日曆價差退出計畫：目標、到期與滾動

僅供教育參考，不構成投資建議

直接答案

多頭日曆價差賣出較近到期、買入較遠到期的同類型同執行價期權，通常支付淨借方。退出計畫應圍繞四個可觀察條件：標的離執行價的距離、兩腿各自的隱含波動率、空頭近月剩餘時間，以及整個組合的可成交價格。

不存在通用止盈或止損。建倉前應定義目標價格區間與持有窗口、使觀點失效的情境，以及近月到期前檢查空頭腿的日期。除非保留單腿是經過獨立評估的新倉位，否則應同時平掉兩腿。

日曆價差兩腿到期日不同。近月到期時，遠月仍有時間價值。組合平倉價值約為：

組合平倉價值 = 賣出遠月所得 − 買回近月成本

該價值受標的價格、兩段期限波動率、偏斜、利率、股息、時間和買賣價差共同影響。顯示為正 Theta 不代表每天穩定賺錢；標的離開執行價或遠月 IV 下跌，都可能超過空頭腿的時間衰減收益。

建倉前寫下：

盡量使用多腿限價單。逐腿平倉會產生分腿風險，並可能暫時留下方向性期權或正股倉位。

假設股票為 100。賣出 30 天到期的 100 Call 收到 3.00，買入 60 天到期的 100 Call 支付 5.00，淨借方為 2.00。

兩週後股票仍為 100。近月 Call 降至 2.00，但遠月 IV 下跌使遠月 Call 降至 3.70。組合約可按以下價值平倉：

3.70 − 2.00 = 1.70

組合虧損 0.30；標準 100 股乘數下為 30 美元，未計費用。空頭腿賺 1.00，多頭腿卻虧 1.30。若遠月 Call 仍值 4.50，組合價值則為 2.50，獲利 0.50。因此必須按組合管理，不能只看近月衰減。

實用的情境矩陣應讓股價在執行價上下變化，並分別衝擊兩個期限的 IV。保守退出估值採用組合可成交買價，而不是兩腿最後成交價之差。