日历价差退出计划：目标、到期与滚动
仅供教育参考，不构成投资建议
多头日历价差卖出较近到期、买入较远到期的同类型同执行价期权，通常支付净借方。退出计划应围绕四个可观察条件：标的离执行价的距离、两腿各自的隐含波动率、空头近月剩余时间，以及整个组合的可成交价格。
不存在通用止盈或止损。建仓前应定义目标价格区间与持有窗口、使观点失效的情景，以及近月到期前检查空头腿的日期。除非保留单腿是经过独立评估的新仓位，否则应同时平掉两腿。
退出价值为何变化
Section titled “退出价值为何变化”日历价差两腿到期日不同。近月到期时，远月仍有时间价值。组合平仓价值约为：
组合平仓价值 = 卖出远月所得 − 买回近月成本
该价值受标的价格、两段期限波动率、偏斜、利率、股息、时间和买卖价差共同影响。显示为正 Theta 不代表每天稳定赚钱；标的离开执行价或远月 IV 下跌，都可能超过空头腿的时间衰减收益。
建仓前写下：
- 代表原观点的执行价附近目标区间。
- 计划持有日期，以及任一到期是否跨财报或除息日。
- 对近月和远月分别施加 IV 冲击，而不是假设平行变化。
- 按组合可成交报价计算的最大可接受损失。
- 近月到期前的强制复核，包括指派风险与账户承受能力。
尽量使用多腿限价单。逐腿平仓会产生分腿风险，并可能暂时留下方向性期权或正股仓位。
股价不变，日历仍亏损
Section titled “股价不变，日历仍亏损”假设股票为 100。卖出 30 天到期的 100 Call 收到 3.00，买入 60 天到期的 100 Call 支付 5.00，净借方为 2.00。
两周后股票仍为 100。近月 Call 降至 2.00，但远月 IV 下跌使远月 Call 降至 3.70。组合约可按以下价值平仓：
3.70 − 2.00 = 1.70
组合亏损 0.30；标准 100 股乘数下为 30 美元，未计费用。空头腿赚 1.00，多头腿却亏 1.30。若远月 Call 仍值 4.50，组合价值则为 2.50，盈利 0.50。因此必须按组合管理，不能只看近月衰减。
实用的情景矩阵应让股价在执行价上下变化，并分别冲击两个期限的 IV。保守退出估值采用组合可成交 Bid，而不是两腿 Last 的差。
到期与滚动清单
Section titled “到期与滚动清单”- 至少在到期前若干交易日复核空头腿；券商截止时间和流程不同。
- 检查其价内外状态、剩余时间价值，以及股息引发提前指派的动机。
- 不要假设远月多头自动处理指派。空头 Call 被指派可能形成空股，空头 Put 被指派可能形成多股。
- 当观点失效、预期收益已出现、流动性恶化或到期敞口超过计划时，平掉整个组合。
- 将滚动视为平旧仓和开新仓，重算
累计净成本 = 初始借方 + 旧近月平仓成本 − 新近月收入。 - 每次滚动后重新检查财报、股息、期限结构、价差宽度、购买力和新仓 Greeks。
- 只有现在单独买入该方向性远月期权也符合账户规则时才保留它；沉没成本不是理由。
- 合约数既要考虑净借方，也要考虑指派或分腿成交可能产生的临时正股、费用、融资与差成交风险。
- “日历价差永远是正 Theta。”Greeks 会随标的、波动率和时间改变。
- “最大损失只能是初始借方。”指派与错误分腿处理会增加正股及操作敞口。
- “股价停在执行价就保证盈利。”远月波动率下降可能压过近月衰减。
- “滚动一定降低成本。”滚动延长期限并改变事件风险，收到现金不等于经济利润。
- “Call 日历看多，Put 日历看空。”临近空头到期时，标准平值日历通常受益于标的靠近执行价。
- “模型最大利润就是目标。”它取决于远月剩余 IV 和可成交价格假设。
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