จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้สูญเสียเงินลงทุนได้
คำตอบโดยตรง
Net Greeks คือผลรวมของ Local Sensitivity ของออปชันทุกขา โดยคำนึงถึงเครื่องหมายและขนาดสถานะ ใช้ตอบว่าปัจจุบันมีความเสี่ยงด้านทิศทางเทียบเท่าหุ้นกี่หุ้น Delta อาจเปลี่ยนเร็วเพียงใด มูลค่าตามแบบจำลองอาจเปลี่ยนเท่าใดเมื่อเวลาผ่านหนึ่งวัน และมูลค่าไวต่อการเปลี่ยน Implied Volatility เพียงใด
สำหรับ Greek (G) สูตรรวมพื้นฐานคือ:
G_net = sum_i(position sign_i × contracts_i × multiplier_i × G_i)
สถานะ Long ใช้เครื่องหมายบวก ส่วน Short ใช้เครื่องหมายลบ หุ้นมี Delta โดยตรง โดยทั่วไป +1 ต่อ Long หนึ่งหุ้นและ −1 ต่อ Short หนึ่งหุ้น แต่ไม่มี Option Gamma, Theta และ Vega การรวมจะถูกต้องต่อเมื่อทุก Input ใช้หน่วย Underlying Risk Factor เวลา Valuation และ Scenario Convention ที่เข้ากันได้
ความหมายของยอดรวม
Net Delta คือการเปลี่ยนแปลงอันดับหนึ่งของมูลค่าพอร์ตเมื่อราคาสินทรัพย์อ้างอิงขยับเล็กน้อย หลังปรับตัวคูณมักอ่านเป็นความเสี่ยงเทียบเท่าจำนวนหุ้น Net Gamma ประมาณการว่า Net Delta เปลี่ยนเท่าใดเมื่อราคาอ้างอิงขยับ และเพิ่มความโค้งให้ P&L Net Theta ประมาณการผลจากเวลาที่ผ่านไปเมื่อตัวแปรอื่นคงที่ Net Vega ประมาณการผลจากการเปลี่ยน Implied Volatility
การประมาณค่าเฉพาะอันดับสองคือ:
Delta V ≈ Delta_net Delta S + 0.5 Gamma_net (Delta S)^2 + Vega_net Delta IV + Theta_net Delta t
นี่เป็น Local Expansion ของแบบจำลอง ไม่ใช่การรับประกัน Payoff Greeks เปลี่ยนตาม Spot เวลา Volatility Surface อัตราดอกเบี้ย เงินปันผล และสมมติฐาน Exercise ส่วน Cross-Greeks และพจน์ลำดับสูงมีความสำคัญเมื่อเกิด Shock ขนาดใหญ่หรือหลายปัจจัยพร้อมกัน
ต้องระบุหน่วย Platform อาจแสดง Delta ต่อหุ้นหรือคูณ 100 มาแล้ว Gamma อาจหมายถึงการเปลี่ยน Delta ต่อ $1 หรือต่อ 1% Theta อาจเป็นต่อวันปฏิทิน วันซื้อขาย หรือปี ส่วน Vega อาจเป็นต่อหนึ่ง Volatility Point หรือต่อการเปลี่ยนแบบทศนิยม 1.00 การรวมค่าที่ใช้หน่วยไม่ตรงกันอาจผิด 100 เท่าหรือมากกว่า
พอร์ตโฟลิโอที่มีสี่องค์ประกอบ
สมมติออปชันทั้งหมดอ้างอิงสินทรัพย์เดียวกันและใช้ตัวคูณ 100:
- Long Call 3 สัญญา: Delta 0.55, Gamma 0.025, Theta −$0.06 ต่อวัน, Vega $0.12 ต่อ Volatility Point โดยแต่ละค่าแสดงต่อหุ้น
- Short Call 2 สัญญา: Delta 0.30, Gamma 0.018, Theta −$0.04 ต่อวัน, Vega $0.09 ต่อ Point ก่อนใส่เครื่องหมาย Short
- Short หุ้น 50 หุ้น
ผลรวมที่ปรับขนาดคือ:
- Net Delta = (3×100×0.55−2×100×0.30−50=55) หุ้นเทียบเท่า
- Net Gamma = (3×100×0.025−2×100×0.018=3.9) หน่วย Delta ต่อการเคลื่อนไหว $1
- Net Theta = (3×100×(-0.06)−2×100×(-0.04)=-$10) ต่อวัน
- Net Vega = (3×100×0.12−2×100×0.09=$18) ต่อจุดความผันผวน
สำหรับ Local Scenario ที่หุ้นเพิ่ม $2, IV ลด 3 Percentage Points และเวลาผ่านหนึ่งวัน:
Delta V ≈ 55 × 2 + 0.5 × 3.9 × 2^2 + 18 × (-3) - 10 = $53.80
ค่าประมาณนี้ไม่รวมการเปลี่ยน Greeks ระหว่างการเคลื่อนไหว การเปลี่ยนรูปของ Volatility Skew, Cross-effects, Bid/Ask Spread และการซื้อขายแบบไม่ต่อเนื่อง การตรวจที่เข้มแข็งกว่าคือ Revalue ทุกขาภายใต้ Scenario เต็มรูปแบบ
