงมาก
ใกล้วันหมดอายุ Gamma ของออปชัน ATM จะสูงขึ้นด้วย ผู้ถือ Long ออปชันเสีย Theta แต่ได้ประโยชน์จากการตอบสนองแบบนูนต่อการเคลื่อนไหวของสินทรัพย์อ้างอิง ส่วนสถานะ Short รับประโยชน์จากการเสื่อมค่าทางทฤษฎี แต่ต้องรับ Delta ที่เปลี่ยนเร็วและความเสี่ยงจากราคากระโดด Theta ที่เป็นบวกจึงเป็นค่าชดเชยความเสี่ยง ไม่ใช่ดอกเบี้ยที่ได้รับโดยไม่ขึ้นกับตลาด
Theta ถูกคำนวณใหม่อย่างต่อเนื่อง หลังราคาหุ้นหรือ IV เปลี่ยน หรือเวลาผ่านไปหนึ่งวัน ค่า Theta ของวันถัดไปย่อมต่างออกไป แบบจำลองยังจัดสรรผลของวันหยุดสุดสัปดาห์และวันหยุดไม่เหมือนกัน และตลาดอาจสะท้อนวันที่ไม่มีการซื้อขายไว้ล่วงหน้า จึงไม่มีกฎตายตัวว่าระหว่างปิดตลาดวันศุกร์ถึงวันจันทร์จะต้องเสียมูลค่าเท่ากับ Theta รายวันสามเท่า
ตัวอย่างคำนวณ
สมมติสถานะ Long ออปชันแสดง Theta −0.08 ตัวคูณสัญญาเท่ากับ 100 และถืออยู่ 5 สัญญา ความเสี่ยงของพอร์ต ณ ขณะนั้นคือ
−0.08 × 100 × 5 = −$40 per day.
หากตัวแปรอื่นทั้งหมดคงที่ตลอดหนึ่งวันปฏิทิน แบบจำลองประเมินว่าจะขาดทุนประมาณ $40 แต่ ไม่ควร คูณ 10 แล้วคาดว่าจะขาดทุน $400 พอดีในสิบวัน เพราะมูลค่าออปชัน สถานะราคา IV และค่า Theta เองจะเปลี่ยนไป
พิจารณาออปชัน ATM สมมติ โดยให้ราคาหุ้นและ IV คงที่:
| จำนวนวันคงเหลือ | มูลค่าตามเวลา | Theta รายวัน ณ ปัจจุบัน |
|---|---|---|
45 |
$4.50 |
−$0.07 |
30 |
$3.70 |
−$0.08 |
14 |
$2.30 |
−$0.11 |
7 |
$1.35 |
−$0.15 |
1 |
$0.35 |
−$0.29 |
0 |
$0.00 |
n/a |
ตารางนี้เป็นเพียงตัวอย่าง ไม่ใช่ตารางเสื่อมค่าที่ใช้ได้กับทุกกรณี หากหุ้นเคลื่อนห่างจากราคาใช้สิทธิ IV กระโดดขึ้น หรือเงินปันผลเริ่มมีผล เส้นทางจะเปลี่ยนไป หาก Long ออปชันได้กำไร $0.60 จาก Delta และ Gamma เสีย $0.20 จาก IV ที่ลดลง และเสีย $0.08 จาก Theta การเปลี่ยนแปลงสุทธิโดยประมาณจะเป็น $0.32 ก่อนผลกระทบอันดับสูงและต้นทุนการซื้อขาย
รายการตรวจสอบความเสี่ยง
- ตรวจสอบว่าแพลตฟอร์มรายงาน Theta ต่อวันปฏิทินหรือต่อวันซื้อขาย และคิดต่อหุ้นหรือต่อสัญญา
- คูณด้วยทิศทางของสถานะ จำนวนสัญญา และตัวคูณสัญญา แล้วรวมทุกขาของกลยุทธ์
- บันทึกราคาหุ้น ราคาใช้สิทธิ จำนวนวันถึงหมดอายุ (DTE) IV อัตราดอกเบี้ย เงินปันผล และเวลาที่บันทึกค่ากรีก
- อย่าคาดการณ์ Theta ของวันนี้แบบเชิงเส้นเป็นเวลาหลายสัปดาห์
- ทดสอบสถานการณ์ที่ราคาและ IV เปลี่ยนพร้อมกับเวลาที่ผ่านไป
- สำหรับออปชัน ATM อายุสั้น ให้พิจารณา Gamma และความเสี่ยงจากราคากระโดดข้ามคืนควบคู่กับ Theta ที่เป็นบวก
- สำหรับออปชัน Far OTM ให้เปรียบเทียบ Theta ในหน่วยเงินกับสัดส่วนพรีเมียมที่เสี่ยงสูญเสีย
- ใช้ราคา Bid และ Ask ที่ซื้อขายได้จริง เพราะส่วนต่างราคาอาจมากกว่าการเสื่อมค่าทางทฤษฎีหลายวัน
- คำนึงถึงวันประกาศข้อมูล การใช้สิทธิก่อนกำหนด การถูกใช้สิทธิ และขั้นตอนเมื่อหมดอายุ
- เปรียบเทียบผลแบบจำลองระหว่างแพลตฟอร์มเมื่อยืนยันตัวแปรนำเข้าและหลักการนับวันแล้วเท่านั้น
ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย
- “Theta คือค่าธรรมเนียมรายวันที่รับประกัน” ที่จริง Theta เป็นความไวเฉพาะจุดของแบบจำลองภายใต้สมมติฐานว่าปัจจัยอื่นคงที่
- “ออปชันเสียมูลค่าตามเวลาเฉพาะช่วงตลาดเปิด” เวลาผ่านไปต่อเนื่อง แต่แบบจำลองและตลาดจัดสรรผลของช่วงที่ไม่มีการซื้อขายต่างกัน
- “ออปชันทุกตัวเสื่อมค่าเร็วที่สุดใกล้หมดอายุ” การชันขึ้นแบบที่คุ้นเคยเด่นที่สุดใกล้ ATM ส่วน Deep ITM และ Far OTM มีพฤติกรรมในหน่วยเงินต่างกัน
- “Theta เป็นบวกแปลว่าความเสี่ยงต่ำ” สถานะ Short อาจได้ประโยชน์จากการเสื่อมค่า แต่เสียหายมากกว่าจาก Delta, Gamma, Vega หรือการถูกใช้สิทธิได้
- “หุ้นไม่ขยับย่อมทำให้ผู้ขายกำไร” IV อาจสูงขึ้น skew อาจเปลี่ยน ส่วนต่างราคาอาจกว้างขึ้น และสถานะอาจมีหลายขา
- “Theta อธิบายกำไรขาดทุนทั้งหมด” Theta เป็นเพียงองค์ประกอบหนึ่งของราคาที่เปลี่ยนแบบไม่เป็นเส้นตรง