รายการตรวจสอบพอร์ตโฟลิโอภาษากรีก
- ทำ Inventory ทุกสถานะออปชันและหุ้น แยกตามสินทรัพย์อ้างอิง วันหมดอายุ Strike ประเภท ฝั่ง จำนวน ตัวคูณ และ Deliverable
- รักษาเครื่องหมายให้ถูกต้อง สถานะ Short กลับเครื่องหมาย Greek ที่แสดงของออปชัน ส่วน Raw Delta ของ Put โดยทั่วไปติดลบก่อนใส่เครื่องหมายสถานะ
- ยืนยันว่า Platform คูณจำนวนและตัวคูณมาแล้วหรือไม่ ห้ามคูณซ้ำ
- บันทึกหน่วยของแต่ละ Greek โดยเฉพาะ Time Basis ของ Theta และ Volatility Basis ของ Vega
- รวมเฉพาะ Risk Factor ชนิดเดียวกัน Delta ของหุ้นคนละตัวนำมาบวกตรงๆ ไม่ได้ หากยังไม่ได้กำหนด Dollar, Beta หรือ Factor Exposure ร่วมกัน
- แยกวันหมดอายุและ Node บน Volatility Surface Net Vega เท่ากันอาจซ่อน Long Volatility ระยะสั้นและ Short Volatility ระยะยาว
- คำนวณใหม่หลัง Spot, IV เวลา เงินปันผล อัตราดอกเบี้ย Fill, Exercise, Assignment หรือ Corporate Action เปลี่ยน
- ตรวจทั้ง Gross และ Net Exposure ขาขนาดใหญ่ที่หักล้างกันอาจแสดง Net Greeks เล็ก แต่ยังมีความเสี่ยงด้านสภาพคล่อง Basis, Jump และ Execution
- Stress ราคาและ IV พร้อมกัน ไม่ใช่ทีละตัว เพราะหุ้นลงมักเกิดพร้อม Skew และ Volatility เปลี่ยน
- รวม Nonlinear Scenario ใกล้วันหมดอายุ ซึ่ง Gamma เปลี่ยนเร็วและ Net Delta เล็กอาจกลายเป็นใหญ่
- ตรวจ Sign Convention ของ Theta และ Rho เพราะผู้ให้บริการไม่ได้ใช้ทิศทาง Bump เหมือนกันเสมอ
- ใช้ Full Repricing สำหรับ Shock ขนาดใหญ่ และเปรียบเทียบกับ Greek Approximation เพื่อวัด Approximation Error
- รวม Bid/Ask ค่าธรรมเนียม Margin, Early Exercise, Assignment, Settlement และกรณีปิดทุกขาพร้อมกันไม่ได้
- ถือว่า Greeks เป็นผลลัพธ์จากแบบจำลอง อัตราดอกเบี้ย เงินปันผล Volatility Surface นาฬิกา และแบบจำลอง American Exercise ที่ต่างกันอาจให้ค่าต่างกัน
- อย่าอนุมานขาดทุนสูงสุดจาก Greeks ให้ใช้ Payoff จริงและ Stress Scenario
ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย
- “Net Delta เป็นศูนย์หมายถึงไม่มีความเสี่ยง” Gamma, Vega, Theta, Jump, Basis และสภาพคล่องอาจยังมีนัยสำคัญ
- “Greeks เป็นคุณสมบัติคงที่ของสัญญา” Greeks คือ Model Sensitivity ที่ต้องคำนวณใหม่
- “Greek เป็นบวกมีประโยชน์เสมอ” ความเหมาะสมขึ้นกับการเคลื่อนไหวตลาด ต้นทุน ระยะเวลา และ Exposure อื่น
- “การ Net ลบ Gross Exposure” Sensitivity ที่หักล้างกันไม่ได้ลบ Legging, Margin, Assignment หรือ Surface-basis Risk
- “Vega ทุกวันหมดอายุใช้แทนกันได้” อายุและ Strike ต่างกันตอบสนองต่อคนละส่วนของ Volatility Surface
- “Theta รับประกันเงินสดรายวัน” Theta เป็น Partial Derivative ของแบบจำลอง ไม่ใช่เงินรับที่บันทึกแล้ว
- “Taylor Estimate แม่นยำแน่นอน” เป็น Local Approximation และไม่รวม Higher-order กับ Cross-effects
- “ทุก Platform ใช้หน่วยเดียวกัน” Scaling และ Bump Convention ต่างกัน
- “Greeks บอกขาดทุนสูงสุด” Payoff เส้นทาง Exercise, Settlement และ Execution เป็นตัวกำหนดขาดทุนจริง